今日最具爆发力的六大牛股(11.15)

　　凯撒旅游(000796)：实控人变更迎发展新篇章 聚焦主业分享免税发展红利

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2019-11-14 

　　控股股东重回创始人陈小兵团队手中，有望聚焦主业理顺内部管理。9月24日，海航通过集中竞价及大宗交易被动减持公司1245万股（占1.55%），创始人团队凯撒世嘉时隔8年重回公司第一大股东，海航退为第二大股东，公司未来有望集中优势资源，聚焦主业发展，进一步理顺内部管理，提高运营效率。

　　参股方式切入优质免税赛道，完善旅游零售布局，或为公司未来业绩增长提供充足想象空间。19年6月和11月，公司两度与中出服达成合作，分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店，体现公司围绕旅游主业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流重任，为快速增长的优质赛道，公司前后试水口岸免税店、市内店，为未来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础，免税业务也将为公司业绩增长提供充足想象空间。南京市内店于19年9月28日营业，19年1-9月，江苏中服免税实现营收138.99万，估算日营收约46.3万元。

　　坚持"渠道+产品+资源"一体化发展。渠道方面，推进线上、线下渠道布局。线上方面，通过凯撒旅游网及APP进行直销，同时与OTA等线上渠道达成合作关系，两者合作共赢而非相互竞争。线下方面，加快拓展线下销售网络，截至2019年11月，公司在全国共有45家分子公司、213家零售门店。产品方面，创新服务及运作模式。公司深耕出境游行业26年，已形成覆盖大众、中高端、豪华的全面产品体系，迎合消费者需求与自由化消费理念不断创新，推出定制旅游产品和自由行产品。资源方面，与世界各地旅游局、邮轮、航空、酒店、金融企业建立良好的合作关系。

　　海航持股依旧，对公司资源层面的支持不改。虽然海航不再为公司控股股东，但截至19年10月29日，海航持股比例26.41%，依旧为公司第二大股东，预计将持续在旅游资源方面为公司提供支持，公司与海航之间的协同效应将持续。同时，公司旗下新华航食、海南航食等7家航食企业与海航旗下海南航空、祥鹏航空、首都航空等航司已形成长期稳固合作关系，海航从第一大股东变更为第二大股东对双方合作关系的影响有限，未来随着合作航司增多、新增配餐航班，公司航空配餐业务稳健发展可期。

　　投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。公司作为传统出境游龙头，坚持渠道+产品+资源全面布局，发力上下游整合，线上以互联网为抓手获取流量，线下加速全国零售网络布局，公司的营销及服务中心已经覆盖全球50余座城市的200余个高端商业中心或核心社区。在宏观环境扰动背景下，短期出境游行业整体略有承压，公司适时与切入免税赛道，股权变更经营理顺，后续有望迎高速发展。我们预计公司19-21年净利润为1.91/2.33/2.61亿元，目标价8.4元/股。

　　风险提示：大股东博弈风险、渠道拓展不及预期、宏观经济下行、旅游目的地突发事件

　　再升科技(603601)：电子行业承压及费用短期增加带来业绩波动

　　类别：公司机构：长江证券股份有限公司研究员：范超/张佩日期：2019-11-14 

　　事件描述

　　前三季度实现营收8.6亿元，同比增长3.4%；归属净利润1.3亿元，同比增长10.9%，扣非净利润同比增长19%。单季度营收2.5亿元，同比下滑12.4%；归属净利润0.36亿元，同比下滑20.9%，扣非净利润同比下滑14.5%。

　　事件评论

　　收入端：过滤板块处于景气低位，保温材料依旧景气较好。前三季度收入同比弱增长，主要源于电子行业需求拖累。国内过滤市场下游中电子行业占比较高，电子行业新建厂房建设放缓，使得净化设备和滤纸业务受到影响，预计单季度悠远环境收入下滑40-50%，滤纸业务出现历史上首次收入下滑；保温业务持续景气，主要系新线投产、技术升级及市场培育日趋成熟等，考虑到渗透率依旧很低，预计有望延续高增态势。

　　盈利端：技术升级和产品结构调整带来毛利率提升。前三季度毛利率从32.0%提升至34.9%，单三季度毛利率从31.5%提升至38.5%，一方面源于新线投产带来的技术升级，另一方面源于过滤设备收入占比下降。

　　产品结构调整同时带动现金流改善，前三季度净现金流净额为2亿元。

　　费用端：管理和研发费用短期增加。期间费率17.3%，同比提升1.8个pct，管理、研发分别提升1.0、1.2个pct，管理费用增加主要源于深圳中纺及其子公司生产中心搬迁整合等，对应净利率从14.4%提升至15.4%；单三季度期间费率达到25.3%，同比提升9.6个pct，销售、管理、研发费率分别提升1.0、4.6、3.9个pct，判断研发费用增加为短期变动，主要源于投产新厂房及研发中心，对应净利率下降至13.7%。

　　公司作为优质赛道龙头，成长基础较好：一是需求快速增长契机，产能释放匹配需求增长。经济转型背景下先进制造和美好生活加速了过滤和节能材料的应用，国内需求正在复制海外成长路径，市场空间快速扩容。

　　二是材料替代的主动性增强，下游市场培育顺利。通过收购悠远环境、成立松下合资子公司向下游领域延伸，目前公司滤纸处于依托悠远环境向下游大客户的订单导入期，而保温材料也随着松下合资子公司顺利运营而快速放量。三是业务整合和技术升级后，生产效率不断提升。

　　公司直接受益于电子行业改善。预计公司2019-2021年EPS约0.28、0.37、0.47元，对应估值28、21、16倍，维持买入评级。

　　风险提示：1.公司产能投放低预期；
　　2.下游需求增长低预期。