今日最具爆发力的六大黑马（5.12）(2)

    中顺洁柔(002511)：实控人兜底承诺鼓励员工增持 持续引入顶尖人才蓄力长期发展

    类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-05-11

    事件1：实控人邓颖忠先生倡议公司全体员工积极买入公司股票，并承诺凡在5.10-5.31 之间购买股票(不低于1000 股)，且连续持有至22 年5.30并在职的员工，若产生亏损，将由个人进行全额补偿；公司现有员工共6618 人，按每人增持1000 股计算，增持股数可达661.8 万股，对应市值约2 亿元。

    事件2：公司实际控制人邓颖忠先生、邓冠彪先生、邓冠杰先生出具《承诺函》，承诺至2022 年5 月30 日止，不通过任何方式坚持、质押本人直接、间接所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利新增的股份。

    兜底承诺彰显实控人发展信心，增强内部凝聚力。此次附带兜底承诺的增持倡议及不减持的承诺彰显了实控人对公司管理层架构调整及后续增长的信心，并将基层员工利益与公司发展紧密绑定，增强凝聚力。

    公司管理层优化改革持续进行，汇聚顶尖人才蓄力长期发展。公司朝向职业经理人体系稳步迈进，进行了一系列人事调整，包括聘任刘鹏先生为CEO、聘任恒安前品牌总经理邓雯曦女士及金红叶前制造总经理李肇锦先生为公司副总等，后续仍将持续进行头部人才的引入。一系列行业顶尖人才的引进为公司长期成长奠定基础，并显示出公司对于行业优质人才具有较强吸引力。在人才储备充足的情况下，我们判断前期戴总离职并不会对公司业务带来过大扰动，且公司销售体系优势主要来源于突出的品牌力及有效的激励措施，无需过度忧虑个别管理层变动对公司持续发展的影响。

    持续看好Q2 提价落地利润释放。近两月中小厂开工率持续下行，当前已低于45%，局部地区开工率已降至40%以下。我们判断原纸、成品纸小厂及渠道均处于库存去化阶段，预计5 月中下旬起补库需求有望为四大家打开提价窗口。公司前期通过协议方式低成本屯浆，Q2 提价落地可能性较高，持续看好21 年实现份额及利润的双重提升。

    投资建议：公司基于其内部优质的管理梳理，中高端品牌的成功树立，以及积极拥抱电商的战略，洁柔已经成为生活用纸行业第三大品牌，未来有望向行业第一发起冲击，同时积极培育个护产品，打开第二增长曲线。预计2021-2022 净利润为13.5、18 亿元，对应PE 分别为29、22x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨风险；产能释放不及预期；行业产能扩张大于需求，竞争加剧；扩品类推广不及预期；营销渠道建设不及预期。

    日辰股份(603755)：拟与呷哺呷哺共建合资公司 深化合作 延伸产业链

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/徐哲琪 日期：2021-05-11

    事件：公司公告与呷哺呷哺(中国)食品有限公司于5 月8 日在北京签署《合作合同》，拟在天津市共同投资设立日辰食品(天津)有限公司，各出资4900 万元以分别持有50%的股权，合作公司主要生产经营调味料、火锅底料及即食和冷冻调理品等。

    稳固现有合作业务，提升长期战略合作关系。公司于2018 年成为呷哺呷哺的供应商，主要为其提供门店所用火锅底料，凭借稳定的产品品质与全面的服务，双方合作品类和数量快速增长，到2020 年呷哺呷哺已成为公司最大的客户，收入3098万元，占公司总营收的11.77%；此次合作规定：在产品价格、质量及数量符合呷哺呷哺要求的情况下，对于同质产品，呷哺呷哺要优先将合作公司作为供应商。这不仅能稳固现有合作业务，还能促进更深度的合作，提升双方长期战略合作关系。

    日辰在董事会中占多数席位。合作公司董事会由五名董事组成，日辰有权委派三名董事，包括一名董事长，呷哺呷哺有权委派两名董事，包括一名副董事，且双方约定此次合作由日辰负责提供公司治理、新工厂设计及建设、产品生产销售及代加工等资源支持。日辰在董事会中拥有多数席位，对合作公司拥有控制权，我们判断合作公司有望被日辰并表。呷哺呷哺2020 年收入54.55 亿元，2016-2019 年收入复合增速29.79%，根据草根调研调味料成本占餐厅收入的比例约5%，对于呷哺呷哺即约3 亿元，因此我们认为合作公司的设立有望扩大日辰收入规模。

    延伸产业链，扩大经营品类。此次合作一方面促进供应链的整合，合作公司为呷哺呷哺门店带来更多成本更优的调味品解决方案，不断提高合作数量。另一方面，合作公司还可能承担部分呷哺呷哺调味料零售产品的生产业务，同时还会承接部分社会订单，产品品类也不局限于现有的业务，可以为公司延伸产业链、拓展多品类经营打好坚实基础。

    市场此前存在疑虑：下游客户做大了，或自建工厂，对日辰收入有影响。我们认为社会专业化分工是必然趋势，更多餐厅可能倾向于寻求第三方餐饮供应链服务，此次日辰与呷哺呷哺成立合资公司也反映了这一点。

    投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.12、1.58、2.08 元，给予 2022 年50 倍 PE，给予6 个月目标价78.84 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：过度依赖大客户导致公司议价能力减弱、行业竞争加剧、合作存在不确定性或导致无法并表。