今日最具爆发力的六大牛股(12.4)(3)

　　世嘉科技(002796)：5G基站射频新贵 静待陶瓷放量

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：王林/陈歆伟日期：2019-12-02 

　　5G基站天线滤波器新贵，迎接5G行业新机遇

　　公司传统主业为精密箱体系统业务，18年收购波发特后，成功向移动通信领域拓展，营收和归母净利润大幅提升。我们看好公司未来的成长性：1）随着国内和海外运营商对4G网络的深度覆盖以及5G基站建设的提速，移动通信产品市场需求旺盛，有望推动公司营收大幅增长；2）纵向布局新产品--持续研发投入布局陶瓷介质滤波器技术，横向拓展新客户--顺利进入爱立信供应商体系，打开增量市场；3）传统精密箱体系统业务业绩触底回升，未来业务或受益政策驱动稳定增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90/1.57/1.92元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　5G商用推动天线射频端市场规模大幅增长

　　5G时代带宽、时延、同步等性能全面提升，推动天线射频侧技术大升级，整体看大规模阵列天线及天线有源化驱动整体无线射频侧价值量大幅提升。根据测算，我们预计建设高峰期（2020-2022年）宏基站天线市场每年空间可达67.2-75.6亿元；相较4G规模建设期，国内市场平均每年规模同比增长32%~48%。对应的滤波器市场，预计建设高峰期（2020-2022）宏基站滤波器市场空间每年可达约51.6-59.4亿元，相较4G规模建设期，国内市场平均每年规模同比增长91%~120%。

　　5G射频产品已供应爱立信，陶瓷介质滤波器静待放量公司自18年全资收购波发特后，成功向移动通信领域拓展，同年完成增发提升天线射频产能以满足5G市场需求。5G天线小型化、集成化以及低成本需求促进滤波器技术向陶瓷介质演进，公司通过收购捷频电子51%股权，纵向布局陶瓷介质滤波器技术，目前已进入客户送样测试阶段。客户方面，公司原先是中兴通讯和日本电业的天线射频产品的主要供应商之一，目前已顺利进入爱立信供应商体系，有望打开增量市场空间。

　　传统业务或受益老旧小区加装电梯等政策

　　传统精密箱体系统业务，随着降本增效的效应初见端倪，19H1经营业绩触底回升，整体上看下游需求与宏观经济景气度呈正相关。近期政策层面上，国务院部署推进城镇老旧小区加速改造以及人口老龄化推动既有住宅加装或更换电梯，中长期来看公司或受益政策驱动，业务有望稳步增长。

　　5G天线射频新贵，首次覆盖给予"买入"评级我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.51/2.64/3.24亿元，对应EPS分别为0.90/1.57/1.92元，对应PE分别为36/20/17x。目前同行业可比公司2020年估值PE平均值为29x。考虑公司未来有望横向拓展更多客户以及陶瓷介质滤波器顺利量产，我们认为可给予公司2020年PE 25-30x估值水平，对应目标价39.23~47.08元，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示：5G发展低于预期；横向拓展客户不及预期；自研陶瓷介质滤波器方案不及预期。

　　闻泰科技(600745)公司深度报告：全球ODM行业龙头 收购安世进军功率半导体

　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺/舒迪 日期：2019-12-02 

　　5G 带动新增需求，ODM 占比有望持续提高：ODM 行业的下游主要为智能手机，从全球智能手机出货量来看，在经历了连续两年的下跌后，今年Q3 首次重回增长。在5G 的带动下，明年智能手机市场有望迎来量价齐升的复苏局面，将有效带动ODM 行业的需求。ODM 在帮助手机品牌厂减少备货风险，降低成本上发挥着重要作用，越来越得到手机品牌商的青睐。2019 年上半年采用ODM 模式设计的手机占比从去年的23%提高了26%，其中三星和Oppo 均在今年大幅提高了ODM 出货占比。随着ODM模式的优势价格优势逐渐凸显，未来手机市场ODM 出货占比有望持续提升。

　　龙头优势持续凸显，合作高通抢占5G 市场：ODM 行业由于规模效应，呈现出集中度不断提高的趋势，Top 3 的厂商增速远高于行业平均。公司为全球ODM 行业的龙头，手机ODM 出货量从2015 年的5960 万部提升到2018 年的9020 万部。随着公司在2018 年新开拓的客户三星、Oppo 以及LG 的持续放量和扩大ODM 比例，以及公司在印度、印尼和无锡工厂的投产，公司手机出货量有望延续高增长。另外，公司还与高通深入合作抢占5G 市场，公司是高通"5G 领航计划"6 家中国合作企业之一，被高通公司列为较高优先级客户，同时也成为全行业唯一的高通5G Alpha 客户。在即将到来的5G 换机潮中，公司通过与高通深入合作已经提前占据了竞争优势。

　　收购安世进军功率半导体，汽车应用有望带来新增空间：公司通过收购安世半导体进入功率器件领域，其中非公开发行股票购买安世集团资产部分已经在10 月31 日完成过户和上市。安世集团是专注于分立器件、逻辑器件和MOSFET 领域的全球领导者，产品可广泛应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域，其中汽车为其主要应用领域之一。通 体市场，打开国产替代巨大市场空间，还将与安世集团实现业务、客户资源以及技术上的互补，充分发挥协同效应。

　　给予"推荐"评级：我们看好公司在ODM 行业的龙头地位，有望受益于客户扩大ODM 范围以及公司市场份额的提高，通过收购安世进军功率半导体，将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应，打开国产替代巨大市场空间。考虑到安世半导体将于今年Q4 开始并表，新增的4.03 亿股份已经登记上市，剩余的70 亿元配套融资也将在随后完成，预计2019-2020年归母净利润为8.99 亿元、26.16 亿元、32.22 亿元，EPS 分别为0.86 元、2.24 元、2.76 元，对应PE 为114.62X 、44.18X、35.88X。

　　风险提示：5G 进度、客户拓展不及预期，收购整合失败，贸易摩擦加剧过收购安世集团，公司不仅可以进入全球功率半导