今日最具爆发力的六大牛股(5.21)(3)

　　天顺风能(002531)：叶片扩产正当时 轻资产转型专注风电制造

　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：方重寅日期：2020-05-20 

　　事项：

　　2020年5月18日，国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力。据行业媒体《能见》报道称，2020年电网基本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。其中风电消纳空间刷新2015年32GW的并网最高纪录，较2019年新增并网容量同比增长44%，为2020年陆上风电抢装以及后续平价项目的申报留足并网空间。天顺风能2019年在山东鄄城新建成12万吨风塔产能，2020年1季度在江苏启东布局叶片新产能200套，2020年中期新投产常熟叶片产能（二期）300-500套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对产业链其他环节，固定资产占比较低，公司发展重心重新回归轻自产制造业务，发挥客户资源优势快速提高产能和市场份额，未来三年业绩成长性可期。公司公告2020年上半年业绩同比增速50-80%，根据公司上半年风塔出货量28万吨（Q2出货量22万吨），叶片出货量250套（Q2出货量190套）测算，公司上半年业绩5.14亿元，同比增速54%；单二季度业绩同比增速54%，达到3.8亿元。

　　国信电新观点：1）2020年风电给出历史最高的消纳空间，不仅促进2020年风电装机需求可能再向上突破，同时也利于2020年平价风电项目的申报规模，为2021年蓄力。2）公司及时布局平原风塔产能12万吨（山东鄄城），提升自有国内风塔产能20%，及时赶上2020年的抢装潮和未来的平价大发展行业给予。3）公司以轻资产模式扩张长叶片产能200套，并加速建设常熟二期自有大叶片产能300-500套，2020年底叶片制造产能同比翻三倍，业务重心重新转回风电大部件制造领域。4）海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE三强格局，公司凭借15年以上的供方资质，将积极参与欧洲海上风电桩基市场的供应。5）风险提示：风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。6）投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，发展重心回归风电大部件制造。考虑到2020年公司叶片产能快速提高，且2020年Q1风塔单吨毛利润同比增加250元以上至1968元，上调盈利预测，预计20-22年归母净利润10.78/11.92/13.81亿（前次预测7.9/9.0/10.0），对应EPS为0.61/0.67/0.78元，对应当前股价PE为10.0/9.1/7.8X；上调合理估值区间至8.36-9.75元/股（前值7.48-9.33元/股），较当前股价溢价41%-64%，对应2020年业绩动态PE为13.8-16.1X，维持"买入"评级。

　　评论：

　　风电年度新增并网空间大幅提升44%，行业长期瓶颈或将彻底打破2020年5月18日，国家能源局举办二季度网上新闻发布会，提出正在组织电网企业测算论证并于近日发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力。据行业媒体《能见》报道称，2020年电网基本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW。其中风电消纳空间刷新2015年32GW的并网最高纪录，较2019年新增并网容量同比增长44%，为2020年陆上风电抢装以及后续平价项目的申报留足并网空间。我国新能源发展20年以来，国家层面首次提前公布当年新增装机的消纳空间，且比历史的新增并网装机消纳空间大幅提升，这一举措不仅意味着国家从消纳层面合理引导投资节奏，避免出现工程投资上的浪费或者消纳瓶颈，同时给出极大的消纳空间也说明国家在新能源中长期发展空间上，依然抱有非常宏大的目标和愿景，并且着手从电网的配套建设方面理顺工作机制，为中长期的良性发展奠定基础。

　　及时扩张中部平原风塔产能和大叶片产能，迎头赶上抢装盛宴及平价大发展天顺风能2019年在山东鄄城新建成12万吨风塔产能，2020年1季度在江苏启东布局叶片新产能200套，2020年中期新投产常熟叶片产能（二期）300-500套，及时赶上国内抢装潮和行业对大叶片的需求爆发期，同时江苏启东叶片厂和风塔产能相对产业链其他环节，固定资产占比较低，公司发展重心重新回归轻自产制造业务，发挥客户资源优势快速提高产能和市场份额，未来三年业绩成长性可期。

　　投资建议

　　投资建议：公司及时扩张风塔和大叶片制造产能，发展重心回归风电大部件制造。考虑到2020年公司叶片产能快速提高，且2020年Q1风塔单吨毛利润同比增加250元以上至1968元，上调盈利预测，预计20-22年归母净利润10.78/11.92/13.81亿（前次预测7.9/9.0/10.0），对应EPS为0.61/0.67/0.78元，对应当前股价PE为10.0/9.1/7.8X；上调合理估值区间至8.36-9.75元/股（前值7.48-9.33元/股），较当前股价溢价41%-64%，对应2020年业绩动态PE为13.8-16.1X，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　风电行业消纳出现瓶颈问题，导致行业装机需求不达预期；全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。

　　中环股份(002129)：中环集团混改开始竞价 有望近期落地

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：徐云飞/庞钧文日期：2020-05-20 本报告导读：

　　中环集团混改顺利推进，100%股权转让进入竞价阶段，预计很快就能看到混改结果的落地。控股股东混改意义很大，有望改善中环股份公司治理，提升盈利能力。

　　投资要点：

　　维持"增持"评级。维持2020-2022年EPS0.54、0.69、0.88元的预测，上调目标价至27元（+5.1元），上调原因为重大混改推进，应享有溢价，参考光伏行业平均25倍PE和半导体行业平均80倍PE，给予2020年50倍PE。中环股份公告称，天津市人民政府已批复中环集团混改，控股股东计划5月20日正式披露拟转让所持中环集团100%股权。

　　转让中环集团全部股权，将采用竞价方式，时间为20个公告日内缴纳保证金。本次交易包括中环集团本部在内的96户企业（含上市公司中环股份、天津普林）和13项其他权益工具，最重要的资产是上市公司中环股份的27.55%控股权，转让底价约109.7亿元。根据规则，5月20日起20个公告日内，意向方需要缴纳10亿元的交易保证金。采用竞价方式，按照权重打分体系，其中报价占51分，其余如在津产业布局、产业协同、行业经验、资本实力、规模、管理、职工稳定等占49分。

　　股权激励叠加控股股东混改，体制变革激发活力。单晶硅片环节是隆基、中环双寡头格局，长期盈利能力可持续。目前G12已经得到包括通威、爱旭、东方日升、天合光能在内的多个龙头企业响应。公司的一期股权激励已经完成，创新式长期激励将重塑公司治理。本次混改意义重大，是罕见的上市国企控股股东100%的股权变更，有望对中环股份管理体系、绩效考核、激励机制带来进一步升级，将潜在的盈利能力释放出来。

　　催化剂。半导体12寸工厂投产并形成销售、G12盈利能力得到验证。

　　风险提示。疫情影响全球光伏新增装机。