下周最具爆发力的六大牛股(12.14)(2)

　　明阳智能(601615)：转债发行在即 发力风场和海上风机

　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康/吴用 日期：2019-12-12

　　事件：明阳智能公开发行总面值17 亿元可转换公司债券，期限为6年，其中，控股股东和原有限售股东承诺认购金额共计不低于1.64 亿元，网上申购日为2019 年12 月16 日。

　　可转债顺利发行，盈利能力及核心竞争力进一步增强：此次募集资金17 亿元，主要用于投资：1)明阳锡林浩特市100MW 风电项目(6.9亿元)；2)锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW 风电供热项目(3.5亿元)；3)明阳清水河县韭菜庄50MW 风电供热项目(2.7 亿元)；4)MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目(1 亿元)；5)补充流动资金(2.9 亿元)。若募投项目顺利实施，一方面风电场规模的扩大将增强公司盈利能力；另一方面公司在海上风机领域的实力和地位将得到进一步巩固。

　　发力海上风电机组，积极布局下游风电场：随着风电竞价平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势，公司较早地布局了3.0MW 及以上风机的先发优势。公司拳头产品5.5/7.0MW 海上机组性能优异，且在三峡兴化湾海上试验风场得到充分验证。近期，明阳全球单机容量最大半直驱抗台风型8-10MW 海上风机在广东阳江下线，此次募集资金再次对10MW 级海上风电整机及关键部件进行研制，公司在海上风机领域的竞争优势将进一步扩大。此外，公司还积极布局下游风电场投资和运营，此次拟募投的三个风电场项目都是2017 年12 月取得的核准批复，且都属于I 类资源区，上网电价仍按照0.47 元/kWh执行，不受上网电价调整影响，盈利能力强。截至19 年三季度末，公司累计持有风电场容量650MW，在建844MW，此次募资将加快公司风电项目建设进度。不考虑出售，明年年底前公司将累计持有风电场容量850MW，业绩有望明显增厚。

　　经营拐点已现，风机业绩将加速释放：由于风机在手订单增长及客户交货需求的增加，公司Q3 实现营收31.95 亿元，同比大幅增长60.07%，环比增长40.81%；Q3 风机毛利率20.07%，环比提升1.12pcts，2018 年的低价订单已基本消化完，毛利率有望重回上升通道。出货方面，三季度风机交付规模890MW 左右，超过上半年831MW。今年前三季度公司新增中标项目容量约7GW，截至三季度末，风机在手订单容量达到12.56GW，明年随着抢装高峰的到来，风机业绩将加速释放。

　　投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为7.05 亿、11.21 亿、14.49 亿，净利润增速分别为65%、59%、29%；维持买入-A 的投资评级，目标价为16.2 元。

　　风险提示：国内陆上风电、海上风电装机不及预期等。

　　三一重工(600031)：拟收购三一汽车金融股权 推动公司向“制造+服务”转型

　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2019-12-12

　　事件：公司拟 以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权，对应的评估价值为人民币42.21 亿元，拟交易金额为人民币39.80 亿。

　　拟收购三一汽车金融股权，推动公司向“制造+服务”转型：三一汽车金融于2010 年10 月获批开业，是全国25 家汽车金融公司之一，主要面向工程机械行业提供金融服务。标的公司权益价值为29.11 亿元，参考市场已有的成交案例，市场法评估价值为46.17 亿，主要是权益估值未考虑金融公司的金融牌照、客户资源和员工队伍等无形价值。公司拟以39.80 亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权，从而推动公司向“制造+服务”转型。

　　提升自有资金使用效率，汽车金融业务有望呈爆发式增长：公司并购标的公司之后，将不受关联交易影响，后续将大幅提升汽车金融业务。同时，目前上市公司账上资金充足，经营性现金流持续流入，汽车金融业务的开展有望提升资金使用效率。截止2019 年半年报，公司通过三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26 亿，负有回购担保义务的融资租赁约为0.66 亿元。假设按照三一2019 年的销售收入以及40%的按揭比例，按揭销售业务总体规模约300 亿，仍有近十倍空间，未来几年汽车金融业务有望呈爆发式增长。

　　数字化打造智能风控模型，业务模式海外复制推进国际化：公司收购三一汽车金融后，将通过自身数字化能力打造智能风控模型。就目前来讲，相比海外其他品牌，海外销售的最大短板是金融支持，公司收购三一汽车金融后，将向海外快速输出风控模型、融资人才等，快速建立海外金融平台，提升海外业务销售水平。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为115.29 亿、141.67 亿和154.63 亿，对应PE 分别为12 倍、10 倍和9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内需求大幅下滑，出口增长不及预期等