今日最具爆发力的六大牛股(12.31)

　　恒瑞医药(600276)：瑞马唑仑获批兑现丰富麻醉管线 有望成为15亿品种贡献新增量

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：郑薇日期：2019-12-30 

　　事件：近日，国家药监局通过优先审评审批程序批准公司1类新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑（商品名：瑞倍宁）上市，本次获批适用于：常规胃镜检查的镇静。甲苯磺酸瑞马唑仑为苯二氮类药物，作用于GABAa受体，其上市将为常规胃镜检查镇静提供新的用药选择。

　　公司产品为瑞马唑仑改盐基化合物，具有一定差异化优势

　　瑞马唑仑最早是由德国Paion AG公司开发的一种超速效镇定/麻醉药，其结合了咪达唑仑的安全性与异丙酚的有效性，用作手术麻醉剂。由于瑞马唑仑游离碱不稳定，因此Paion AG开发了瑞马唑仑的苯磺酸盐化合物，而恒瑞研发的则是瑞马唑仑的甲苯磺酸盐化合物。与同类产品苯磺酸瑞马唑仑相比，恒瑞产品具有两大优势：（1）甲苯磺酸盐具有更低的毒性，临床安全性更高；（2）盐基的改变使得理化性质也更令人满意。

　　同类产品进度国内领先，后续适应症已在路上

　　国外方面，Paion AG公司开发的苯磺酸瑞马唑仑，2018年12月在日本授权萌蒂制药提交上市申请，2019年4月在美国提交新药申请，2019年6月美国FDA已受理该申请。国内方面，宜昌人福（Paion AG公司授权）于2018年11月向国家药监局提交上市申请，目前状态为"在审评审批中"。从恒瑞与人福布局的适应症来看，主要用于全身麻醉、胃肠镜镇静等，整体来看恒瑞具有临床进度上的优势，本次获批成为同类国产第一家。此外，恒瑞该产品另有适应症于2019年8月被纳入CDE优先审评，推测为肠镜诊疗镇静。该产品获批预计将从明年起为公司麻醉管线贡献新的业绩增量。

　　结合咪达唑仑安全性与丙泊酚有效性，未来市场空间有望达到15亿元全麻药市场方面，2018年PDB样本医院销售额为22亿元，其中丙泊酚为占比最大品种，样本医院销售额达13.6亿元，预计终端规模约40亿元。镇静催眠药市场方面，2018年PDB样本医院销售额为12.8亿元，其中咪达唑仑为第二大品种，样本医院销售额为1.6亿元，预计终端规模约5亿元。

　　瑞马唑仑与现有全麻药丙泊酚相比，苏醒更加迅速，无蓄积作用、无注射痛，对呼吸和心血管系统抑制程度低，具有良好的安全性和有效性。与咪达唑仑相比，麻醉起效更快、操作成功率更高、安全性好、患者恢复迅速，包括认知功能的快速恢复。

　　其独特的药理特性在全身麻醉、ICU镇静、区域阻滞的辅助镇静等领域具有很大的应用潜力，可以满足患者和医生高效、安全的双重需求。

　　考虑到瑞马唑仑本身结合了咪达唑仑的安全性与丙泊酚的有效性，而恒瑞开发的瑞马唑仑的甲苯磺酸盐，其理化特性具有更多优点且毒性更低安全性更好。我们认为恒瑞的甲苯磺酸瑞马唑仑未来能够部分取代丙泊酚与咪达唑仑的市场，通过敏感性分析，中性假设能够取代30%-40%的丙泊酚和咪达唑仑市场，则未来市场空间有望达到约15亿元。创新药业绩短期迎来高增长期，同时看好长期发展维持"买入"评级公司作为行业龙头，自主研发的创新药产品集中收获，2018年包括19K、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市，超重磅产品PD-1今年获批上市。短期来看，公司创新药业绩预计迎来高速增长期；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长。考虑新产品获批及部分产品销售预期调整等因素，我们将公司2019-2021年归母净利润由53.03亿元（+30.43%）、68.47亿元（+29.13%）、84.41亿元（+23.27%），小幅上调至53.52亿元（+31.64%）、70.18亿元（+31.12%）、88.46亿元（+26.06%），对应P/E分别为70、53、42倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：创新药研发具有不确定性；产品销售低于预期；同类产品竞争风险

　　贵州茅台(600519)：集团突破千亿 稳字当头夯基础谋未来

　　类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：安雅泽/吕睿竞日期：2019-12-30 

　　事件

　　近日公司召开2019年度全国经销商大会，披露2020年规划：

　　1、销量方面计划3.45万吨左右；

　　2、渠道方面，经销商销量不增不减约1.7万吨、商超/电商/团购预计增加、大幅提升自营规模，原则上成倍增长；3、春节计划方面，预计2020年春节投放7500吨，其中约6000吨投向经销商渠道，其他部分兼顾电商和商超、团购和其他方面春节前不做安排。

　　简评

　　发展新周期跨过千亿台阶，夯实基础谋求新发展会上茅台宣布，2019年，茅台集团实现营收1000亿，提前一年实现"十三五"目标，进入后千亿时代。回顾十三五以来，公司坚持"扩大酒天地、做足酒文章"纲领，通过市场营销体系的新变革，步入了新上升周期：集团收入从419亿元到突破千亿、茅台品牌价值进一步巩固提升。

　　2020年定调"基础建设年"，稳字当头夯基础谋未来，通过进一步健全体系激发新增长活力，具体举措包括传统量价平衡政策、以及渠道结构优化等。

　　量价：2020年计划量增11%略超预期，定调不提价2017~2019年公司对茅台酒计划量分别为2.6、2.8、3.1、3.45万吨，计划量分别增长7.7%、10.7%，当年实际完成茅台酒销量（报表确认）约3、3.2、3.4万吨，实际量略高于计划量。2020年公司计划投放3.45万吨茅台酒，计划量较去年增长11%略超预期。

　　同时，价格方面预计维持18年末基调不作调整。

　　另，春节期间公司计划投放7500吨，其中6000吨投放于传统经销商渠道，其余部分兼顾电商和商超，而团购和其他渠道春节前不作安排。

　　渠道：持续深化渠道变革，自营投放力争翻倍

　　2020年继续深化对渠道的梳理和优化。1）从投放量来看，传统经销商配额按照17年计划量的1.7万吨不增不减，且中期内保持稳定；2）海外渠道投放2000吨；3）按照"扁平化"的思路与要求，安排商超、电商、团购计划；4）大幅提升自营规模，原则上要成倍增长，其中33家茅台直营店加推2800吨；5）春节后加快组建电商公司，重新上线"茅台电商"，持续优化自营体系。

　　展望：量价持续紧平衡，预计公司批价保持稳定或略有提升，中长期确定性仍有强保障。

　　12月以来公司已提前执行2020年一季度计划量，部分渠道已有到货，在此背景下普飞近期批价仍然维持在2350~2450比较稳定；春节公司投放量符合预期，预计随着旺季行情批价将平稳或略升。

　　从短期看，2020年预计延续稳健增长。2020年公司收入预计增长略超10%，其中预计销量增长接近8%、综合吨价在自营比例提升的驱动下小幅提升；在强品牌力推动下，利润增长预计略高于收入增长。

　　从中长期确定性来看，高端白酒消费升级红利持续，公司品牌价值将持续巩固和提升，投资价值仍有强保障。从2017~2020年工作规划梳理中可见，公司先后提出"双轮驱动"战略、进行三违经销商清理、丰富渠道结构（电商、商超合作等）、加大自营比例，逐步健全新营销体系，有望激发增长新活力。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2019-2021年营收分别为893.67、987.42、118.45亿元，同比增长15.8%、10.5%、20.4%，归母净利润分别为422.96、486.78、593.85亿元，同比增长20.1%、15.1%、22.0%，对应的EPS分别为33.67、38.75、47.27元。公司最新股价（12.27）1163.0元对应2019~2021年PE分别为34.5、30.0、24.6x。维持"买入"评级。