今日最具爆发力的六大牛股(12.20)

　　华新水泥(600801)：回购方案及拟发行境外债券点评-高位回购彰显信心 境外债助力海外拓展

　　类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：罗鼎 日期：2019-12-19 公司12 月18 日公告，拟回购A 股股份1.0~1.25 亿元用于后续员工持股计划或股权激励；同时公告拟发行不超过5 亿美元的境外债券。对此我们点评如下：

　　公司在高位回购股票彰显了管理层对公司未来发展的信心，后续激励亦将有效调动积极性；而境外债券的发行则将支持公司实现海外战略布局。考虑四季度公司区域市场量价较为坚挺等因素，我们上调2019 净利润预测至67.8 亿元（原预测64.0 亿元），维持2020-21 年净利润预测67.9/66.1 亿元，对应EPS预测为3.23/3.24/3.15 元（原预测为3.05/3.24/3.15 元），对应PE 为6.9x/6.8x/7.0x，维持"买入"评级。

　　以回购价格上限测算，预计回购股数占公司总股本0.15%-0.19%，高位回购彰显管理层对公司未来发展信心，后续的员工激励料将有效调动积极性。公司拟回购价格上限为董事会决议前30 个交易日均价21.35 元/股的150%（32.03 元），以回购价格上限测算，预计可回购股数312~390 万股，占总股本0.15%-0.19%。

　　我们认为，在当前公司股价处于合理区间下，公司订立的回购价格上限较高，彰显管理层对于公司未来发展的长远信心，而后续回购股票用作员工激励，亦料将有效调动员工的积极性。

　　境外债券的融资成本普遍相较国内更低，且融资后可直接在海外使用，境外债券若顺利发行将有利支持公司实现海外扩张的战略布局。根据公司的海外投资规划，2020 年公司在海外投资将达到7 亿美元以上，主要用于海外水泥生产线建设（尼泊尔、乌兹别克斯坦）及并购。公司目前在手资金充裕、负债水平合理（截至3Q19 货币资金58.6 亿元，资产负债率38.7%），但为了降低融资成本、改善债务结构并留存足够现金以供运营，我们认为发行境外债券是支持公司实现海外扩张战略布局、水泥产能继续增长的重要支撑。

　　核心市场赶工期需求强劲，四季度量价保持较好状态。湖北区域在军运会结束后需求恢复强劲，根据中国水泥协会数据，2019 年11 月湖北水泥产量同比+9.7%，1-11 月湖北水泥产量同比+5.5%，较1-10 月提升0.5pct；从价格上看，Q4（截至上周）湖北区域均价环比Q3 上涨50-70 元，比去年同期上涨15-20元。考虑湖南（量价齐升）、云南（量增价稳）等区域亦有不错表现，我们认为四季度整体量价保持较好状态。

　　风险因素：回购方案及发行境外债券方案实施面临不确定性；逆周期调节力度不及预期；外围低价水泥扰动市场等。

　　投资建议：考虑四季度公司区域市场量价较为坚挺等因素，我们上调2019 净利润预测至67.8 亿元（原预测64.0 亿元），维持2020-21 年净利润预测67.9/66.1亿元，对应EPS 预测为3.23/3.24/3.15 元（原预测为3.05/3.24/3.15 元），对应PE 为6.9x/6.8x/7.0x，维持"买入"评级。

　　五粮液(000858)事件点评：2019年收入超500亿元 改革红利逐步释放

　　类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：欧阳宇剑 日期：2019-12-19 事件：公司于12 月18 日召开第二十三届1218 共商共建共享大会，公司表示2019 年公司收入将突破500 亿元，其中系列酒收入实现34.3%的增长，明年产品市场投放将保持5%-8%的增速。

　　点评

　　2019 年公司收入稳超500 亿元，系列酒收入实现34.3%的增长。受益于清理低附加值产品，系列酒品牌形象得到明显提升，渠道活力逐步释放，2019 年系列酒收入实现34.3%的增长，考虑到19 年高端酒收入有望实现超20%的增长，公司收入稳超500 亿。2020 年公司将进一步清理透支五粮液品牌价值产品、提升费用投入精准度、加强渠道布局以实现系列酒的产品联动及价位带提升。

　　步入后百亿时期，稳中求进为主基调。随着公司步入后百亿时代，稳中求进将成为公司日后发展主基调，公司将以价格稳定提升为核心，进一步强化品质、强化管控、强化数字化转型。随着公司30 万吨陶坛陈酿酒库一期工程稳步推进、高仿产品逐步清退处理、超高端产品501 五粮液将于春节前后推出、数字化转型加快、控盘分利逐步深化，改革红利有望不断释放。

　　目前批价较为稳定，明年产品市场投放将保持5%-8%的增速。目前五粮液批价约900-920 元，近期市场价格出现波动主要原因为少部分商家计划量与能力不匹配，具体来说，部分产品在流通渠道中进行低价销售、商家资金出现问题等异常情况都将影响市场价格，因此明年公司除了将完善商家结构外，还将加强计划量与能力的匹配度，渠道方面，明年传统渠道不增量，团购将成为新的消费增长点。此外，公司表示2020 年产品市场投放将保持5%-8%的增速，同时考虑到八代五粮液出厂价提至889 元，预计明年收入增速约为15%。

　　维持公司"增持"评级

　　我们预计公司2019 年、2020 年以及2021 年营业收入分别为500.8、577.5 以及667.5 亿元，同比增速分别为25.11%、15.3%以及15.6%，净利润分别为174.4、210.0 以及253.2 亿元，EPS 分别为5.0、5.4 以及6.5 元/股。

　　风险提示：白酒行业景气度下降；食品安全风险；公司渠道拓展风险。