今日最具爆发力的六大黑马（9.11）(2)

    桃李面包(603866)首次覆盖：短保面包领域王者

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2020-09-09

    短保面包行业的商业本质决定了强者恒强。短保面包消费需求主要分为主食和代餐，消费者对于便利性、品质、性价比、安全性、新鲜度方面均有较高要求，需要行业内主要厂商在产品能力、渠道能力、配送能力、运营能力、品牌力等方面实现综合竞争实力比拼。密集的终端布局能力和精细化运营能力决定了行业进入壁垒高，强者恒强，龙头竞争优势将会逐渐放大。

    我国短保面包仍处于量价齐升的双位数成长阶段且空间广阔：我们测算有约3-4倍空间。2004-2019年我国面包行业CAGR约为11%，而短保面包行业增速或更高，截止2019年短保面包行业规模约为260亿。在消费升级、城镇化率提升、饮食习惯西方化的背景下，短保面包行业有望持续维持双位数以上增长。我们分城镇人口和农村人口对未来市场空间分悲观、中性、乐观条件进行了假设测算，预计未来十年我国短保面包行业还有3-4倍空间。

    桃李渠道、运营、物流、品牌、产品多方面构筑综合竞争优势。短保面包行业的生意本质决定了对企业的综合竞争力要求较高，而桃李依靠领先于行业的渠道和工厂布局、精细化的物流和运营能力等，逐步积累起公司(6%-8%)远低于行业(15%左右)的退货率优势，和产品高性价优势，从而使公司实现了较高盈利水平和远高于竞争对手的市场份额，未来先发优势有望进一步扩大。

    盈利预测和投资建议：赛道好、格局优、确定性强的优质长期配置品种。随着公司今年产能逐渐释放，和渠道布局完善，未来增长确定性增强，我们预计公司20-22年收入63.3/75.9/89.5亿元，同比+12.2%/+19.9%/+17.9%；归母净利润8.3/9.8/11.4亿元，同比+21.5%/+17.9%/+16.3%；对应目前pe为45.4/38.5/33.1X。结合相对估值和绝对估值法，给予目标价78元(对应2021年52XPE)，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：公司费用投入超预期、原材料价格波动、食品安全事故等

    南洋股份(002212)：电缆资产剥离完成 拟推出新一轮股权激励计划

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/徐文杰 日期：2020-09-09

    事件：1)公司公告电缆资产剥离已正式完成交割；2)公司拟推出2020 年新一轮的股票期权与限制性股票激励计划。

    电缆资产剥离事项正式完成，未来全面聚焦网络安全市场。公司公告电缆资产剥离事项的相关标的已完成交割过户，未来将不再从事电线电缆业务，全面聚焦业务于网络安全领域，推动在网络安全领域的业务拓展。有望显著改善盈利质量，强化网络安全业务市场竞争力以及整体的可持续发展能力。

    重磅激励再度延续，面向新引进、新晋级及考评绩优的核心人员。

    公司公告推出新一轮重磅激励计划，拟向激励对象授予股票权益合计不超过1850 万份，其中期权699.55 万份，限制性股票1150.45 万份。

    期权的行权价格为17.96 元/份，限制性股票的授予价格为11.98 元/股。激励对象总人数为465 人，主要面向2019 年激励计划实施之后公司新引进的核心人员及得到提级或晋升的核心人员、2019 年度营销体系绩效考评为A 的核心人员等。行权条件为以2019 年营收为基数，2020~2022 年收入增速分别不低于10%/20%/30%，或2020~2022年净利润分别不低于6.5 亿/7.5 亿/8.5 亿元。预计2020~2023 年合计摊销费用分别为2713 万/9489 万/4693 万/1933 万元。本次是继2019年之后，公司的又一轮重磅激励，有助于进一步深度绑定新进及绩优的核心员工，激发其拼搏意志，有利于企业长期健康发展。

    投资建议：考虑到电缆资产正式剥离完成后的出表影响，调整盈利预测。预计2020 年~2021 年EPS 分别为0.54 元、0.83 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；政策推动效果不及预期