今日最具爆发力的六大牛股(5.19)(2)

　　万科A(000002)：时隔五年再现回购、董事会换届延续平衡局面

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2020-05-18 

　　事件：公司发布公告：１）回购股份一般性授权：根据资本市场和公司股价的波动和变化，酌情及适时回购公司已发行的境内（Ａ股）、境外（Ｈ股）股份的一般性授权；２）与深铁置业合作：公司下属全资子公司佛山万科与地铁集团全资子公司深铁置业联合合作开发佛山南海新交通车辆段上盖项目。３）董事会决议提名胡国斌、李强强、唐绍杰、王海武、辛杰、郁亮和祝九胜为第十九届董事会非独立董事候选人。

　　时隔五年再现回购，或提振市场信心：公司董事会审议通过了《关于提请股东大会给予董事会回购股份之一般性授权的议案》，根据议案内容，在以下四种情形下回购公司已发行的境内（Ａ股）、境外（Ｈ股）股份：１）减少公司注册资本；２）用于员工持股计划或者股权激励；３）公司为配合可转换公司债券、认股权证的发行，用于股权转换；或４）为维护公司价值及股东权益所必需的其他情况，以及其他符合监管政策要求的情况。在四种回购情形中，第四种回购情形中"为维护公司价值及股东权益所必须的其他情况"附加了１）公司股票收盘价低于其最近一期每股净资产；2）连续二十个交易日内公司股票收盘价跌幅累计达到30%；分别对应股价为：1）最近一期公司每股净资产为16.69元；2）以5月15日收盘价计算跌幅30%后为17.84元。本次回购的数量为回购Ａ股股份的总额不超过Ａ股发行总股本的10%、回购Ｈ股股份的总额不超过Ｈ股发行总股本的10%，全额回购情况下，对应回购股份分别为Ａ股为9.72亿股、Ｈ股为1.58亿股。这是继2015年7月公司公告在100亿元额度内回购公司Ａ股股份后再次提及回购，或表明管理层对于公司价值的认可，对于公司近期低迷的表现或有提振。

　　董事会换届延续平衡局面：董事会决议提名胡国斌、李强强、唐绍杰、王海武、辛杰、郁亮和祝九胜为第十九届董事会的非独立董事候选人。其中胡国斌为深圳市资本运营集团董事长，接替了原深圳市赛格集团有限公司董事长孙盛典，深圳市资本运营集团及深圳赛格均为深圳国资旗下，此次的变化可视为深圳国资席位的延续。其余６名非独立董事候选人中深地铁与万科各占三席（原深地铁代表林茂德、陈贤军如期卸任，由李强强、唐绍杰、辛杰接任；原万科代表王文金、张旭卸任，祝九胜作为总裁首次进入董事会、王海武作为新任首席运营官则接替了原首席运营官张旭的席位），延续平衡局面，管理结构稳定。

　　与地铁集团联手，"轨道＋物业"优势凸显：公司下属全资子公司佛山万科与地铁集团全资子公司深铁置业联合合作开发佛山南海新交通车辆段上盖项目；本次合作项目占地面积17.81万方，建筑面积48.1万方，可售建筑面积42.82万方。项目预计投入资金不超过60亿元，按股权比例计算，佛山万科（51%持股）投入资金不超过30.6亿元，深铁置业（49%持股）投入资金不超过29.4亿元。以预计总投资60亿元计算可售建筑面积成本约为14012元/平米，考虑附近项目售价情况，以投资成本/售价计算比例约为58.38%（项目成交总价为43.89亿元，成交总价/可售建筑面积为10249元/平米，成交成本/售价为42.71%），项目利润率具备一定的空间。公司"轨道＋物业"的打造模式发展已久，本次与深地铁的合作，有利于充分发挥公司与深地铁集团"轨道＋物业"的优势，打造佛山地区的TOD标杆项目。

　　投资建议：本次董事会换届延续平衡局面，表明公司管理结构的稳定；此外时隔五年再提回购，或提振市场信心；与深地铁联手打造佛山TOD项目也将助力于公司进一步发挥"轨道＋物业"优势。我们认为公司净负债率低，为未来逆势扩张提供了财务基础，公司在手土储近1.5亿方，2019年新增土储80%布局一二线（权益金额口径），公司经营卓越，谋长远增长，为投资者持续提供高额分红，预计2020-2022年公司净利润约460亿、540亿、629亿，对应EPS为4.07、4.78、5.56元/股，对应当前股价PE为6.3X、5.3X、4.6X，维持"买入"评级。

　　风险提示：项目开发进度不及预期，疫情影响超预期，佛山房价下跌

　　瀚蓝环境(600323)：高管薪酬激励落地增强活力 大固废佼佼者份额扩张可期

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理/王浩然日期：2020-05-18 

　　投资要点

　　事件：5月15日，公司公告第九届董事会第四十次会议审议通过《职业经理人管理办法（试行）》、《关于现任高级管理人员通过内部转聘方式转换成职业经理人的议案》、《关于明确<高管薪酬激励方案（2019年修订）>执行起始时间的议案》。

　　高管薪酬激励方案落地，增强管理层积极性。本次高管激励方案将采取职业经理人制度，对高管体制内身份进行市场化转换，激励方案的落实有利于绑定管理团队核心利益，增强未来业绩增长动力。

　　（1）激励方式：短期和长期激励结合。A.短期激励：基础年薪和绩效年薪，a.基础年薪：总经理基础年薪为50.4万元，其他高管人员基础年薪×70%；b.绩效年薪：基准值69.6万元（绩效年薪系数：总经理系数为1，其他高管人员系数为0.7），绩效年薪浮动幅度区间为0-1.3。B.长期激励：授予虚拟股权单位，含股价增值权和分红收益。授予价格不低于激励方案公告日前60个及前120个交易日公司股票交易收盘价均价之较高者。长期激励每年一期连续三期，每期额度对应公司总股本的0.5%。

　　（2）考核方式：绩效年薪、虚拟股权单位授予与公司业绩和绩效考核结果挂钩，若公司亏损则绩效年薪为0并按基础年薪30%进行惩罚。

　　（3）激励对象：总经理、业务副总、职能高管等其他高级管理人员激励额度占比90%，根据专项工作分配激励额度占比10%。

　　优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期。（1）优秀整合能力。公司通过产业链扩张从佛山南海区单一供水业务拓展为涵盖大固废治理、燃气、供水、污水治理4大板块协同发展的领先综合环境服务商，并购创冠中国后实现业务版图与经营区域的双扩张，财务数据与经营效率均有明显提升，优秀整合能力得到验证。2025年垃圾焚烧市场容量翻倍（较2017年）释放趋势下，公司有望在具有良好现金流模式的大固废领域实现份额快速扩张。（2）固废产业园降本增效实现异地复制。公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局，并打造了国内首个固废全产业链综合园区--南海固废处理环保产业园，具备社会综合成本最小化的优势，契合"无废城市"等宏观政策发展理念，具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势，实现降本增效，现已积累成功经验，未来复制推广可期。

　　燃气污水供水协同发展，为公司未来拓展提供稳定现金流。三大业务具备公用事业属性，现金流回款良好，提供稳定资金来源。2010-19年经营活动现金净流入占投资活动现金净流出的平均比例接近70%。公司的经营活动现金流能够较大程度覆盖投资活动现金支出，为资本开支提供了稳定的资金来源。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司20-22年EPS分别为1.34/1.68/2.00元，对应PE为16/13/11倍，给予"买入"评级。

　　风险提示：项目进展不及预期、政策风险、财务风险、行业竞争加剧