今日最具爆发力的六大牛股(2.5)(3)

　　中新赛克(002912)：预告略超预期 流量驱动成长

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱型檑 日期：2020-02-04 事件：2020 年2 月2 日，公司公布2019 年业绩预告。2019 年公司预计实现归属上市公司股东净利润约2.66-3.28 亿元，同比增长30%-60%。

　　业绩预告略超市场预期，单季利润预计逐季提升。公司Q1-Q3 单季归母净利润分别为-0.06、0.73、1.10 亿元，同比增速-312.57%、22.62%、16.52%。若取业绩预告中值增速45%，则可预计公司2019 年实现归母净利润约2.96 亿元，Q4 单季预计盈利1.2 亿元。在Q1 受订单确认影响暂时亏损后，单季净利润增速连续反转向上，逐季提升态势确定，我们预计Q4 将继续保持向上趋势，全年业绩将略超预期。

　　宽带网可视化业订单业务兑现顺利，前端+后端协同效应显著。2019 年公司某固网项目（合同总金额4.96 亿元）完成部分省份的实施和验收，预计全年宽带网可视化业务营收将维持较高增长。此外，公司后端网络内容安全与大数据运营业务推进顺利，并与前端可视化产品形成协同，前端+后端的综合解决方案在不同行业客户实现应用。

　　激励落地可确保中长期成长。2019 年12 月公司披露2019 年限制性股票激励计划（草案）。一方面此次激励股权占总股本的3%，覆盖管理层与技术业务骨干378 人，激励范围与力度均比较大，利于留住骨干人才、调动积极性，利于公司长期成长；另一方面，激励选择2019-2022 年的净利润增速、同业增速对比作为考核，解锁标准有一定挑战性且较适宜，体现管理层经营信心以及未来三年较高增速的预期。

　　流量爆发叠加自上而下的信息安全需求是公司长期增长之逻辑。9 月10 日，国家互联网信息办公室发布《网络生态治理规定（征求意见稿）》；9 月16 日至22 日网络安全宣传周在全国范围内开展。流量爆发叠加外部环境影响，整体防控、态势感知成为信息安全的新趋势领域。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力，前端向后端延伸后价值量将提升，安全领军地位凸显；同时从原有优势领域横向拓展，将全面受益于网络流量持续爆发。

　　维持盈利预测和"买入"评级。流量与信息安全核心驱动，前端网络可视化领军地位稳定，后端网络内容安全与大数据业务出色，维持2019-2021 年盈利预测不变。预计19/20/21年公司净利润为2.92/3.66/5.23 亿元，对应PE 分别为49/39/28。维持"买入"评级。

　　星网锐捷(002396)：乘云而上 双擎驱动

　　类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2020-02-04 乘云而上：受益于5G 和上云需求的提速，云计算发展将进入加速通道。公司产品围绕云基础设施，覆盖设备侧及终端侧需求，将充分享受行业增长的红利。

　　增长引擎一：云计算的快速发展将提振交换机需求，公司有望借白牌交换机实现份额突破，保持业绩高速增长。

　　公司交换机产品已深入云巨头及运营商市场，将受益于交换机需求增长。公司产品覆盖园区及数据交换机两大品类多个款型，且已批量供货于阿里、腾讯等云巨头。近期中标运营商数据中心集采，充分证明公司高端产品能力，未来有望受益于运营商向云服务转型带来的增量需求。

　　云数据中心呈现SDN 化、超大规模化的发展趋势，公司有望凭借领先的白牌交换机产品抢占更多的市场份额。未来SDN 在数据中心中的渗透将持续高速提高。白牌交换机更符合超大规模SDN 云数据中心需求，市场份额有望提高。公司深耕白牌产业链多年，将受益于白牌设备发展趋势，有望突破现有市场格局，抢夺更多的市场份额。

　　增长引擎二：受益于替代传统PC 及国产可控的发展趋势，瘦客户机市场持续高速增长。瘦客户机凭借成本优势、高安全性、易于部署等特性，已成为替代传统商用PC 的主流选择。而在国产替代的大趋势下，政教金融行业将率先推广国产瘦客户机替代传统商用PC。我国瘦客户机仅占企业级终端市场的8.5%，市场增长潜力可期。公司常年占据国内瘦客户机市场份额第一，政教、金融领域的成功订单将形成良好的示范效应，保障未来持续开拓市场的能力。

　　经营重心向企业级网络设备和网络终端集中，营收和盈利能力同步提高。2019年上半年，企业级网络设备和网络终端两项业务营收占总营收已达64.69%，毛利润占总毛利润74.14%。公司各个产品线毛利率均有所增长，综合毛利率34.6%，同比改善2.03pct。锐捷网络和升腾资讯将成为未来增长双核，公司营收过于分散的特性得以改善，有望打开公司估值空间。

　　投资建议：在"交换机等数通设备需求增长"和"传统商用PC 国产替代"两大增长逻辑下，公司的企业及网络设备和网络终端业务迎来行业增长红利，成为未来的公司两大成长主线。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为6.12亿元、8.11 亿元和10.67 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.39 元、1.83 元、对应PE 33.59X、25.52X、20.60X。目标价45.89-48.68 元，给予买入评级。

　　风险提示：国内云计算发展不及预期；白牌交换机应用不及预期；政教、金融等领域桌面云发展不及预期。