今日最具爆发力的六大牛股(5.21)(2)

　　中环股份(002129)：混改进程更进一步 硅片龙头成长潜力有望释放

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：李佳/鲁佩/赵志铭日期：2020-05-20 

　　事项：

　　公司发布《关于控股股东混合所有制改革的进展公告》，天津中环半导体股份有限公司于2020年5月19日收到控股股东天津中环电子信息集团有限公司通知及中环集团转发的其股东天津津智国有资本投资运营有限公司（持有中环集团51%股权）和天津渤海国有资产经营管理有限公司（持有中环集团49%股权）出具的《关于中环集团混改信息正式披露的告知函》。津智资本和渤海国资计划于2020年5月20日将其持有的中环集团股权转让信息在天津产权交易中心正式披露，拟共同转让所持中环集团的股权，转让比例合计为100%。

　　评论：

　　股权转让正式挂牌，混改进程更进一步。中环集团拟通过股权转让形式引入投资者，开展国有企业混合所有制改革。根据天津产权交易中心披露的产权转让信息，本次交易标的为天津中环电子信息集团有限公司100%股权，转让底价109.74亿元，标的企业资产评估价125.53亿元，净资产评估价100.65亿元。

　　竞价方式方面，信息披露期满，如征集到两个及以上符合条件的意向受让方，将选择网络竞价（权重报价）的交易方式，主要对受让方的九个方面条件设置了权重指标，具体包括：在津产业布局安排（11分）、产业协同（9分）、行业管理经验（7分）、资本实力（5分）、公司规模（5分）、经营管理体系（4分）、确保职工稳定（4分）、历史遗留问题解决（4分）、产权受让价格（51分）。我们认为，此次权重报价分值体系设置彰显此次混改在意向受让方的选择上侧重对交易价格、产业协同、经营稳定等多方面因素的权衡，有望助力中环集团在股权转让后发展战略及经营管理活动的顺利平稳过渡，充分发挥混改的积极正面作用。

　　混改有望进一步提升经营效率，挖掘成长潜力。若混改顺利落地，集团治理将进一步向市场化治理模式转变，一方面将优化公司治理，推进市场化运营，更加重视以经济效益为导向进而提升资本利用效率；另一方面，将有助于实现人力、技术、组织资源的有效整合以及管理机制的协同互补，完善激励制度，充分激发创新活力，扩大人力资本优势，提升整体竞争实力。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润14.39、21.89和31.48亿元，同时考虑到增发对股本的影响，备考EPS 0.43、0.66和0.94元，对应PE 45、29和20倍。我们预计公司中期目标市值849~867亿元，每股权益价值30.5-31.1元，维持"强推"评级。

　　风险提示：下游需求波动；光伏及半导体硅片价格波动；客户认证推进不及预期。

　　金科股份(000656)：协议转让过户完成 红星正式成为战略股东

　　类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：袁豪日期：2020-05-20 

　　协议转让过户完成，红星正式成为战略股东，股权和经营双合作4月14日，红星家具集团通过其控股子公司广东弘敏与天津聚金签订《股份转让协议》，以8元/股协议受让天津聚金（融创子公司）的5.87亿股股份，占总股本的11%，交易价款为46.99亿元。截至5月19日，此次协议转让公司股票已完成过户，红星家具集团将合计持股11.04%。5月6日和5月7日，聚金物业一致行动人天津润泽通过大宗交易的方式分别减持公司股票4,805.7万股和1.13亿股，合计减持1.61亿股，减持完成后，天津润泽不持有公司股票。5月7日和5月14日，天津润鼎以大宗交易的方式减持公司1.06亿股和2.67亿股，减持完成后，天津润鼎的持股比例降至2.36%。截至目前，聚金物业及其一致行动人合计持有公司4.46亿股股票，占公司总股本的8.35%。本次股权变动之后，公司持续4年的股权之争将逐步落幕，并且本次引入红星家具集团作为战投，而公司近期也已和红星家具在商业地产经营方面进行了合作，双方在股权和经营层面的合作将助力公司更有质量的发展。

　　1Q20销售好于行业、拿地积极，20年销售目标2,200亿、同比+18%1Q20，公司销售金额264亿元，同比-12%；销售面积271万平，同比-14%。

　　虽受疫情影响，公司积极应对，推出一系列营销措施，整合线上主流平台，全力抢抓市场机会，实现疫情下销售突破。1Q20，公司拿地金额达109亿元，新增计容建面302万平，拿地权益比87.2%，拿地/销售金额比41%、拿地/销售面积比111%，拿地积极。19年末，公司总可售面积近6,700万平，相当于19年销售的3.5倍，并形成"二三线为主，一四线为辅"的全国化均衡布局。

　　20年销售目标2,200亿元、同比+18%，计划新开工3,600万平、同比+14%，估算计划竣工2,076万平，同比+72%。土储丰富并拿地积极赋予公司20年更强销售弹性，高计划竣工增速望助力公司20年更强业绩增长。

　　一期持股计划25亿元和二期计划4亿元陆续启动购买，护航价值19年6月，公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》，一期持股计划资金总额不超过25亿元，其中员工自筹资金不超过12.5亿元，融资资金与自筹资金的比例不超过1:1。二期至五期的资金来源于专项基金，若2019-22年业绩分别达到51、62、74、82亿元，复合增速20%，则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金。20年4月，公司公告二期持股计划草案，本期计划的持有人范围为公司员工，总人数预计不超过2,100人。公司2019年归母净利润为56.76亿元，同比+46%，实现《员工持股计划》规定的净利润增长目标值，因此，按照该数字的3.5%提取专项基金，即1.99亿元作为本期计划资金来源，并拟通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与专项基金的比例不超过1:1，加杠杆后对应二期计划购买金额为4亿元。

　　投资建议：协议转让过户完成，红星正式成为战略股东，重申"强推"评级16年以来，金科股份推出多元激励，积极拿地扩张，通过多手段提周转、控杠杆，实现高质量成长，如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富，并且低价拿地则确保后续毛利率无忧，而目前公司正值业绩释放期。此外，金科物业合同面积2.4亿平米，综合实力排名10位，后续估值也或将逐步体现。我们维持预计2020-22年每股收益分别为1.31、1.65、2.07元，对应20-22年PE为6.0/4.8/3.8倍，维持目标价10.00元，重申"强推"评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧