今日最具爆发力的六大牛股(4.17)

　　隧道股份(600820)2018年报点评：全年业绩满足激励条件，深度受益长三角一体化

　　事件：隧道股份发布2018年度报告，公司全年实现营收372.7亿元，同增18.2%，归母净利19.8亿元，同增9.3%；4Q18公司实现营业收入138.1亿元，同增19.4%，归母净利6.7亿元，同增7.5%。

　　长三角地区收入占比进一步提升，有望持续受益长三角一体化：分行业看，施工业/设计服务/运营业务/其他业务收入增速、毛利率分别为16.6%/26.9%/-0.2%/202.9%、9.7%/30.5%/52.2%/69.1%，分别较17年变动+5.4/+27.0/+3.1/+251.4、-0.9/+8.8/+2.5/+23.3pcts，毛利率波动或与成本、收入确认错配有关。公司收入以长三角经济区为主，18年江浙沪地区实现收入290.6亿，同增22.1%，占比提升2.4pcts至75.3%，随着长三角一体化上升为国家一体化战略，公司未来有望持续受益。毛利率波动拖累净利率下降0.4pct至5.4%。

　　18年新签订单首现负增长，料19年扭转颓势：公司2018年新签订单合计559亿元，同减9.7%，订单金额为18年营收之1.6倍，相对充足；其中施工订单554亿元，同减12.0%。分行业看，轨交/市政/道路分别新签订单119/190/102亿元，分别同增-37.8%/75.0%/-49.5%，增速较17年变动-85.4/+42.0/-120.8pcts，市政类订单延续高增长，轨交大幅下滑系国家发改委自17年8月起持续近一年暂停审批轨交项目，道路工程订单增速下滑主要源于4Q17单季签143亿订单致高基数。考虑到发改委近期密集批复轨交项目，长三角一体化战略地位上升，我们预计19年公司新签订单将重回较快增长。

　　业绩满足激励条件提振管理层积极性，维持"增持"评级：公司2018年业绩超过业绩增量计划要求，管理层为主的激励对象将获较大金额激励。作为国内隧道施工龙头、华东轨交龙头之一，公司将受益于轨交行业景气度回升、长三角一体化推进，考虑到18年新签订单有所下降，下调公司19/20年归母净利预测至2.1/2.4亿（前值2.5/2.7亿），同时预测21年归母净利2.6亿，预计19-21年EPS分别为0.68/0.75/0.84元，当前股价对应PE分别为11.2x/10.2x/9.1x，参考可比公司19年PE均值12.0x，上调公司目标价至8.16元（市场风险偏好提升），维持"增持"评级。

　　风险提示：基建投资不及预期；轨交项目批复放缓；原材料价格大幅提升；应收账款风险（光大证券 孙伟风）

　　碧水源(300070)2018年年报&2019年一季报业绩预告点评：业绩大幅下滑，公司发展亟需新动能

　　事件：公司发布2018年年报，实现营业收入115.18亿元，同比减少16.34%；实现归母净利润12.45亿元，同比减少50.41%。分部业务中，市政与给排水（原科目为市政工程）收入同比减少66.10%至12.23亿元；环保整体解决方案（原科目为污水处理整体解决方案）和净水器销售收入分别同比减少11.07%/10.32%至78.29/2.27亿元;城市光环境解决方案同比增加103.19%至22.39亿元。此外，公司发布2019Q1业绩预告，预计实现归母净利润约6186.19万元-10825.84万元，变动幅度为-60~-30%。

　　金融周期下行公司首当其冲，当前融资环境虽逐渐改善但投资意愿下降。2018年的金融去杠杆及PPP政策收紧对公司投资类项目影响巨大，一方面公司融资受限致使项目进度及回款受影响，进而影响业绩；另一方面，市场风险偏好降低也使公司估值大幅下滑。公司在2019年1月12日公告，与川投集团签署《股份转让暨战略合作意向性协议》，但国资入驻带来的业绩兑现仍需时日；同时叠加公司2018Q1业绩基数较高，且当前融资环境改善传导需要时间，公司2019Q1业绩持续下滑。公司在经历2018年去杠杆后，虽当前宏观融资环境逐渐改善且普惠金融政策如火如荼，但目前公司参与PPP类项目的投资意愿已显著下降。

　　轻资产战略下，工程项目量将是公司业绩的决定性因素之一。当前，公司依然有416.57亿元未完成投资的BOT/PPP项目，2018年底在手现金为63.31亿元，应收账款59.62亿元，应付账款99.28亿元，整体资金情况依然较为紧张，也将持续掣肘公司的投资类项目进度。未来公司将着重以膜技术为核心拓展轻资产类型项目，2018年公司确认收入的EPC订单为115.91亿元，2018年期末在手未确认收入EPC订单为159.75亿元。因此，存量EPC订单以及2019年新签EPC订单的执行将是今年营业收入的重要保障及来源。

　　下调至"增持"评级：根据公司2018年经营情况和新签订单情况，我们下调公司19-20年的归母净利润至13.10/13.79亿元（原值为26.24/30.62亿元），新增2021年归母净利润预测为14.26亿元，预计公司2019-21年的EPS分别为0.42/0.44/0.45元，当前股价对应PE分别为22/21/20倍。我们认为，公司当前估值水平基本反映市场风险偏好和预期，下调至"增持"评级。

　　风险提示：对于投资类项目资本投入意愿有限、工程类项目回款较慢、融资环境改善对公司效用低于预期、项目进度及质量不及预期等风险。（光大证券 殷中枢,王威）

　　长安汽车(000625)事件点评：业绩探底，静待长安福特复苏

　　事件：公司发布2018年业绩快报：公司全年实现营收662.98亿元，同比下降17.14%，实现归母净利润6.54亿元，同比下降90.83%，对应EPS为0.14元/股。同时，公司发布2019一季度业绩预告：实现归母净利润-25亿元~-17亿元，同比下降222.14%~279.62%。

　　点评：

　　销量与业绩持续走低

　　2018Q4营收164.46亿元，归母净利润-5.09亿元，亏损环比Q3(-4.47亿元)扩大，2019Q1公司亏损进一步增加。利润大幅下滑，主要归因于长安福特销量与利润大幅下滑所致。2018/2019Q1年长安福特销量37.77万辆/3.68万辆，同比下降54.38%/71.79%，销量呈现逐季递减走势。

　　福特与自主预期在改善，等待黎明到来

　　1）从利润贡献上看，长安福特未来经营业绩的复苏高度基本上决定了长安整体的业绩弹性。为实现销量和经营业绩的复苏，福特汽车采取将福特中国全面升级为独立业务单元、调整统一国内福特销售渠道、推动林肯品牌国产化、发布福特中国"2025"战略以及最新的"福特中国2.0"等一系列举措来振兴中国市场。这一系列举措与新车规划力度要显著强于上次"1515"战略，未来销量有望实现较强的复苏。2）今年长安自主乘用车新车型开始集中推出，包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75换代等车型，今年长安自主乘用车的销量预期有望实现改善。

　　电动化与智能化战略积极推进，为中长期成长蓄力

　　1）公司已经制定并发布了比较详细的新能源汽车发展规划，即"香格里拉计划"，宣布自2025年起全面停售传统意义的燃油汽车，全面实现电气化；随着"香格里拉计划"的持续推进与落地，公司新能源汽车业务有望持续快速增长，成为汽车电动化领域的优秀实践者。2）2018年8月，公司发布了"北斗天枢"智能化战略，目前已完成集成式自适应巡航IACC、全自动泊车系统APA4.0等PA级自动驾驶关键技术量产开发，L2级自动驾驶技术已实现量产。随着应用技术的不断成熟，公司未来有望成为智能汽车领域的深耕者与领先者。

　　盈利预测，维持"增持"评级

　　我们预计公司2018-20年EPS为0.14/0.18/0.59元/股。我们认为，随着长安福特销量复苏，自主企稳，公司业绩弹性大的特点将显现，估值有望持续修复（最新PB为0.99倍），看好公司中长期发展，维持"增持"评级。

　　风险提示：长安福特、长安马自达及长安乘用车销量低于预期；成本费用控制低于预期；原材料涨价超预期（渤海证券 郑连声,陈兰芳）

　　永新股份(002014)国内塑料软包装龙头，业绩稳健增长动态分析

　　事件：公司披露2018年年报，2018年公司实现营业收入23.32亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长9.66%。其中，2018Q4单季度实现营业收入6.73亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长9.02%。2018年利润分配：公司拟每10股派3.50元（含税）。

　　全年稳健增长，2018Q4业绩增速提升：公司近几年来业绩增速较为稳定，2016-2018年营业收入及归母净利润年复合增速分别为10.67%、5.43%。2018年环保督查加码，行业集中度逐渐向品牌企业集中，公司发挥龙头效应，采取技术创新、全过程一体化服务机制等措施，全年度实现营业收入23.32亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长9.66%，业绩增速同比提升明显。分季度来看，2018Q1-Q4单季度营业收入分别为5.06、5.41、6.12、6.73亿元，同比增长分别为19.23%、14.68%、13.60%、17.43%；归母净利润分别为0.43、0.48、0.58、0.76亿元，同比增长分别为2.23%、17.25%、10.45%、9.02%，2018Q4单季度由于客户优化以及产能释放等因素，业绩增速有所提升。

　　传统业务稳步增长，新业务持续推进：2018年公司彩印复合包装材料、塑料软包装薄膜以及油墨产品营收占比分别为83.67%、8.01%、3.87%。2018年彩印复合包装材料销售收入19.51亿元，同比增长15.85%，近几年来下游客户需求较为稳定，市场集中度较低，公司彩印复合包装材料下游客户优质，凭借良好的产品质量、服务能力，增长或高于行业平均增速。薄膜材料、油墨市场开发不断推进，在满足自身需求的基础上，2018年全年分别实现销售收入1.87亿元、0.90亿元，同比分别增长35.58%、2.91%。年产2万吨油墨技改搬迁升级项目截至2018年底工程进度已达50%，未来随着项目逐渐投产，收入有望得以持续增长。4月12日，公司披露对外设立全资子公司公告，拟设立全资子公司陕西永新投资建设年产5亿个瓶外盖注塑制品项目，建设期12个月，项目建成后，预计可实现营业收入8，405万元，增厚业绩。毛利率方面，2018年年初至三季度末，布油/WTI原油期货价格涨幅均在20%以上，主要产品毛利率略有下滑，2018年彩印复合包装材料毛利率为23.02%．同比下降了0.46个百分点。2019年以来原油价格在2018Q4下调的基础上有所回升，对公司原材料采购成本有所影响。塑料软包装薄膜、油墨以及真空镀铝包装材料收入水平仍处于较低水平，随着收入规模不断扩大，规模效应逐渐发挥，2018年毛利率相应也有所提升，2018年以上业务毛利率分别为3.01%、22.02%、3.86%，同比提升了1.44、0.06、1.75个百分点。

　　投资建议：我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.50、0.56和0.62元，净资产收益率分别为1 3.4%、14.5%和15.5%，公司是国内塑料软包装行业龙头，经营稳健，持续分红，未来受益于行业整合以及新产能的释放，首次覆盖，给予"增持-A"建议。

　　风险提示：原材料价格波动风险；新产能建设及投产不及预期风险；行业竞争加剧风险；限售股解禁。（华金证券 叶中正）

　　黄山旅游(600054)年报点评：主营业务发展平稳 关注高铁开通对客流带动作用

　　公司发布18年年报，营收和扣非后净利润均有所下滑

　　黄山旅游2018年实现营业收入16.21亿元，同比减少9.13%，实现归属于上市公司股东的净利润5.83亿元，同比增长40.68%，实现扣非后归母净利润3.42亿元，同比减少1.19%。公司18年营收下滑主要系2017年处置子公司玉屏房地产，2018年不再并表所致；归母净利润有明显增长则是因为公司减持华安证券股份增加当期利润1.97亿元，因此公司扣非后归母净利润同比减少1.19%。

　　受降价影响门票收入减少，销售费用率有明显上升

　　具体来看，黄山景区全年共接待进山游客338万人，同比去年增加2万人，增幅为0.6%，但受去年门票降价的影响，公司门票业务收入2.31亿元，同比下降0.75%。公司索道及缆车累计运送游客669.11万人次，同比增长0.3%，索道业务实现营收4.96亿元，同比增长1.08%。此外，公司酒店业务实现营收6.47亿元，同比增长3.11%，旅行社业务实现营收3.94亿元，同比减少0.82%。公司18年毛利率为54.14%，较去年同期增加了3.51个百分点。期间费用率为23.04%，较17年提升了4.4个百分点，主要是受销售费用增加影响（支付民航公司的广告宣传费及奖励款在费用确认的归属期间不同以及加大营销活动）。

　　国内优质景区龙头，高铁开通有望带动客流增长

　　公司依托拥有"世界文化与自然遗产"和"世界地质公园"之称的黄山风景区，自然资源得天独厚，对远近游客有较强吸引力。当前，公司积极寻求变化，提出"一山一水一村一窟"等战略布局，充分发展黄山周边资源，推进发展全域旅游，进行景区二次消费项目的建设。此外，截至4月3日，杭黄高铁工发送旅客超过150万人次，新高铁线路的开通也有望进一步扩展黄山景区的客源圈。

　　投资建议和盈利预测

　　综上，我们维持对公司"增持"的投资评级，预计公司2019-2021年营业收入分别为16.85亿元、17.32亿元和17.84亿元，对应EPS分别为0.52元、0.56元和0.58元。

　　风险提示

　　重大自然灾害，游客增速不及预期，外延式项目进展不达预期。（渤海证券 刘瑀,杨旭）

　　三江购物(601116)全年营收恢复增长，与阿里合作继续深化

　　事件

　　公司披露年报，2018年实现营业收入41.33亿元，同比增长9.64%，实现归母净利1.12亿元，同比增长2.70%。基本每股收益0.24元。拟每10股派发现金红利2元（含税）。

　　投资要点

　　全年营收恢复增长，渠道扩张影响净利率：收入端，2018年，三江购物营业收入同比增长近10%，近5年来首次实现营业收入恢复增长。利润端，期间费用率提升0.52pct至20.22%，使净利率略降0.18pct至2.7%，全年归母净利增长2.7%。分季度看，四季度利润回暖，主要源于四季度公司财务费用率降低至-2.4%。

　　邻里店渠道快速扩张，超市营收恢复增长：2018年，公司门店数量净增33家至202家，净增长源于邻里店。超市渠道营收增长6.8%，坪效增长4.2%，增速均有所恢复；老店同店下降近3%，渠道数量维持128家，次新门店贡献营收增速。邻里店渠道数量扩张，由2017年末的41家提升至2018年末的74家，推动营收增长。

　　食品生鲜受到欢迎，生鲜引流效果显现：2018年公司食品、生鲜、日用百货、针纺品类营收占比分别约53%、30%、15%、2%，分别实现营收增长7.6%、31%、-10%、-15%，食品、生鲜品类受到消费者青睐。2018年生鲜品类营收占比由25%提升至30%，带动全年日均有效客流增长近2%，客流增速回暖。

　　直采降本增效推升毛利率，渠道扩张增加费用率：盈利能力方面，2018年各品类毛利率均有所上升，整体毛利率提升0.37pct至24.03%。销售费用率提升0.78pct至18.27%，管理费用率提升0.20pct至2.98%，全年财务费用率降低0.46pct至-1.03%，最终期间费用率提升0.52pct至20.22%，销售净利率降低0.18pct至2.7%，使归母净利增速不及营收增速。

　　存货方面，2018年存货占营收比例维持约7.9%，与去年基本持平。存货周转率明显提升，由2017年的8.5次提升至2018年的10次。现金流方面，经营活动现金流量净额增长4.4%至3.21亿元，经营活动现金流持续向好。

　　与阿里合作深化，管理层人事现变动：2018年8月末，公司非公开发行股票项目完成，引入战略投资者阿里巴巴。2019年4月，公司与阿里巴巴合作继续深化，阿里向公司派驻管理层。从2019年起，公司力争三年内将公司从传统的社区平价超市转型升级为新零售的社区生鲜超市。具体来看，与阿里合作，有望继续增加公司直采比例，提升毛利率，并且加快线上线下融合，带动线上渠道营收占比。

　　超市行业稳健发展，新零售业态持续探索：超市是线下零售的重要渠道之一。重点流通企业中，2018年各月增速于5%左右略有波动，2019年前2月超市业态销售额增长4.8%。超市行业销售额保持平稳扩张，有望推动公司业绩稳健增长。公司与阿里合作深化，继续探索新零售业态，公司有望背靠阿里供应链体系及管理经验，降本增效，实现业绩稳健增长。

　　投资建议：综上，我们看到：（1）公司超市业态恢复增长，门店改造已推动坪效增速回暖，次新门店开始发力，贡献营收增长；（2）邻里店渠道快速扩张，生鲜品类占比提升，带动客流及周转；（3）与阿里合作深化，目前阿里为第二大股东，已向公司派驻管理层，新零售合作计划提速。

　　未来看点：（1）与阿里合作推升商品直采比例，提升毛利率；（2）门店改造已现成效，持续改造门店有望推动营收持续较快增长；（3）新零售计划推进，2019年计划拓店40家。

　　我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.21、0.22和0.24元。净资产收益率分别为3.7%、3.8%和4.1%，目前公司PE（2019E）约为63倍，给予"增持-B"建议。

　　风险提示：租金成本上升影响公司租售比；门店改造推升费用；与阿里合作的新业态效果或不及预期。（华金证券 王冯）