周一机构一致看好的十大金股（11.25）(3)

　　中海油服(601808)：受益国家能源安全 油服国企龙头业绩崛起
　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/丁健日期：2019-11-21
　　中海油旗下专业油服公司。中海油服80%左右收入来自中海油及其关联方，直接受益于中海油资本开支增长。预计2019 年中海油资本开支接近800 亿元，同比增长25%左右。“三桶油”里中海油的桶油成本持续下降至目前的29 美元/桶，显著低于当前油价和其他两家油公司的成本线，盈利能力相对最强，为其配套的相关油服企业业绩率先复苏。目前中海油的资本开支主要以渤海(浅海)领域为主，七年行动计划到2025 年，全面建成南海西部油田2000 万方、南海东部油田2000 万吨的上产目标，中海油资本开支具备持续高增长的潜力，预计未来三年有望继续保持15%~20%的增速。

　　油田技术服务是当前业绩增长主力，钻井业务利润弹性较大。①轻资产属性的油田技术服务以49%的收入占比贡献了公司104%的毛利，收入和盈利能力均超过2014 年高峰时水平，判断油田技术服务带来的业绩增长具有持续性。第一，开采目标精确性要求提升带动高端测井等产品需求，如随钻测井系统、核磁共振测井仪EMRT 等；第二，自有装备能力提升。②重资产属性的钻井业务，目前主要受益资本开支带动呈现“量升价平”，若日费率提升，则存在较大的利润弹性。我们的模型测算，如果日费率在目前基础上提升10%，则将带动中海油服2020~2021 年，额外增加12、14 亿元净利润。

　　全球油服龙头盈利仍在探底，中海油服业绩率先崛起。全球油服行业跟随下游资本开支扩张呈现持续复苏的趋势，斯伦贝谢今年计提了898 亿元的资产减值损失导致公司大幅亏损，哈里伯顿近两个季度的净利润依然处于亏损中，中海油服扣非净利润拐点在2019 年显现，预计在未来几年将继续维持。中海油服对标斯伦贝谢，未来公司油田技术服务收入占比将超过60%。

　　投资建议与估值
　　预计公司19~21 年，营业收入分别为319、381、451 亿元，同比增长45%、19%和18%，净利润分别为27.4、41.4、50.5 亿元，同比增长3765%、51%和22%；EPS 分别为0.57、0.87 和1.1 元，对应PE 分别为28、18 和15 倍。给予公司明年23 倍PE 估值，2.67 倍PB，对应952 亿合理市值，6-12 月目标价19.9 元，给予“增持”评级。

　　风险提示
　　中海油资本开支不及预期；油价大幅下行超预期。

　　华域汽车(600741)：增长动力 传统产品持续升级 电动化、智能化、轻量化业务全面推进
　　类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：孙志东/刘欣畅/刘佳日期：2019-11-21
　　我们认为华域汽车核心竞争力主要有以下4 点：
　　①受益于平台化、模块化大趋势 华域汽车是我国零部件种类覆盖范围最广的零部件企业，具有超强的集成化模块化能力。在未来主机厂普遍模块化平台化的趋势下，华域这种具有模块化集成化天然优势的企业将充分收益。

　　②背靠上汽集团 凭借上汽和自身巨量研发资金投入，在众多新兴领域都保持行业领先，将在电动化智能化大潮中进一步拉开与国内竞争对手的差距。华域为国内首家开发电动汽车底盘，首家量产毫米波雷达、扁铜线电机、热泵空调的公司。另外，上汽为其产品搭载测试提供便利。

　　③规模效应 华域很多种零部件市占率排名第一或第二，龙头具有规模优势、资金优势、品牌优势，能够稳定供货，提供高质量产品。

　　④各产品线协同 从研发层面，整合车灯、各类传感器、底盘、座舱电子等，做智能驾驶系统解决方案。

　　以下主要介绍一下华域各业务板块的增长动力：
　　①内外饰业务：公司内外饰件等传统业务依托消费升级和技术升级，实现产品升级，焕发新生机。传统内饰业务的增长主要来自内饰件的豪华化、智能化以及海外基地减亏。座椅整椅业务在消费升级和科技发展的推动下，汽车座椅结构往复杂化发展，功能越来越多，越来越豪华。车灯业务受益前照灯LED 升级，全资收购上海小糸之后加强成本管控，净利率提升空间较大，同时可以开拓海外市场。

　　②电动化业务：汽车电动化在全球范围展开，趋势不可逆转，增长确定性很强，而华域汽车的电动化业务进行了全产业链布局(电池除外)，这种全产业链优势具有唯一性。驱动电机、电控、电驱动系统、电动空调压缩机、电空调与热管理系统、电池管理系统、电池托盘、电子转向机、电子制动等公司均有涉及，国内汽车零部件企业的新能源汽车零部件品类完全无法与华域相提并论。

　　③智能化业务：目前全球自动驾驶发展阶段处于L2，我国ADAS 渗透率也较低，潜在发展空间巨大。华域依托上汽在智能化方面独占鳌头。华域在毫米波雷达、车载摄像头、360 度环视系统、E-Booster、智能驾驶主动感应系统等领域均有布局。目前公司24GHz 和77GHZ 毫米波雷达均实现量产，前视摄像头完成综合工况道路验证测试，E-Booster 成功获得了北汽新能源、比亚迪的项目定点。

　　④轻量化业务：轻量化是降低汽车油耗和污染物排放、提升纯电动车续航里程的重要手段。华域全资子公司汇众汽车主导底盘轻量化，底盘属于簧下质量，为轻量化的关键对象。华域皮尔博格的轻量化铸铝业务已经具有一定国际竞争力，同时也为新能源汽车配套电池托盘和电动机壳体等产品。赛科利模具一方面布局轻量化铝构件，斩获国产特斯拉铝合金电池托盘订单，另一方面大力发展具有轻量化效果的热成型钢产品。

　　投资建议：华域汽车作为中国汽车零部件龙头，传统内外饰产品依托消费升级和技术升级，持续高端化，电动化、智能化、轻量化业务全面推进，在众多细分领域都独占鳌头，所以我们认为华域仍将保持稳健成长，保守预计公司2019-2021 年总营收依次为1437.7、1515.5、1597.8 亿元，增速依次为-8.5%、5.4%、5.4%，归母净利润依次为67.2、73.8、80.7 亿元，增速依次为-16.3%、9.9%、9.2%。当前市值828.2 亿元，对应PE 依次为12.3、11.2、10.3 倍。考虑到乘用车行业在2020 年大概率边际改善和公司本身有诸多估值提升的驱动力，公司合理估值为2020 年12 倍PE，2020年目标价28.1 元，当前股价为26.3 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：①核心客户销量不及预期；②新产品推广不及预期。