机构强推买入 六股成摇钱树（11.10）(3)

    长安汽车(000625)：10月销量亮眼 自主提升显着

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然/杨耀先/马博硕 日期：2021-11-09

    自主销量亮眼，环比提升显著

    公司发布10 月产销快报，集团整体10 月销量20.2 万辆，同比-4.9%，环比+7.5%；1-10 月累计销量193.4 万辆，同比+22.2%。

    分品牌来看， 长安自主品牌单月销量10.8 万辆， 同环比-4.9%/+14.8%；1-10 月累计销量109.2 万辆，同比+74.1%；长安马自达单月销量1.8 万辆，同环比+13.4%/+1.7%；1-10 月累计销量11.1 万辆，同比+0.8%；长安福特单月销量3.0 万辆，同环比+12.5%/-7.8%；1-10 月累计销量23.9 万辆，同比+23.5%。结构来看，长安福特、长安马自达表现稳定，预计长安福特全年销量有望突破30 万辆；尽管上半年受到芯片供应短缺、原材料价格上涨等因素影响，自主品牌依然表现亮眼，10 月份环比提升显著。

    我们认为，随着四季度缺芯影响逐渐缓解，受缺芯影响显著的高端车型(UNI 系列、CS75 系列)销量占比有望进一步提升，带动毛利率重返高位。

    高端品牌发布在即，持续推进品牌高端化

    阿维塔聚合长安、华为、宁德各自分别在整车研发制造、智能解决方案和能源管理生态领域的优势技术，打造高端智能电动汽车。新品牌预计三季度发布，首款车型定位高端纯电SUV。考虑到UNI 系列已持续验证公司优异的需求把控能力，结合华为智能化以及宁德电动化赋能，我们认为新品牌较大概率成功，核心意义在于公司品牌高端化奠定坚实的基础。

    投资建议：短期看，行业库存处于低位，四季度及明年补库需求旺盛，行业销量复苏趋势明显。公司销量环比提升显著，缺芯等因素影响减弱，基本面修复。此外，高端品牌阿维塔科技即将发布，新车型产品力强，有望成为热销车型进而促进品牌高端化。

    中长期看，公司产品高端化、电动化、智能化齐升，核心需求把控能力领先(UNI 系列、CS75 系列已经验证自身能力)，伴随消费属性增强，估值有望进一步提升。预计2021~2023 归母净利润分别为57.38/70.22/78.17 亿元，对应EPS 0.76/0.94/1.04 元，维持“买入”评级。

    风险提示：缺芯影响持续，新品牌市场接受度不及预期等
 

    通威股份(600438)：硅料电池双巨头 先发扩产量利齐升-通威股份深度报告

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟 日期：2021-11-09

    行业趋势：碳中和序幕打开，光伏景气加速上行碳减排已成为多国共识，中国也确立了双碳目标。光伏作为碳减排的重要途径，至今渗透率依旧较低。我们认为在双碳目标驱动、相关政策支持以及光伏发电经济性凸显的背景下，“十四五”期间全球和我国光伏将分别实现年均新增装机235GW和79GW。

    多晶硅：供给偏紧价格高位，先发扩产量利齐升2021年多晶硅供需紧平衡，价格年内涨幅达145%，2022年供需改善但仍偏紧。由于多晶硅扩产周期长且壁垒高，2022年价格有望保持高位。公司硅料业务的核心竞争力是凭借工艺、规模带来的成本优势，通过工艺不断优化，2021H1新产能平均生产成本已降至36.5元/kg，领先二线10元/kg以上，有力保障了硅料的盈利能力。此外，伴随乐山、包头、保山线产能投放，2022年底公司多晶硅产能将达到33万吨，同时，公司还积极布局N型料满足高效N型电池需求。2021-2022年公司硅料业绩将迎来量利齐升。

    电池片：盈利边际改善，公司效率及成本领跑同业多晶硅紧缺使当前电池环节盈利处于底部，但受益于成本的精细管控及硅料自供、硅片外协加工保证硅片供应，公司电池的非硅成本和出货量均领先同行业，规模优势显著。公司扩产产业链降本优势明显的210大尺寸电池，预计2022年底电池总产能超过55GW，其中210大尺寸电池产能规模将超过35GW。此外，公司还积极研发布局HJT、TOPcon等新兴技术，不断提升电池量产转换效率，从容应对行业技术迭代，预计2021年底公司HUT和TOPcon将分别实现1GW量产线。

    盈利预测及估值

    公司是农业和光伏龙头。光伏方面，2020年公司多晶硅和电池的市占率均全球第一，参考可比光伏龙头估值，以及考虑到公司硅料业务仍具备一定的波动性，给予公司2022年光伏板块业绩25倍PE，对应市值3082亿。农业方面，2020年公司饲料年产能超1000吨，全国市占率超20%，参考海大、大北农估值，并鉴于公司农业业绩增长稳健，给予公司2022年农业板块业绩20倍PE，对应市值132亿。综上，我们预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润82/130/139亿元，对应当前市值PE为28/17/16倍，2022年业绩对应的市值为3214亿元，较当前市值42%上涨空间，给予“买入”评级。

    风险提示

    新增装机不及预期、供给过剩竞争加剧、产能投放不及预期等