今日最具爆发力的六大黑马（4.27）

    健盛集团(603558)：商誉减值影响净利 疫情影响逐步改善

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2021-04-26

    事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现收入15.82亿元、同降11.12%，归母净利-5.28 亿元、2019 年为2.73 亿元，扣非净利-5.47 亿元、2019 年为2.30 亿元，EPS 为-1.31 元。公司净利亏损主要由于受疫情影响、俏尔婷婷计提商誉减值5.54 亿元。2021Q1 公司实现收入4.14亿元、同增11.26%，归母净利4737.77 元、同降13.49%，扣非净利4722.22亿元、同增4.79%。21Q1 疫情影响改善、客户订单恢复，收入同比恢复增长，政府补助减少导致公司净利同比下滑。

    点评：

    20 年运动棉袜收入增长稳定，无缝服饰收入下滑，20Q4 收入表现改善。1)分产品来看，2020 年公司针织休闲棉袜、针织运动棉袜、无缝休闲服饰、无缝运动服饰实现收入1.81 亿元、8.79 亿元、1.49 亿元、3.30 亿元，同增-33.69%、5.74%、-20.79%、-27.09%。公司休闲棉袜客户优化调整、收入同比下滑，运动品牌客户棉袜订单稳定增长。公司无缝服饰客户结构较为集中，疫情影响下客户订单流失、新客户拓展难度较大，收入下滑幅度较大。2)分季度来看，2020Q1-Q4 公司收入同增-7.79%、-15.91%、-12.90%、-7.80%，20Q4 疫情对收入影响改善，21Q1 收入恢复增长。

    20 年毛利率同比下降、费用率增长、经营现金流减少。1)2020 年毛利率同降9.09PCT 至20.10%，其中针织休闲棉袜、针织运动棉袜、无缝休闲服饰、无缝运动服饰毛利率为20.95%、22.87%、8.73%、16.76%，同增-4.94PCT、-5.17PCT、-23.25PCT、-16.36PCT，疫情影响下公司收入减少、成本刚性导致毛利率下滑，无缝服饰下降幅度较大。21Q1公司毛利率同增2.13PCT 至26.60%。2)2020 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率为3.15%、9.78%、1.62%、2.91%，同增0.03PCT、2.59PCT、1.46PCT、0.34PCT，公司收入下降、费用率同比增长。21Q1 公司费用率同比有所提升。3)2020 年公司经营活动现金流净额同降26.05%至2.59 亿元，主要受收入下降影响，21Q1经营活动现金流净额同降56.27%至3231.15 万元，主要由于材料款支付增加。

    疫情影响下游客户订单，俏尔婷婷计提大额减值。2020 年受疫情影响，下游客户减少订单，从行业来看，2020 年我国出口袜品127.8 亿双、同降16%，出口金额44.7 亿美元、同降17%，2020 年出口无缝服饰53.3 亿件、同降15%，出口金额113 亿美元、同降8%。2020 年公司积极拓展棉袜客户，推进越南清化基地投产，关闭杭州工厂，优化棉袜产能布局。2020 年俏尔婷婷无缝服饰订单流失，且越南新建产能因为疫情难以正常验厂，导致收入下滑幅度较大、计提大额商誉减值。

    疫情影响逐步改善，轻装上阵增长值得期待。2021 年全球疫情有所改善，品牌商终端销售恢复，下游订单有望迎来改善，公司积极拓展客户，筹建欧洲办事处，并加强与国内运动品牌、线上品牌合作。产能方面，公司继续推进海外产能布局，2021 年推进越南清化棉袜工厂扩建，计划全年实现棉袜产量8000 多万双、越南棉袜产量达2 亿双，国内建设贵州棉袜及辅料项目，预计2021 年中期投产。无缝服饰公司加快贵州鼎盛生产基地扩建，2021 年新增年产能1200 万件无缝针织运动服饰项目，计划新增96 台编织机投产。

    盈利预测与投资评级：我们维持2021-22 年EPS 预测为0.65/0.81 元，预测2023 年EPS 为0.99 元，目前股价对应21 年13 倍PE，估值处于较低水平。我们看好公司持续扩张越南产能，打造棉袜、无缝服饰制造双龙头，疫情影响改善后业绩修复弹性较大，维持“买入”评级。

    风险因素：疫情影响超预期、汇率大幅波动、新客户拓展低于预期等。

    科大讯飞(002230)：业绩高增长 AI龙头进入技术红利兑现期

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：宝幼琛/任春阳 日期：2021-04-26

    事件：

    公司4 月20 号发布2020 年报：报告期内公司实现营收130.25 亿元，同比增长29.23%，实现归属净利润13.63 亿元，同比增长66.48%，实现扣非后净利润7.67 亿元，同比增长57%，拟每10 股派息2 元。同时公告2021 一季报，实现营收25.01 亿元，同比增长77.55%，实现归属净利润1.39 亿元，与去年同期的亏损1.31 亿元实现扭亏为盈，实现扣非后净利润1.06 亿元。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    全年业绩高增长，其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快2020 第四季度实现营收57.41 亿元(+63.76%)，净利润8.10 亿元(+81.68%)带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略，各业务稳步发展，其中开放平台实现营收19.21 亿元，同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元，同比大增70.68%，智慧医疗实现营收3.13 亿元，同比增长69.25%，这两个重点布局赛道实现快速增长，智慧城市实现营收38.37 亿元(+9.48%)，运营业务实现营收10.99 亿元(+11.84%)，智慧汽车、智慧金融受疫情的影响，分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率(45.12%)同比下滑0.9pct，但由于期间费用率的降低及其他损益的影响，使得公司净利率提高1.71pct 至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71 亿元，创历史最好水平。

    国内AI 龙头，逐步进入技术红利兑现期

    公司是国内AI 龙头，在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI 在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地，形成了横跨2G、2B、2C 的完整产品矩阵。公司自2019 年开始正式进入高质量发展阶段，进入规模深耕、红利兑现期，此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解，公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置，同时商业化场景落地及渗透率不断加快，人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。

    盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响，预计公司 2021-2023 EPS 分别为0.75、1.02、1.35 元，对应当前股价 PE 为 68、49、37 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：1)AI 商业化落地速度不急预期的风险；2)公司智慧教育产品推广不及预期的风险；3)市场竞争加剧的风险；4)公司业绩不及预期的风险；5)公司定增进程的不确定性风险；6)宏观经济下行风险。