业绩为王道 A股核心资产本色尽显

　　在结构性行情下，2019年的A股市场可谓“一半是火焰，一半是海水”：以白酒、医药龙头品种为代表的大消费板块，以芯片、消费电子品种为代表的大科技板块，凸显A股核心资产本色；钢铁、建筑等部分周期品种，年内大部分时间走势低迷。展望2020年A股市场，“业绩为王”“估值为王”理念仍是穿越指数震荡的法宝。

　　核心资产是大赢家

　　Wind数据显示，截至12月30日，上证综指今年1月以来累计上涨21.9%，报3040.02点；深证成指累计上涨43.18%，报10365.96点；创业板指上涨43.16%，报1790.24点。但这份答卷还不足以反映2019年A股全貌。

　　在2019年A股结构性行情的众多主角中，核心资产是大赢家。具体看，上半年，大消费板块的龙头品种，如贵州茅台、五粮液、恒瑞医药等，成为资金抱团主要对象；三季度，随着5G基站建设发力，沪电股份、生益科技等科技股开始逐步取代大消费板块品种，成为市场认可的新核心资产；四季度，科技股内部开始轮动，消费电子板块走上前台，立讯精密、歌尔股份等获资金青睐。

　　在A股结构性行情中，今年以来北向资金成为A股重要增量资金来源。外资“买买买”的节奏令人惊叹，对A股市场生态环境影响不容小觑。正如兴业证券策略分析师王德伦所言，随着外资进入A股，投资者开始关注“总量思维”，切实践行价值投资，寻找优质核心资产。投资者角色类似于“董事长”，关心公司长期经营状况等因素，不再一味关注“边际思维”，热衷于炒作短期预期差。

　　科创板在A股结构性行情中是颇具潜力的因素，给A股市场带来积极变化。成长股投资重塑科技股估值体系，概念炒作式微。在注册制下，稀缺个股精选时代开启。

　　2019年A股市场估值中枢抬升，但主要板块及主要指数的市盈率，仍处于历史底部区域。A股估值整体继续下降空间不大。

　　增量资金仍有入市潜力

　　目前，一些券商开始展望2020年A股走势。

　　联讯证券表示，2020年上证指数有望挑战3700点区域；太平洋证券表示，静待2020年下半年牛熊切换，上证指数有望迎3600点。

　　那么，哪些因素会成为A股向上的动力？

　　首先，A股盈利增速有望筑底回升。中信证券表示，2019年压制A股盈利主要宏观因素在2020年都将明显减轻，基本面在逆周期政策、信用扩张、补库存作用下企稳回升，预计中证800非金融盈利增速将在2020年回升至11%。

　　也有市场观点认为，2020年上市公司盈利可能大幅反弹。

　　其次，A股有望迎来更多增量资金。市场人士预计，2020年股市流动性有望进一步改善，增量资金仍有入市潜力。

　　长江证券策略指出，2020年外资可能仍是最大增量资金来源之一。

　　银行理财子公司有望成为A股又一活水源头。据国泰君安统计，截至2018年，非保本银行理财存续余额为22.04万亿元，其中权益类投资占比9.92%，对应规模达2.19万亿元。如果按照3%的年增速计算，截至2020年，非保本银行理财存续余额有望达23.38万亿元。

　　以保险、养老金等长钱为代表的机构投资者正在加速进入股市。王德伦认为，从全球其他养老金资金配置经验来看，我国养老金增加权益市场配置势在必行。

　　最后，不少机构预计2020年市场利率中枢将呈下行态势。

　　关注三大方向机会

　　展望2020年，有哪些板块会有结构性机会？

　　信达证券建议关注三个方向的配置策略：高股息率板块、消费景气上行板块、科技创新板块。具体看，首先，随着经济下行压力加大，市场利率中枢逐步下移，一年期银行理财收益率下行至4%附近。高股息率板块吸引力逐步增强，尤其是蓝筹股及银行、地产行业。其次，我国仍处于消费升级过程。展望未来，值得期待的消费景气度上行板块，是汽车产业链等，建议关注汽车行业板块等。最后，科技创新周期叠加国产替代需求，我国科技行业景气度有望持续提升，可关注电子和计算机等行业。

　　新时代证券策略研究指出，2020年可能会是价值风格扩散和繁荣期。2020年上半年，可能会出现的核心变化是价值风格扩散，可选消费、金融和周期将会出现更多机会，这些板块的很多子行业具有产能格局改善、品牌或渠道壁垒提高、利润波动更稳定等特征。

　　中金公司建议“周期与成长兼顾”，具体可关注四条主线。一是部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间周期，如建材、券商等。二是消费板块中相对落后的低估值板块，如家电、家居、酒店旅游、汽车等。三是符合产业升级方向、受益于资本开支企稳的偏高端制造业龙头，如科技硬件、新能源、资本品等。四是逢低吸纳代表我国消费升级、产业升级方向的优质龙头。

　　方正证券表示，在经济进入高质量发展的大背景下，A股将呈现明显的结构性行情特征。从行业配置角度看，春节前关注低估值和早周期品种，全年看好成长风格。