今日最具爆发力的六大牛股(12.25)(3)

　　欧派家居(603833)：调整组织架构提升经营效率 多渠道&大家居助力可持续成长

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：樊俊豪/林瑶日期：2019-12-24 

　　近期我们调研了欧派家居，与公司营销总裁、董秘等高管进行了深入交流，要点如下。

　　1、调整内部组织架构，为业务长远发展提供支撑。近期公司对内部组织架构进行了调整，首先公司橱柜、衣柜、木门、卫浴等各大产品事业线的生产和营销职能合并，业绩共同考核，同时设立生产和营销两大副总裁，分别纵向统管各品类的生产和营销。我们认为公司此番建立矩阵式组织架构，一方面有利于各个品类内部的营销及生产协同，增强前后端运营匹配度，另一方面有利于各个品类的生产和营销纵向整合，推进大家居各品类的前后端融合。

　　2、多元化渠道模式夯实推进，整装大家居高增速值得期待。从渠道来看，公司2020年计划进一步推进多元化渠道模式的完善，其中：1）整装大家居渠道计划在产品竞争力、平衡与原有零售经销商利益等方面进行提升，我们预计2020年有望实现翻番增长；2）2B工程渠道进一步发力，在收款风险可控的基础上推进客户拓展，在拎包入住等项目方面保持现有优势持续发力，我们预计2020年有望实现不低于2019年的增长；3）传统家居卖场渠道公司计划会保持套餐营销力度，发挥线上渠道、小区推广等有效引流手段。

　　3、大家居产品线持续拓展，衣柜、木门预计保持稳健较快增长。

　　从产品定位来看，公司进一步梳理高端、中端、引流产品不同定位系列，重构公司产品矩阵，覆盖更多消费群体；从新产品推进来看，我们预计公司2020年在传统零售、整装大家居等渠道均会加大推新力度，满足消费者需求；分品类看，衣柜方面公司计划在组织架构优化基础上，进一步推进标准化设计，发挥"衣柜+"模式优势提升单值，提高终端经销商的精细化管理能力，我们预计衣柜产品2020年有望实现较快增长，木门产品我们预计2020年在终端渠道发力、套餐营销的拉动下有望实现快速发展。

　　估值建议

　　我们维持公司2019/2020年4.46/5.35元每股盈利预测不变，分别对应25/21倍P/E；重申跑赢行业评级，维持公司目标价136元，对应2019/2020e 30/25倍P/E，当前股价有23%上涨空间。

　　风险

　　原材料价格大幅波动，地产调控政策超预期。

　　金地集团(600383)：平衡孕育新成长 而立之年再出发

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：陈慎/刘璐/韩笑日期：2019-12-23 

　　核心观点

　　融资管控背景下，以金地为代表的低杠杆、低融资成本、融资渠道通畅的优质房企享受财务稳健和杠杆空间的优势；聚焦核心一二线城市的深耕策略有望受益于需求侧调控下一二线城市的强销售韧性。我们认为公司兼具稳健性和成长性优势，维持2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元的盈利预测，维持"买入"评级。

　　销售：践行精耕战略，深度布局核心城市群

　　2006年公司推进全国化布局，2019年布局城市数量达到54个，1-11月全国销售金额排名第15。公司坚持深耕一二线主流城市的投资策略，2016年突破千亿之后规模效应和深耕效应进一步凸显，2018年单城项目数量达到有数据统计以来新高的3.3个，单城销售金额提升至30亿以上，处于龙头房企前列。我们预计全年有望顺利突破2000亿大关，2020年预计继续保持20%左右平稳增长步伐。

　　扩张：17年后开启稳步扩张之旅

　　公司2014年后投资节奏趋于平稳，2017年以来逐步开启稳步扩张，近3年年均新增土储可售面积均突破1000万平，面积口径投资强度保持100%以上，同时地价房价比维持低位，库存、拿地权益比逐步回升，进一步保障业绩质量。公司的均衡战略和融资优势逐渐累积逆周期拓展优势，为销售弹性的延续打下资源基础。

　　管控：战略构筑融资优势，利润率处于行业领先

　　公司始终坚守规模与效益平衡的稳健发展战略，负债率长期保持行业低位，长短期债务安全可控，融资以中长期公开市场融资为主，融资成本优于大多数龙头房企。2015年开始实施跟投机制，为公司提效降费带来助力，现金流口径的销售+管理费用率显著优化。均衡发展和利润导向的经营思路下，业绩持续稳健增长，盈利质量保持行业高位，推动ROE优异表现。

　　产业链多元化布局，低估值、高股息率提升长期配置价值

　　公司布局产业链多元转型，与旗下金地商置、金地物业及稳盛投资形成商业、物业、金融的全面协同。公司历史PE估值稳定，在2019年业绩增速23.5%的假设下，2019年预期股息率5.4%左右（2019年12月20日收盘价计算），在A股房企中处于领先。

　　平衡孕育新成长，而立之年再出发，维持"买入"评级

　　公司可售货值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。我们估算公司重估后每股净资产21.10元，当前股价相比每股RNAV折价34.92%。维持公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元的盈利预测。

　　可比公司2020年平均PE 5.3倍，公司在较高销售增速和股息率预期下，具备一定估值溢价，我们认为公司2020年合理PE估值7-7.5倍，目标价18.62-19.95元，维持"买入"评级。

　　风险提示：行业销售下滑风险；市场环境变化；土储权益比例较低。