今日最具爆发力的六大牛股(12.31)(2)

　　明阳智能(601615)点评：出售风电场股权 贡献2020年业绩增量

　　类别：公司机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张文臣/刘晶敏/周涛日期：2019-12-30 

　　事件：公司发布公告，出售全资子公司大庆中丹瑞好、大庆胡吉吐莫、大庆奶牛场、大庆杜蒙胡镇4家风力发电有限公司85%股权，交易预计2020年完成，交易完成后预计将增加2020年税前利润合计5200万元。

　　风场滚动开发战略持续推进，贡献业绩增量。公司风场动态开发管理及转让模式取得了可观的收益。今年以来，先后出售大唐恭城、大柴旦明阳子公司，转让产生利润约3700、2.05亿元。本次交易标的的四家子公司85%股权对应账面净资产合计48,410.43万元，交易对价合计54,898.1万元，相对账面净资产增值率13.4%，其中大庆中丹瑞好存在折价情况，是由于四期项目的220KV升压站和送出输变电工程投资及产生效益划分原因。该交易完成后预计将增加2020年税前利润合计5,200万元。我们认为，公司对电站运营业务采取"滚动开发"的整体战略，总体控制存量资产规模，对成熟电站项目择机出让，利于整合公司资源，发挥资金的投资效益。

　　17亿可转债落地，巩固行业领先地位。2019年我国风电招标量超预期，整机价格持续上涨，部分零部件供应偏紧，2020年装机有望迎来历史新高，海上风电和大基地项目将成为风电最重要的发展方向。目前，公司已在东部和中部地区拥有多个在建风电场项目，本次可转债募投的三个风电场项目集中于内蒙古地区，具有区域风能资源良好、交通与施工条件便利，联网条件方便可靠等区位优势，有望进一步提高公司在风电场运营领域的市场份额；MySE10MW级海上风电整机开发是沿用公司海上半直驱技术路线，定制化开发的新一代适应I类抗台风海上的更大单机容量的风力发电机组，为公司海上大风机战略提供有力保障，技术的先进性可为公司持续保持海上风电市场占有份额提供强有力的支撑。此外，2.9亿元补充流动资金有望提升公司持续经营能力及资金使用效率。

　　订单容量快速增加，后劲十足。公司开发并巩固了以"五大"、"四小"大型国有发电集团为主的稳定客户群，并不断新增大型优质客户。根据三季报数据，公司机组订单新增中标容量约6GW，其中，海上风电机组订单为超过2GW，大风机订单（单机功率3.0MW及以上）容量占比已逾95%，实现了大风机订单的市场引领。公司重点打造海上风电项目优势业务板块，积累了海上风电技术、运营、设计等多方面的丰富经验。截至三季度末，公司的海上风机在手订单已达超过4GW，其中5.5MW机型占比超过85%。

　　投资建议：公司作为风电龙头公司，在风机制造和风电场运营方面行业领先，特别是大功率风机上技术领先优势明显，随着风电行业的发展，风机大型化已经是趋势，可以提升发电效率，促进风电行业平价上网。我们认为，未来2-3年，海上风电会抢装，未来10年，海上风电都会高景气度，中国风电主战场将转向海上，公司在海上风电具备先发优势。若募集资金投资项目得以顺利实施，公司的行业领先地位有望进一步得以巩固。预计公司2019-2021年净利润分别为6.85、10.47和12.93亿元，对应EPS0.50、0.76和0.94元/股，对应PE25、16和13倍，给予"买入"评级。

　　风险提示：1、政策性风险。2、客户相对集中的风险。3、业务结构变化影响经营的风险。4、财务风险。

　　川投能源(600674)：收购四川水电资产对价合理 盈利及现金流有望增厚

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：刘俊日期：2019-12-30 

　　公司近况

　　公司全资子公司川投电力拟出资10.45亿元收购水电资产：1）中广核洪雅高凤山水电100%股权（运营高凤山、百花滩水电站）；2）四川槽渔滩水电62.35%股权（槽渔滩水电站）；3）四川天全脚基坪水电100%股权（脚基坪水电站），并承接脚基坪水电1.78亿元债务。

　　评论

　　此次收购交易对价合理。以国家能源局大坝安全监察中心的水电装机数据计算，此次川投计划收购的水电资产权益装机为314兆瓦，对应单位收购成本为3.9元/瓦（含承接债务对价），为较为稀缺的水电资源。以9月末的净资产测算，此次收购估值仅在1.4倍市净率，低于今年10月华能水电收购金中公司11%股权时的2.3倍市净率水平。综上而论，我们认为此次收购交易对价较为合理。

　　公司利润、现金流有望增厚，强化自营业务实力。2018年，此次计划收购的水电资产共实现净利润3,515万元（9M19：2,173万元），将全部合并进入公司财务报表。2016-18年，川投能源自营业务贡献利润较为微薄，投资收益（主要来自雅砻江水电）数额甚至多于公司净利润。而此次水电资产收购符合公司在川投集团的清洁能源发电业务平台定位，我们看好公司通过此次交易强化自营业务的盈利实力。

　　此外，本次收购水电站均位于青衣江流域，我们认为公司未来有望通过联合调度管理提升电站运营效率，进一步增发增利；而水电资产变动成本少、回款顺畅的特质也有望帮助公司进一步充盈现金流。

　　估值建议

　　考虑到交易尚未完成，我们暂维持公司盈利预测不变。

　　公司目前交易于2019/20年13.3/14.1倍市盈率，1.6/1.5倍市净率和2.8%/2.6%股息收益率。维持川投能源跑赢行业评级，目标价11.35元，对应2019/20年15.6/16.5倍市盈率，1.9/1.8倍市净率和2.4%/2.2%股息收益率，较当前股价有17.0%上行空间。

　　风险

　　交易风险，电价下调，用电需求不及预期。