机构强推买入 六股成摇钱树（11.10）(2)

    小熊电器(002959)公司简评报告：短期盈利能力承压 Q4业绩有望改善

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-11-09

    事件：公司发 布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入23.65亿元，同比-5.32%；实现归母净利润1.89 亿元，同比-41.29%，扣非后归母净利润1.7 亿元，同比-43.61%。

    点评：

    短期业绩承压，长期有望改善。2021Q3 单季公司实现营收7.31 亿元，同比-6.29%(环比+13.78%)；实现归母净利润0.5 亿元，同比-26.25%，(环比+2.04%)。在我国厨房小家电市场整体需求偏弱影响下，叠加去年同期高基数压力，公司第三季度营收同比下滑，但较第二季度有所改善。厨房小家电以线上销售渠道为主，根据奥维云网，2021 年1-9 月我国厨房小家电线上市场零售量占比近85%，公司不断加强线上渠道建设，我们认为伴随双十一等线上大促，公司Q4 盈利能力有望提升。

    毛利率环比提升，营销推广力度加大。2021 年前三季度公司毛利率同比-1.75pct 至34.3%，其中Q3 单季毛利率同比-1.05pct 至34.01%(环比+0.99pct)，受原材料价格上涨影响，毛利率有所下滑，但公司通过优化产品结构等方式平滑原材料价格压力，Q3 单季毛利率实现环比提升。

    期间费用率方面，前三季度公司销售、管理、研发费用率分别+1.72pct/+0.77pct/+0.99pct 至15.54%/4.01%/3.91%，销售费用率增加系公司线上营销推广力度加大所致，综合影响下，前三季度净利率同比-4.90pct 至7.99%，Q3 单季净利率同比+0.06pct 至6.83%。

    承兑汇票到期支付短期影响公司现金流水平。公司前三季度实现经营现金流净额-2.68 亿元，同比-141.26%，主要系银行承兑汇票到期所致。

    经营效率方面，2021 年前三季度公司应收账款周转天数由去年同期的10.76 天增加3 天至13.76 天，存货周转天数由去年同期的81.69 天增加19.38 天至101.07 天，我们认为存货周转天数较大幅度上涨系公司加大双十一备货，库存水平提高所致。

    投资建议：我国小家电普及率偏低，未来发展空间广阔，公司作为创意小家电龙头企业，重视品类拓展，不断加强产品在技术及外观上的创新，长期来看发展实力强劲。考虑到国内小家电行业需求疲软叠加原材料成本端压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.2/4.4/5.3 亿元(原预测值分别为3.4/4.5/5.6 亿元)，对应当前市值PE 分别为29/21/17 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：原料成本大幅波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期等。
 

    莱克电气(603355)公司简评报告：自主品牌快速发展 盈利能力短期承压

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-11-09

    事件：公司发 布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入57.41亿元，同比+35.38%；实现归母净利润4.78 亿元，同比+14.8%，扣非后归母净利润4.38 亿元，同比+21.23%。

    点评：

    Q3 业绩符合预期，三大业务全面增长。公司2021Q3 单季实现营收16.71亿元，同比-2.07%，归母净利润1.46 亿元，同比-11.05%，若剔除第三季度限制性股票股份支付费用，单Q3 归母净利润为1.66 亿元，同比+1.28%，公司业绩符合预期。分业务来看，1)自主品牌线上业务中吉米、碧云泉分别同比+100%/+85%，其中除螨机、智能净水机表现突出；线下业务恢复正增长，同比+25%。2)ODM 业务同比+30%，其中欧洲、亚洲市场业务分别同比+60%/+40%，ODM 业务增速良好。3)核心零部件业务同比+40%，其中精密压铸业务突破性增长超90%，公司三大业务均实现稳步拓展。

    受原材料及海运压力，短期公司盈利能力承压。2021 年前三季度公司毛利率同比-4.55pct 至22.37%，净利率同比-1.46pct 至8.33%，盈利能力短期承压主要系大宗原材料价格上涨叠加海运压力增大所致，我们预计伴随第四季度海运运力紧张情况缓解，公司利润率有望回升。2021年前三季度公司经营性现金流净额3.51 亿元，同比-64.67%，现金流净额下降主要为受原材料涨价影响，公司采购原材料所需支付的现金及库存周转资金大幅增长所致。

    收购业务加强产线协同，自主品牌逐步发力。据公司公告，10 月28 日公司审议通过收购上海帕捷的议案，此次收购使公司汽车零部件生态逐步完善。此外，10 月底公司发布了莱克/吉米两款三合一全屋吸尘洗地一体机新产品莱克天狼星Sirius S680/500 和吉米维纳斯Venus，此系列产品在功能上进行了全新升级；年内公司还将陆续推出超过6 款各具特色的洗地机系列产品，新品上市为自主品牌的发展提供了增长动力。

    投资建议：外销ODM/OEM 业务稳健发展，国内自主品牌逐步发力，首次覆盖，给予“买入”评级。公司坚持创新，不断强化渠道运营，未来伴随新品的陆续推出，自主品牌业务有望持续快增长。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.77/8.62/10.67 亿元，对应当前市值PE分别为20/16/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。