今日最具爆发力的六大黑马（9.2）(3)

    华海药业(600521)：20H1业绩符合预期 国内制剂及原料药销售大增

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2020-09-01

    事件：

    公司发布2020 年中报：实现营业收入33.06 亿元(+24.60% YOY)，归母净利润5.78 亿元(+72.77% YOY)，扣非归母净利润5.37 亿元(+102.89% YOY)，业绩符合预期。

    点评：

    20Q2 单季营收净利润创历史新高，国内制剂及原料药销售大幅增加。

    以单季计算，20Q2 实现收入17.34 亿元(+19.33% YOY)，实现归母净利润3.58 亿元(+79.60% YOY)，创历史新高。业绩高增长的原因是：1)集采中标品种市场覆盖率的快速提升；2)三大沙坦类产品CEP 证书恢复，带动公司原料药产品销售大幅增加；3)美元汇率上升，宽松的货币政策以及公司资金改善对公司经营有一定的积极影响。公司在第三批集采中有3个品种(缬沙坦片、舍曲林片和奥氮平口崩片)中标，我们认为随着集采常态化运行，公司基于原料药制剂一体化优势，有望持续受益于集采。

    创新转型持续推进。1)国内制剂：报告期内获得7 个新产品的生产批件；2)美国制剂：报告期内，公司获得1 个管控类制剂产品(硫酸苯丙胺片)的ANDA，目前已经拥有 66 个美国 ANDA 文号，17 个产品在美国市场占有率居前；3)生物药和创新药：2 个生物类似药完成I 期临床，HB002.1T 项目启动Ib/II 期临床，HB002.1M 项目完成两个新适应症的临床IND 申报。HB0017 项目获得中 美双报临床批件，建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台，实现研发领域外延式拓展；4)原料药：通过国内外审评审批的原料药6 项，新注册申报5 个。

    盈利预测与估值：

    考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP 证书带来的公司成品药和原料药业务快速增长，以及品种纳入集采带来的销售费用节省，我们上调公司20-22 年EPS 至0.80/1.09/1.39 元，分别同比增长87%/35%/28%，现价对应20-22 年PE 55/40/32，维持“买入”评级。

    风险提示：集采降价幅度超出预期，后续集采中标情况不及预期，欧盟原料药恢复情况不及预期。

    徐工机械(000425)2020年半年报业绩点评：Q2走出疫情影响 年底混改完成值得期待

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：满在朋 日期：2020-09-01

    事件：

    2020 年上半年，公司实现营业总收入350.69 亿元，同比增长12.56%；归母净利润20.62 亿元，同比下降9.7%，其中单二季度同比增长17.9%。

    报告要点：

    起重机收入逆势增长11%，多项产品市占率实现突破。

    分业务看，公司起重机械收入126.92 亿元，同比+10.58%，轮式起重机市占率世界第一；桩工机械收入35.31 亿元，同比+3.75%，工程机械备件及其他收入89.4 亿元，同比+39.3%，主因上市公司的集中采购平台上销售给关联方材料增加。1-7 月份汽车起重机行业累计销售3.42 万台，同比+26.38%，公司作为行业龙头强者恒强。此外，压路机、铣刨机市占率分别同比增长5.7pct、8.4pct，摊铺机市占率大涨13.6pct 稳居行业第一。

    盈利能力平稳运行，财务费用、坏账计提拖累利润。

    上半年，公司总体毛利率18.31%，同比-0.03pct，其中起重机械毛利率23.91%，同比-0.95pct，桩工机械毛利率24.56%，同比+1.8pct，工程机械备件及其他毛利率9.36%，同比+0.55pct。净利率5.91%，同比-1.45pct。

    期间费用率6.67%，同比+1.43pct，其中财务费用4.5 亿元，主因汇率变动带来的汇兑损失较大。研发费用11.74 亿元，同比+27.47%。经营活动现金流净额5.01 亿元，同比下降82.36%，主因加大了向供应商的付款力度。

    上半年公司计提各类减值准备(信用减值+资产减值)共计9.51 亿元，一定程度上拖累利润。

    混改预计年底前完成，新机制下徐工利润释放弹性足。

    徐工混改预计年底前完成，目前已签署战略合作协议，混改后，我们认为，在“红色基因+国企优势+民营机制”的新机制下，徐工将实现利润快速增长。我们预计，混改后徐工有限的净利率将有较大提升空间，利润释放弹性较大。另外，混改后徐工有限旗下挖掘机、矿机、混凝土机械等优质资产有望加速注入上市公司，公司总体盈利水平和估值水平进一步提升。此外下半年基建项目、资金加速落实，抓竣工成为主要目的，工程机械销售小旺季再次来临，设备需求依旧旺盛。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司20-22 年归母净利润45.4/56.4/68.2 亿元， EPS 为0.58/0.72/0.87 元，对应PE 分别为10.7/8.6/7.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧；混改进度不及预期；汇率波动风险。