今日最具爆发力的六大牛股(5.19)(3)

　　恒顺醋业(600305)：内部机制优化进行中 期待战区与样板市场表现

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：王亦沁/吕若晨日期：2020-05-18 

　　公司近况

　　我们近期调研了公司，与董事会、管理层就公司2019年经营情况和2020年业绩展望进行深入交流。我们认为疫情对公司日常经营的阶段性影响正逐步消除，公司内部机制市场化改革正逐步落地，建议持续关注公司内部变革所释放的成长动力。

　　评论
　　重视品牌与渠道建设，明确战区制与样板市场打造。新任董事长杭总自去年底就任以来，迅速与公司各部门开展考察工作并逐步落地体制优化工作，围绕"醋业、酒业、酱业"三大核心主业，重点开展品牌战略、扩产项目以及营销改革。公司年报即提出战区制和样板市场打造，我们判断公司目前正积极推进四大战区和八大样板市场的机制搭建，结合产品矩阵优化、品牌定位梳理，逐步落地绩效考核标准。我们认为随着市场化机制不断完善，公司有望复制此前在杭州、安徽等地的成功市场经验，以点带面拉动收入实现提速增长。公司表示目前食醋、料酒产能利用率均处于较高水平，10万吨高端香醋、10万吨料酒黄酒扩产项目将按计划高效推进，我们认为扩产计划体现公司对自身市场前景的信心。

　　薪酬体系市场化改革进行时，有望实现内部提质增效。我们认为战区制的设立有望推进公司营销人员薪酬体系市场化进程，员工与经销商考核以实际业绩为标准，逐步落地能者上弱者下的激励机制。根据我们的草根调研，公司一线员工已经实现一定幅度的涨薪，我们期待更大范围落地市场化薪酬体系改革，从而拉动内部组织运作提质增效。

　　身处食醋、料酒好赛道，份额有望实现提升。我们认为食醋是调味品中的长青赛道，恒顺作为醋业龙头，相比对手具备明显的品牌和规模优势；料酒是调味品中的高成长赛道，恒顺亦已通过聚焦战略打造该品类的明星产品。我们判断食醋和料酒行业品牌集中度低，而公司作为食醋行业第一、料酒行业头部品牌，未来区域扩张、品类延伸、渠道多元成长路径清晰，份额有望不断提升。

　　估值建议

　　维持盈利预测，考虑板块估值中枢上行及公司基本面趋势向好，上调目标价10%至25元，对应2020/2021年52/44倍P/E，现价对应2020/2021年42/35倍P/E，距目标价有24%的上行空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　新冠疫情持续发酵，行业竞争加剧，短期费用投入加大。

　　宁波高发(603788)：电子档助力 换挡器龙头站上新一轮周期的起点

　　类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：陈珂日期：2020-05-18 

　　报告导读

　　宁波高发为国内汽车换挡控制器龙头企业，核心产品聚焦换挡控制器、电子油门踏板和拉索三大类别。未来三年公司第一大核心产品换挡控制器迎来电子挡加速渗透，步入新一轮成长周期。

　　投资要点

　　国内换挡控制器龙头，经营稳健无惧风险

　　公司作为国内汽车换挡控制器龙头，2019年市占率高达24.3%，业务营收占比47.1%，其中前五大客户占比62.59%。公司经营管理得当，2019年公司经营性现金流净额创历史新高3.3亿元，资产负债率仅14.66%，确保公司在行业低迷期有较强的抗风险能力。

　　老客户销量触底回升，新客户放量在即

　　核心客户销量触底回升，第一大客户上汽通用五菱4月销量触底回升，实现销量12万辆，同比+14%；第二大客户吉利4月销量10.6万辆，同比+2%。

　　新增客户长安、长城，配套车型逐步放量，其中长城F7销量10911辆，同比+7.6%。随着公司老客户产品销量稳定，与新客户配套爬坡，有望拉动公司产品销量和业绩稳步提升。

　　电动智能浪潮下，电子档迎来加速渗透期

　　目前换挡控制器行业正处于产品升级阶段，电子档加速渗透期，为电动车标配，同时也是汽车智能化的核心产物。以吉利汽车为例，在售车型中可选电子档显著增加，例如博越、博瑞、嘉际等。我们预计未来三年电子档有望持续替代自动挡和手动挡，公司将受益于新一代产品升级。

　　盈利预测及估值

　　预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为3.20%、24.44%、19.75%，EPS分别为0.82、1.03、1.23元/股，对应当前股价PE分别为18、14和12倍。

　　公司客户拓展步入收获期，新品电子档加速渗透，迎来量价齐升新一轮周期，维持"买入"评级。

　　风险提示：核心客户销量下滑，新增配套车型销量不达预期。