今日最具爆发力的六大黑马（4.7）

    福莱特(601865))：行业龙头无惧降价 抓住时机提升市占率

    类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：江维/郝占一 日期：2021-04-06

    公司发布20 年年度报告，全年实现营收62.60 亿元，同比+30.24%；归母净利润16.29 亿元，同比+127.09%，综合毛利率46.54%，同比+14.98pct。

    投资要点：

    20 年玻璃供应偏紧，公司业务量价齐增：从20H2 起，行业装机量大增以及双玻组件渗透率大幅提升，光伏玻璃供应逐步偏紧，3.2mm 玻璃价格从24 元/平米上涨至43 元/平米。随着越南1000t/d 产线Q4 投产叠加薄玻璃出货比例增加，公司光伏玻璃业务量价双增，全年实现光伏玻璃销售量1.85 亿平米，同比+17.32%；实现销售收入52.26 亿元，同比+39.44%，平均售价(不含税)28.25 元/平米，同比+19%。

    今年价格回落，公司依靠成本优势扩大份额：由于光伏玻璃价格高涨，行业利润水平较高，各家企业纷纷布局新产线，预计21 年末行业总供给将达到4.78 万t/d，同比增长超过170%。今年供给大幅释放，光伏玻璃价格大概率下滑，根据PV Infolink 最新数据，目前3.2 和2.0mm 玻璃价格分别下调至28 和22 元/平米，同比下滑超过30%。我们认为此次调价应偏乐观对待：1、由于硅料涨价，目前组件价格居高不下，抑制需求，本次玻璃降价有助于缓解组件的成本压力，促进终端需求释放，提升行业景气度。2、公司凭借强大的技术实力和多年积淀，生产成本行业领先，无惧调价。相反，此次降价将加速行业高成本产能出清，进一步稳固公司龙头地位。

    大规模规划产能扩张，未来可期：公司适时加快扩产节奏，提升市占率，大规模规划未来两年产能扩张。今年Q1 越南1000t/d 产线投产，非公开发行和可转债规划的四条1200t/d 产线中一条已于Q1 投产，剩余三条预计今年陆续投产。此外，公司在凤阳规划5 条1200t/d，预计22 年陆续投产，预计21、22 年底名义产能将达到12200、18200t/d，考虑到公司近期规划嘉兴两条1200t/d 产线，到2023 年总产能超过2 万t/d。

    盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年营业收入分别为103.97/185.87/207.36 亿元，归母净利润分别为20.41/28.78/32.03 亿元，对应EPS 分别为0.95/1.34/1.49 元/股，尽管今年光伏玻璃面临价格下行的压力，但基于公司的龙头地位和成本优势，我们看好公司未来长期可持续发展前景，维持买入评级。

    风险因素：光伏装机量不及预期、产品价格下跌、产能投产不及预期风险。

    神州数码(000034)：业绩符合市场预期 云和信创加持下的性价比品种

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/王紫敬 日期：2021-04-06

    事件：公司2020 年实现营收920.60 亿元，同比增长6.06%；扣非归母净利润为6.52 亿元，同比增长11.97%，符合市场预期。

    投资要点

    云业务高速增长，研发投入持续提升： 2020 年，在疫情的严重影响下，公司云业务依然实现了74%的高速增长，收购了GoPomelo 成为国内唯一拥有覆盖全球五大公有云服务能力的多云技术公司，并且在IDC《中国第三方云管理服务市场份额报告2019》中，基于销售额口径，公司获得了市占率第一的骄人成绩。Q4 公司实现营收283.73 亿元，同比增长19.08%，增速环比持续改善；实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长16.29%，公司业务基本上摆脱了疫情的不利影响。公司自开启云业务及信创业务转型以来，研发投入持续增加，2020 年累计研发投入1.82 亿，同比增长近23.11%，研发人员数量占比亦从7.74%提升至9.96%，助力公司云及信创业务不断取得长足进展。

    云转售业务贡献更多增长，2021 年MSP 有望恢复高增：2020 年，公司云计算及数字化转型业务成绩突出，实现营业收入26.66 亿元，其中云转售业务收入23.76 亿元，同比增长89.57%，毛利率7.64%；云管理服务(MSP)收入2.09 亿元，同比增长10.64%，毛利率46.63%；数字化转型解决方案(ISV)收入0.81 亿元，同比减少7.88%，毛利率79.22%。

    IDC 预期2019-2023 年中国MSP 复合增长率将达到54.7%，2023 年市场规模预计达到32.1 亿美元，中国公有云、私有云、多云/混合云的并行快速发展正在持续催生并壮大第三方云管理服务市场。神州数码作为2019 年国内排名第一的云管理服务厂商将更多受益。

    信创进入快车道，公司产品蓄势待发：2020 年是中国信创产业元年，公司实现了鲲鹏架构从0 到1 的突破，生产基地落成投产，公司自有品牌神州鲲泰服务器已在厦门鲲鹏超算中心上架使用，入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采，并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。2020 年底合肥市政府以投后100 亿的估值，向公司信创总部投资20 亿现金。随着2021 年党政和行业信创产业持续推进，神州数码有望实现3 万台以上服务器的交付。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司未来会加大对云和信创产业投入，我们调整2021-2022 年EPS 至1.20(-0.41)/1.55(-0.81)元，预计2023年EPS 为2.02 元，分别对应15/12/9 倍PE。公司是国内MSP 行业龙头，是华为的核心合作伙伴，有望在2021 年行业信创中持续放量；分销业务每年贡献稳定业绩，目前公司估值较低，是云和信创加持下的性价比品种，维持“买入”评级。

    风险提示：鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。