今日最具爆发力的六大牛股(4.16)
皖通高速(600012)主业扩建再投资,长期增长潜力足
安徽省唯一的公路类上市公路,首次覆盖"增持"评级
公司专注于收费公路运营业务, 核心路产合宁高速正在进行改扩建, 投资概算约 64 亿元, 约占 2018 年总资产 43%。 该项目完工后, 车流量有望大幅增长,收费期限有望延长, 有力支撑主业发展。 因施工限速和线路导改,短期业绩稍显平淡,利好兑现仍需一定时间。 我们预计 2019-2021 年 EPS为 0.69/0.74/0.80 元。 首次覆盖给予"增持"评级, 目标价 8.42-8.67 元。
聚焦收费公路主业,资产结构清晰
公司主营收费公路的经营管理业务,控股 8 个收费公路项目,运营公路里程 557 公里,代管 711 公里,合计占安徽省总里程的 20%。公司资产结构清晰、收费期限梯队合理。除宁宣杭公路外,运营项目的平均剩余收费期限约 11 年(基期为 2018 年末),到期时间集中在 2026-2032 年。我们认为,主业未来增长点在于: 1)随着宁宣杭公路江苏段和浙江段逐步通车,公司运营的安徽段断头路打通,车流量有望大幅增长; 2)随着合宁高速 4改 8 车道扩建完工通车,施工负面影响消除, 车流量有望大幅提升。
合宁高速"四改八"扩建,公路再投资进行时
收费公路项目终有到期日,企业可持续发展来自于项目的扩展。项目扩展的方式主要包括建造新路、扩建核心路产、向母公司或者外部收购路产。在扩建方面,公司核心路产合宁高速 4 改 8 车道扩建已于 2016 启动,预计在 2019 年底完工。 根据收费公路管理条例修订征求意见稿( 2018 年),实施收费高速公路改扩建工程,增加高速公路车道数量,可重新核定经营期限。合宁高速收费期限有望延长,巩固公司主业基础。
短期业绩稍显平淡,利好兑现仍需时间
展望 2019 年,我们预计公司盈利同比增长 2.40%,主要考虑: 1)合宁高速改扩建项目预计在 2019 年四季度通车,施工工程对 2019 年车流量仍有拖累; 2)其他公路项目车流量保持自然增长,宁宣杭公司持续减亏; 3)由于迎接 2020 年公路国检的需要,养护成本略有上升。展望 2020 年,合宁高速扩建工程结束,施工的负面影响解除,车流量有望大幅增长。随着资本开支结束,公司现金流逐步好转,利润分配比例也有望提升。
首次覆盖"增持"评级, 目标价 8.42-8.67 元
我们预测公司 2019/20/21 年归母净利为 11.50/12.28/13.32 亿元,对应市盈率 10.33/9.67/8.91 倍(收盘价 2019/4/12)。考虑资本开支及债务到期节奏,我们预计公司 2019/20/21 年度股息率为 3.58%/ 3.82%/ 4.14%( 假设分红率与 2018 年度持平,收盘价 2019/4/12)。 我们测算公司的目标价区间为 8.42-8.67 元,基于: 1) DCF:基于 WACC=7.70%及保守假设合宁高速收费期未延长,测算每股价值 8.42 元;2)PE:基于行业估值中枢 12.5x2019PE,测算每股价值为 8.67 元。 首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示: 安徽省经济增速放缓、车流量增速低于预期、 宁宣杭公路核定正式收费期低于预期、合宁高速改扩建重新核定收费期低于预期。(华泰证券 沈晓峰,林霞颖)
卫星石化(002648)拟设立氢能利用子公司,顺应行业发展趋势
拟设立卫星氢能科技,加码氢能资源
卫星石化于 4月 13日发布公告,拟投资设立浙江卫星氢能科技有限公司(下称"卫星氢能"),主营氢能源技术、氢能源设备等的技术研发、转让及咨询等业务,注册资本 1000 万元。 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为1.36/1.71/2.07 元,维持"增持"评级。
有效利用主业副产氢气, 顺应清洁能源发展趋势
2019 年 3 月 15 日,十三届全国人大二次会议审议后的《政府工作报告》(修订版)补充了"推动充电、加氢等设施建设"等内容。同时,国家发改委在《国民经济和社会发展计划草案的报告》(修订版)中也相应增加了"加强城市停车场和新能源汽车充电、加氢等设施建设"内容。基于氢燃料电池的氢能源的发展利用已经获得国家层面的支持。公司目前具备 90万吨/年 PDH 项目, 除去双氧水装置的应用外, 富余氢气 3 万吨/年, 同时,公司筹建的 400 万吨烯烃综合利用示范产业园项目建成后将副产 25 万吨/年氢气,顺应氢能源行业发展大趋势。
丙烯酸价格回升,聚丙烯整体企稳
据百川资讯, 4 月上旬,华东地区丙烯酸(普酸)价格触底回升, 4 月 13日报价 8350 元/吨,较 3 月底部回升 9.9%, 但仍低于 1、 2 月 8500 元/吨的均价;聚丙烯方面, 4 月上旬华东地区价格为 9500 元/吨,整体企稳,2019 年内下跌 2.0%。伴随需求旺季延续,油价整体走强,丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。
乙烷裂解项目开拓长期成长空间
公司连云港 320 万吨/年轻烃裂解项目建设稳步推进,目前( 1)项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订;( 2)码头岸线使用已过审;( 3)乙烷储罐打桩完成,后续将进入土建施工;( 4)主装置用地将具备打桩条件,公司预计一期 125 万吨乙烯产能将于 2020Q3 投产。
维持"增持"评级
我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.36/1.71/2.07 元,结合可比公司估值水平( 2019 年 14 倍 PE),给予公司 2019 年 14-16 倍 PE,对应目标价 19.04-21.76 元(原值 14.96-17.68 元),维持"增持"评级。
风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。(华泰证券 刘曦)
利民股份(002734)2018年报点评:百菌清放量增厚利润,多项目启动+收购威远高速成长可期
事项:
公司 2018 全年实现营业收入 15.19 亿元,同比+6.73%,实现归母净利润 2.06亿元,同比+50.09%,实现扣非归母净利润 1.98 亿元,同比+89.82%。第 4 季度实现营业收入 4.41 亿元,同比+3.78%,环比+20.47%,实现归母净利润 0.56亿元,同比大幅+115.31%,环比+18.28%,实现扣非归母净利润 0.54 亿元,同比大幅+280.71%,环比+22.37%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金 3.5 元(含税)。
评论:
受益产品涨价及百菌清新产能投放, 公司 2018 全年表现亮眼。 环保高压限制供给、再叠加安全事故, 公司产品霜脲氰(+33%) 、苯醚甲环唑(+42%) 、硝磺草酮(+40%)年均价有不同程度上涨。 参股的新河公司 2wt/a 百菌清在18 年达产, 另 1wt/a 产能也于 18Q4 建成投产, 新河百菌清产能从 8kt/a 扩至3wt/a, 给公司带来投资收益较 17 年增加 8308w,拉动公司净利率提升 3.81pct至 13.77%。
加快巴西登记步伐,代森锰锌销售有望回暖。 由于 18 年代森锰锌原材料价格上涨、价差收窄,以及河北双吉 1wt/a 代森系 DF 产品项目尚未建成投产,双吉 18 年业绩未达预计效益。 目前巴西大豆锈病对于代森锰锌的需求依旧持续,巴西市场的 DF 需求量在 2wt 以上,公司加快推动巴西登记事宜, 双吉 1wt 项目有望 19 上半年建成投产, 双吉代森系产品销售有望回暖。
苯醚甲环唑项目启动, 威远收购在即,增厚公司业绩。 公司 18 年底启动 500t/a苯醚甲环唑项目,预计将于 2019 年下半年建成投产。 苯醚甲环唑是三唑类杀菌剂,主要用于果蔬及水稻等作物,复配前景乐观, 当前苯醚甲环唑价格22.2w/t(含税),项目达产后有望贡献利润 1.3kw。 此外, 公司联合欣荣投资、新威投资拟以合计 7.59 亿元购买新奥股份持有的威远资产组 100%股权,其中公司受让 60%的股权。 威远资产组 300t/a 阿维菌素生产技术全球领先, 1000t/a气相法草铵膦生产技术先进, 同时拥有泰妙菌素、伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素等多种兽药产品。本次收购可丰富公司产品结构,提供新的业绩增长点。
盈利预测、估值及投资评级。 根据产品价格及下游需求变化,我们调整公司19-21 年净利润分别为 2.67/3.01/4.04 亿元(不考虑收购, 19-20 年原预测值为2.4/3.1 亿元) ,对应 EPS 分别为 0.94/1.06/1.42 元,目前股价对应 PE 分别为16/15/11 倍;结合行业 18 倍 PE 水平,给予目标价 16.9 元, 维持" 推荐" 评级。
风险提示: 农药行业景气下行,环保风险。(华创证券 冯自力)
中国动力(600482)七大板块驱动,龙头动力十足
中船重工集团动力板块上市平台,七大动力助推公司业绩上行
中国动力前身是汽车启动电池龙头风帆股份,2016年中船重工集团将旗下多家动力相关研究所及制造资产注入上市公司,将中国动力打造为中船重工集团旗下动力板块上市平台,涵盖七大动力业务。公司是海军舰艇动力系统核心供应商,未来随着我国海军舰艇持续高速建设,公司军用动力业务有望稳步发展。公司七大动力业务都是军民两用技术,在民用市场也有广阔的市场空间,军用动力民用化的推进,有望形成梯次性增长动力,助推公司业绩不断上行,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79元、0.92元、1.13元,首次覆盖给予"增持"评级。
电池业务转型升级,启动起停双擎驱动
在传统汽车启动电池领域公司始终处于行业前列,增量燃油车电池配套和现有燃油车电池替换将会持续带动市场需求的提升,公司是传统汽车启动电池领先企业,该板块业务有望以高于"十三五"期间9%的行业平均增长速度增长。受益于汽车起停系统的快速普及,公司于2011年开始布局的汽车起停用AGM电池近年增长较快,已经形成公司新的业绩支撑点,未来几年有望持续保持高速增长。据公司公告,公司正在布局轻混汽车动力市场,已成功研发出48V锂电池。
海军装备高速建设,军用动力稳步发展
公司是海军舰艇燃气动力、蒸汽动力、全电动力、热气机动力、柴油机动力、化学动力等多种动力的核心供应商,行业壁垒深公司竞争优势明显,据公司2017年报,公司水中兵器动力业务市占率达80%,部分动力系统甚至是独家供应。我国海军正处于向"近海防御与远海护卫型结合"转变的战略转型期,舰艇需求较大,未来随着航母编队建设叠加老旧舰艇换装,我国海军装备还将持续高速建设,将会带动公司军用动力业务稳步发展。
军技民用市场广阔,梯次助推业绩上行
公司的七大动力业务都是军民两用技术,在民用市场也有广阔的市场空间。目前公司正在积极推动多项军用动力技术的民用化,包括燃气轮机用于油气运输、全电动力用于民船及公务船、核动力用于海上核动力平台、热气机动力用于分布式供能及太阳能热发电系统等。军用动力民用化的推进,将形成梯次性增长动力,助推公司业绩不断上行。
动力行业龙头,首次覆盖给予"增持"评级
公司是动力行业龙头企业,预计2018-2020年分别实现营业收入261.98亿元、296.00亿元、336.57亿元,分别实现归母净利润13.59亿元、15.79亿元、19.32亿元,对应EPS分别为0.79元、0.92元、1.13元。根据Wind一致预期,可比上市公司2019年平均PE估值为34.07倍,2019年给予公司34-35倍PE估值,目标价范围为31.27-32.19元/股。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:军费增长及军品订单采购低于预期;民船复苏低于预期。(华泰证券 王宗超,何亮,金榜)
深信服(300454)收入快速增长,新产品构筑未来发展空间
公司发布2018年年报,实现营收32.24亿元,同比增长30.41%;归母净利润6.03亿元,同比增长5.19%;扣除非经常性损益后的净利润5.52亿元,同比增长5.44%。
研发投入加大,费用率提升拖累利润增速。分产品来看,云计算业务收入同比增长59%,达到8.67亿元,占整体营收的比重为27%,是收入快速增长的重要动力。2018年公司毛利率为73.32%,相比去年同期减少了2.18个百分点,主要因云计算业务毛利率低于信息安全毛利率,而云计算业务收入占比提高所致。从费用端来看,公司2018年销售费用率36.32%,相比于去年同期提高了1.22个百分点;管理费用率为28.19%,相比于去年提高了4.45个百分点;研发费用率为24.16%,相比于去年同期提高了5.03个百分点。公司费用率的提升拖累了利润的增速。
新产品不断,构筑公司未来发展空间。以信息安全、云计算作为核心业务,报告期内,公司分别发布了下一代终端安全检测与响应产品EDR、人机共智的安全即服务解决方案、软件定义广域网解决方案SD-WAN、软件定义企业级分布式存储EDS、安全可视智能交换机等新的产品。构筑了公司未来发展的空间。
云计算仍然是公司中长期发展的动力。云计算整体而言渗透率仍然不高,整个产业仍然具有广阔空间。根据IDC的报告,公司的超融合产品在中国继续保持行业第三的地位,未来有望继续享受行业发展的红利。公司的超融合和信息安全产品开始加速向行业渗透,有助于产品竞争力的持续提升。
投资建议:公司围绕信息安全和云计算业务进一步做大做强,云计算市场的快速增长保障了公司中长期的发展。预计2019-2020年EPS分别为1.83元和2.39元,维持"增持-A"评级,6个月目标价125元。
风险提示:云计算发展不及预期;信息安全行业竞争加剧。(安信证券 胡又文,曹佩)
润和软件(300339)2018年报点评:业绩快速增长,金融科技与智能物联稳步推进
事项:
公司于 4 月 11 日发布年报: 2018 年实现营收 20.38 亿元,同比增长 26.41%;实现归母净利润 3.14 亿元,同比增长 26.05%;实现扣非净利润 2.92 亿元,同比增长 29.53%。
评论:
业绩快速增长,现金流改善明显。 下半年实现营收 10.39 亿元,同比增长13.43%,增速较上半年有所下降,预计为源于业务结构主动优化,实际上,第四季度毛利率达到 56.47%,为上市以来历史新高,同比提升 5.56pct,环比提升13.65pct。 2018 年,公司经营活动现金流入为 20.31 亿元,同比增长 32.34%;经营性净现金流为 2.75 亿元,同比大幅增长 90.31%,较上年改善明显。研发投入为 3.01 亿元,占营收的比重达到 14.75%,研发费用为 2.32 亿元,同比增长 31.31%,研发费用资本化比例有所提升,主要为新一代分布式金融核心系统处于快速投入期。子公司方面,捷科智诚实现营收 5.58 亿元、实现净利润7748.39 万元,保持稳健增长;联创智融实现净利润 2.26 亿元,继续保持较好势头。
多业务平衡增长,分布式核心系统进入快速推进期,智能物联迎来加速。 公司确定了以金融科技、智能物联为两大数字化战略升级方向,各业务均实现稳步增长,空间值得期待。 1)金融科技服务实现营收 13.23 亿元,同比增长25.39%,毛利率为 44.37%,维持在较高水平; 3 月 7 日,与蚂蚁金服共同发布新一代金融核心系统,对下一阶段业务发展具有重要意义;近期中标天津银行 DevOps 项目,创造多个行业第一,是与蚂蚁金服开拓金融科技市场又一重大里程碑,随着与蚂蚁金服合作不断深入,及新一代分布式核心系统加速推进,在城商行、农商行为主的中小银行市场有望开启新一轮快速增长。 2)智能终端信息化实现营收 2.98 亿元,同比增长 45.10%,为增速最快业务,毛利率为39.67%;基于与华为多年的紧密合作,公司成为国内少有的具备了从芯片、主板、操作系统、云、应用场景一体化物联网开发整合能力的企业,推出了新一代 AI 计算平台 HiHope,与华为已联合发布了 Hikey960、 Poplar 等 4 款高性能AI 计算平台,将受益华为 IoT 战略的推进及需求的释放。 4)智慧能源信息化实现营收 1.92 亿元,同比增长 27.36%,主要细分市场客户为发电企业、电网企业、新能源企业等,能提供"物联传感"和"数据分析"前后端业务,将进一步受益电力物联网政策推进。 4)信息化营收为 1.73 亿元,同比增长 24.96%,后续供应链信息化与物联网更多协同值得期待。 。
投资建议: 考虑公司较快的费用增长,及新业务较大的投入,我们下调公司2019 年-2020 年归母净利润分别至 4.13 亿元、 5.40 亿元(下调前分别为 4.55亿元、 5.88 亿元),我们预测公司 2021 年归母净利润为 6.87 亿元,对应 PE分别为 25 倍、 19 倍、 15 倍, 参考可比公司及历史估值, 给予 2019 年 30 倍目标 PE,对应目标价 16.21 元, 维持" 推荐"评级。
风险提示: 新业务扩展不达预期、商誉减值风险。(华创证券 陈宝健,邓芳程)
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