今日最具爆发力的六大牛股(4.14)(3)

　　旗滨集团(601636)：业绩符合预期 产品结构优化

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛/赵晨阳 日期：2020-04-13 本报告导读：

　　公司2019 年业绩符合预期，19Q4 价格中枢持续提升，销量创历史最好水平，而工程玻璃已扭亏为盈，实现稳定盈利

　　投资要点：

　　維持"增持" 评级。公司2019年实现营收93.1亿元，同增11.07%，归母净利13.46 亿元，同增11.49%，扣非后归母净利12.66 亿元，同增15.83%，符合市场预期。因为疫情影响，我们下调公司2020-22年eps 至0.53（-0.1）、0.67（-0.08）、0.80 元，分别同增6%、27%、19%，根据可比公司估值，下调公司2020 年目标价至6.05 元。

　　19Q4 价格中枢持续提升，盈利能力再爬坡。测算19Q4 公司浮法原片箱售价达77 元，同增约4 元，环比则提涨约2.4 元；箱毛利23 元，同增8 元，环增4.2 元。箱净利12.5 元，同比提涨3.5 元，环比则下降0.6 元，我们判断主要源于公司计提资产减值准备及资产处置或报废损失合计约4800 万元，同时公司四季度计提约7000 万元员工业绩奖励及年终奖（体现为应付职工薪酬较去年同期增加64.36%）。

　　19Q4 需求旺盛，销量创历史最好水平。19Q4 房屋竣工需求明显回暖，拉动玻璃需求，测算公司19Q4 浮法产销量分别为3030、3318万重箱，产销率达109.5%，均创历史最好水平。20Q1 受疫情影响发货略显不足，但我们认为需求并未消散，二季度后竣工需求将复苏。

　　工程玻璃扭亏为盈，已实现稳定盈利。2019 年公司节能建筑玻璃实现收入6.7 亿元，同比大幅增长285.17%，全年实现净利润1148 万元，其中前三季度约650 万元，Q4 盈利提升显著;财务费用率约1.2%，同比基本持平。我们认为2020 年公司工程玻璃盈利能力爬坡将延续。

　　风险提示：疫情影响加剧、原燃料大幅涨价等

　　安正时尚(603839)：服装多元布局 代运营潜力释放加速成长

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：郝帅/方榕佳/丁凡 日期：2020-04-13 本报告导读：

　　礼尚信息借力代运营行业东风，录得高位增长，未来独立上市加速业务拓展。服装主业多品牌差异化布局，稳健发展，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持评级：维持2020-2022 年EPS 为0.85/1.09/1.28 元，维持目标价15.81 元，对应2020 年19 倍PE，维持增持评级。

　　多品牌时尚集团，转型新零售效果初显现，代运营并入增长提速。

　　公司深耕中高端服饰多年，通过自主设立和并购形成多品牌矩阵。主品牌玖姿终端广泛布局，营收稳健增长，多个子品牌差异化定位。线上积极布局新零售和私域流量，服装电商收入快速增长，线下多品牌门店优化调整。2018 年收购礼尚信息，新增电商代运营业务，增长提速。两大业务板块后端协同效应显现，费用率大幅改善，周转加速。

　　代运营行业红利+供应链资源+优质品牌客户+拟独立上市，多因素推动礼尚信息高速增长。代运营市场规模迅速扩张，2013-2018 年行业年均复合增速超50%。依托电商蓬勃发展和品牌端精细化运营的需求，代运营行业有望维持高速增长。礼尚信息是国内领先的服务商，拥有海内外完善的仓储物流网络，有机结合服务类业务精准整合营销，形成独特优势。作为母婴电商服务的先行者，凭借丰富经验及优质客户资源，礼尚信息未来将在代运营行业增长和母婴线上渗透率提升的双重刺激下，录得长远发展。拟独立上市增厚资金实力，加速业务拓展，线上流量马太效应助力礼尚巩固竞争壁垒。

　　催化剂：礼尚信息拆分上市，加速业务扩张，提升公司整体估值水平。

　　风险提示：拆分上市不确定性，商誉减值风险，子品牌发展不及预期，存货跌价风险。