今日最具爆发力的六大牛股(4.3)

　　星宇股份：全年业绩逆势增长，毛利率、净利率再创新高

　　事件：　

　　公司近日发布2018年年报。2018年全年营业收入为50.74亿元，同比增长19.24%；归母净利润为6.11亿元，同比增长29.91%；扣非净利润5.44亿元，同比增长33.49%。基本每股收益为2.21元。销售毛利率22.56%，销售净利率11.99%。　　

　　点评：　　

　　全年营收稳步提升，Q4毛利率与净利率创近三年新高。2018年收入/归母/扣非净利润增速分别为19.24%、29.91%、33.49%，全年销售毛利率/净利率分别为22.56%、11.99%，其中毛利率为2016年以来的新高，净利率为2015年以来的新高。分季度看，Q3/Q4实现营业总收入分别为12.74亿元、13.50亿元。2018Q4国内汽车产量同比下降16.2%，公司Q4收入同比增长8.15%，跑赢行业24个百分点。Q4销售毛利率高达25.86%，同比提升5.31pct，环比提升5.04pct，创下2015年以来单季度毛利率新高。我们认为在车市总体低迷背景下，公司逆势增长，说明公司把握LED车灯渗透机遇，优化产品结构，扩大客户覆盖，市场竞争力加强，规模效应显著。　
　
　　规模经济优势继续显现，全年费用率同比下降0.87pct。2018年公司费用率9.03%，相比去年的9.9%下降0.87pct，体现了规模经济优势下良好的成本控制能力。其中销售费用率2.85%，管理费用率（含研发费用）6.14%，财务费用率0.03%，销售费用同比增长15.20%，管理费用同比增长19.77%。Q4期间费用率10.55%，其中销售费用率3.38%，同比增长61.8%。销售费用与管理费用的增加，主要来源于职工薪酬的增加，销售职工薪酬从去年的1211万增加至今年的1929万，管理职工薪酬从5960万上升至今年的7095万，研发职工薪酬从8763万上升至今年的9301万，增幅分别为59%、19%与6%。我们认为公司在逐步提高职工薪酬，吸引高素质科技人才的同时，能够充分发挥规模经济优势，控成本增利润，提效率增效益。　　

　　研发持续投入，加强新技术开发应用。2018年公司研发费用总额1.81亿元，相比上一年度的1.79亿元略微增加。研发费用占营业收入比重3.57%，相比去年的4.21%有所下降。全年研发成功的项目包括：像素式前照灯、NDAS智能前照灯、LIN/CAN控制RGB氛围灯、低成本双光LED透镜组件等。汽车电子和照明研发中心项目已开工建设。公司积极推进汽车电子与照明研发中心建设，搭建汽车电子研发综合平台，完善软硬件设施，加快高素质研发人才的引进和培养，着力推进在前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程。　

　　新增日系LED大灯项目，产能布局同步推进。公司全年承接车灯新项目73个，其中下半年新承接38个；批产车灯新项目102个，其中下半年新批产55个。2018年公司已批产大众探歌、宝来LED大灯等项目，2019年公司将批产大众速腾、迈腾LED大灯、丰田新卡罗拉、日产轩逸LED大灯等项目。公司持续加强产能布局，提升智能制造，其中佛山工厂一期已建成投产，二期项目处于建设中，预计2019年第二季度竣工。星宇智能制造产业园项目已启动，智能制造产业园一期项目预计于2019年完工。　　

　　盈利预测与估值：维持强烈推荐评级。预计19/20/21年全年营业收入分别为61.08，71.64，82.83亿元，归母净利润分别为7.71、9.43、11.4亿元，EPS分别为2.79、3.42、4.13元，对应目前股价的PE分别为21、17、14倍。维持目标价65元，相当于19年的23倍PE。　
　
　　风险提示：客户年降压力；LED大灯良率提升低于预期；原材料价格上涨影响毛利率。

　　千方科技：一季报预计快速增长，交通及安防业务持续向好

　　事件：　　

　　公司3月30日发布一季度业绩预告，预计2019年一季度实现归母净利润1.42亿元-1.63亿元，比上年同期增长40%-60%。　

　　点评：　　

　　一季度持续快速增长，智慧交通及智能安防业务持续向好。　　

　　公司预计一季度归母净利润同比增长40%-60%，主要受益于公司智慧交通和智能安防业务持续良好的发展态势，同时也受到公司收购交智科技合并报表的影响。公司大额订单持续落地，2019年3月12日，经公开招标，公司以1.39亿元中标了2019中国北京世界园艺博览会外围安保工程，这是继北京中关村西区综合交通治理工程和北京CBD交通优化示范工程项目后，公司中标的又一大体量安防业务板块项目。此项目的中标，进一步夯实了公司"一体两翼"的产业格局，标志着公司在推动"进城战略"持续落地上又迈出了坚实的一步。　

　　参股公司鸿泉物联申请科创板已被上交所受理，智能驾驶布局行业领先。　　

　　公司通过全资二级子公司北京北大千方科技有限公司持有杭州鸿泉物联网技术股份有限公司公开发行前总股本的19.94%，为鸿泉物联第二大股东。鸿泉物联已向上交所提交首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料，并于2019年3月28日已取得了上交所出具的《关于受理杭州鸿泉物联网技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请的通知》（上证科审（受理）[2019]18号），上海证券交易所对鸿泉物联提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料予以首批受理。鸿泉物联成立于2009年，主营业务紧密围绕智能网联汽车的两大技术路径，致力于研发、生产和销售智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备，主要应用于商用车领域。鸿泉物联在商用车智能网联领域的研发能力、生产能力、工艺技术、产品质量等方面均具有较强的竞争优势，处于国内领先地位，也反应了千方科技在智能驾驶领域的领先布局。

　　公司盈利预测与估值：　
　
　　预计18-20年归母净利润分别为7.66、10.30和12.47亿元，对应EPS分别0.52、0.69和0.84元，对应PE分别为36.73、27.34和22.56倍，给予公司2019年35倍PE，对应6个月目标价24.15元，维持"强烈推荐"评级。　　

　　风险提示：　　

　　行业景气度不达预期；项目落地不达预期；业务协同不及预期。

　　航天信息：会员制业务收入超预期增长，毛利率全面提升

　　事件：　　

　　公司3月29日发布2018年年度报告，全年共实现营业收入279.40亿，同比下滑6.10%；实现归属于母公司股东净利润16.18亿元，同比增长3.95%；每股收益0.87元，同比增长3.78%。　
　
　　点评：　　

　　扣非净利润增速明显提速，毛利率全面提升。　　

　　公司2018年实现扣非归母净利润15.94亿，同比增长16.01%，是近5年次高增速，且较17年明显好转（17年扣非净利润同比增速为-8.09%）；公司各业务线毛利率实现全面提升，合计提升4.46个百分点，主要是由于公司低毛利业务占比减少，业务结构优化所致，反映了公司盈利能力的全面提高。　　

　　用户基数进一步扩大，助力平台业务持续发展。　　

　　公司2018年销售金税盘超过三百万套，累计企业用户超过1330万户，较2017年底新增了约300万用户，进一步扩大了公司的客户资源基础，为公司拓展各项新业务提供了有力的支持。其中，诺诺公司加强财税互联网服务平台建设，平台中极速开票用户规模已超过1000万，诺言用户规模接近700万，诺诺云记账用户规模已超过5万户，已经成为具备流量价值的优质平台，也为公司金融及财税产品的协同发展构建了基础。　　

　　助贷业务快速增长，会员制业务收入超预期。　
　
　　公司2018年共帮助近5万户企业获得贷款授信，帮助4万余户企业实现成功放款，完成放贷规模约170亿元，实现了1倍的快速增长，践行了国家落实普惠金融的政策要求，帮助和缓解了中小微企业融资难的问题。截止2018年底，公司累计会员数突破230万户，会员转换率约17%，全年实现会员业务收入接近7亿元，超额完成了年度工作计划，推动了从政策性收费到市场性收费这一商业模式的快速转变。公司的财税培训产业在院校市场的影响力也大幅提升，全年实现收入超过1亿元，保持了较好的增长态势。　　

　　公司盈利预测与估值：　　

　　预计19-21年归母净利润分别为21.85、26.69和32.12亿元，对应EPS分别为1.17、1.43和1.72元，对应PE分别为23.80、19.49和16.19倍。给予公司19年28倍PE，对应6个月目标价32.76元，维持"强烈推荐"评级。　　

　　风险提示：　　

　　业务结构优化不及预期；会员制及助贷业务不及预期；政策环境不及预期。

　　浙江龙盛：苏北园区爆炸影响供给，间苯二胺-间苯二酚-染料涨价增厚业绩

　　事件：3月21日14:48左右，位于响水县生态化工园区的天嘉宜化工有限公司发生爆炸，目前已经造成78人死亡，响水化工园区已经全面停产。本次特别重大事故性质恶劣，影响重大，叠加今年为建国70周年，目前多省已经陆续开展环保安全大检查。　
　
　　间苯二胺供需紧张，价格大涨。天嘉宜化工核心产品为间苯二胺，产能1.7万吨。间苯二胺供应结构：浙江龙盛6.5万吨（50%自用，生产二酚、分散染料），天嘉宜1.0万吨（环评批复1.7），四川红光1.0万吨（环保压力大，实际约0.2）。国内企业产能占比全球80%以上，爆炸后行业供需紧张，间苯二胺价格短短两周之内从4.5万/吨拉升至14万元/吨。　

　　间苯二酚有望继续上涨。间苯二酚全球供应商为浙江龙盛和住友化学两家，产能分别为3万吨，主要原材料为间苯二胺。商务部2019年3月23日发布公告，对于原产于日本和美国的进口间苯二酚继续征收反倾销税，实施期限5年，有助于进一步推涨间苯二酚。受原材料涨价和反倾销的影响，两周之内间苯二酚从9.2万元/吨上涨至10.5万元/吨。　

　　染料价格逐步上涨。响水园区内有多家染料企业：江苏吴中（5000吨），陈氏染料（1万吨），华盛化工（5000吨），航龙化工（1500吨），虹艳化工（4000吨），目前处于全部停产状态，染料行业供需紧张。今年以来，染料价格逐步上涨，目前分散黑报价5.2万元/吨，成交价4.5万元/吨，同比18年上涨近13000元/吨。间苯二胺为多款染料（分散黑、分散蓝、活性黑等）的重要中间体，供应短缺有望进一步催化染料价格进一步上涨。　　

　　环保安全生产是大势所趋。近期，除3月21日苏北响水园区爆炸以外，3月25日山东招远金恒化工发生爆裂着火事故，造成1人死亡、4人受伤；3月31日昆山汉鼎精密发生燃爆，造成7人死亡、5人受伤。江苏省委常委召开会议，强调持续抓好安全生产风险排查工作，开展化工园与和化工企业专项整治，以壮士断腕的决心，把安全风险降下来，把安全事故遏制住。环保安全生产是大势所趋。　　

　　重点推荐浙江龙盛。浙江龙盛作为染料中间体一体化龙头，注重环保安全生产，具备分散染料14万吨、活性染料6万吨、间苯二胺6.5万吨，间苯二酚3万吨，公司主要产品陆续上涨，增厚公司业绩。　　
　　浙江龙盛业绩弹性测算。我们判断，间苯二胺和间苯二酚价格率先大涨，分散染料和活性染料价格有望后续跟进，我们按照分步测算的方式对于核心受益标的浙江龙盛的业绩弹性进行测算。　
　
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格回落。

　　恒生电子：：公司人员效率显著提升，海外业务高速增长

　　业绩快速增长符合预期，海外业务高速增长。　　

　　公司2018年实现归母净利润6.45亿，接近此前业绩预告的区间上限（6.59亿）。其中，公司海外业务实现收入1.70亿元，同比增长89.97%，较17年43.95%的增速实现翻倍提升；同时，公司海外业务毛利率也保持快速提升，较2017年增加了11.25个百分点达到83.48%（此前2017年海外业务毛利率较2016年增加了11.98个百分点）。公司海外业务收入及盈利能力的提升主要受益于公司在海外业务布局的增强，其中，公司2018年完成收购了大智慧（香港）投资控股有限公司剩余41.75%股权，收购完成后公司持有大智慧（香港）（现名恒云国际科技控股有限公司）96.45%股权。　
　
　　费用端优化效果显著，创新业务实力进一步增强。　　

　　截至2018年年底，公司员工合计7122人，较2017年仅增加了4.87%，远低于收入规模的增速，反应了公司对人员管控的优化成果及公司人员效率的有效提升。同时，公司的销售费用率较2017年下降了1.1个百分点，管理费用率（不含研发费用）较2017年下降了3.38个百分点；研发费用率较2017年下降了4.94个百分点，再次反映了公司管理机制的优化。此外，公司的创新业务持续发展，创新业务控股子公司持股计划继续深入推进，通过加大对控股子公司骨干员工的激励力度，促进子公司取得更快、更好的发展。2018年公司旗下已有12家子公司实现盈利，创新业务实力进一步增强。

　　公司盈利预测与估值：　　

　　预计19-21年营收分别为39.49、49.16和60.32亿元，归母净利润分别为8.70、10.48和12.67亿元，对应EPS分别为1.41、1.70和2.05，对应PE分别为62.15、51.61和42.69倍。对比可比公司估值水平，考虑到公司享有龙头公司估值溢价及市场活跃度提升行业整体估值水平，给予公司2019年PE到75倍，对应6个月目标价105.75元，维持"强烈推荐"评级。　

　　风险提示：　

　　政策落地不达预期；资本市场环境不达预期；产品研发及服务创新不及预期

　　瀛通通讯：垂直整合布局缜密，TWS耳机成公司成长新动力

　　电声元器件行业领先玩家： 瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业。公司专注于以耳机用微细通讯线材为代表的各类电声产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售。根据 2018 年快报，公司营收为 9.02 亿元，同比增长 25.01%，收入的大幅增长主要受益于声学产品销售量持续增加， 2018 年归母净利润为 65.29%，同比下降 23.9%。利润下降主要是受原材料成本的提升和公司新事业部成立而产生的早期成本。随着下游无线耳机需求上升，预期 2019 年营收及利润会实现大幅增长。

　　TWS 提供耳机用声学产品新动力： 随着智能机外观功能的不断进化， 配件也不断升级，加上用户对耳机轻便化的需求，无线耳机应运而生。 根据 GFK数据， 2016 年无线耳机出货量仅 918 万台，市场规模不足 20 亿元。 GFK预计 2018 年无线耳机出货量同比增加 41%，市场规模将达 54 亿美金。 到了 2020 年 TWS 无线耳机的市场规模将达到 110 亿美金。 预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善， 未来无线耳机的渗透率有望继续提升，随着无线耳机市场的不断扩大，耳机用声学产品市场也将水涨船高。

　　积极扩产为需求储备产能： 随着终端产品出货量不断上升，未来预期也将持续上涨，公司目前产能难以满足未来市场需求，另一方面，电声元器件行业主要采取以销定产的业务模式，为配合核心客户偶发大额订单的及时交付，公司需保留一定的产能弹性，也使得产能扩充成为必要需求，因此公司于2017 年进行 IPO 为产能扩张项目募资。 通过募投项目的实施，公司产品覆盖产业链的范围将产品由生产链中上游向下游逐步延伸，有助于提升公司在产业链中的地位和知名度，缩短与核心客户的合作半径。相信公司在坚持研发、精益管理的前提下不断进行产能的扩充能使公司获得更好的规模效益。

　　盈利预测和投资建议： 公司作为电声元器件行业领先玩家，产品线布局全面，通 过 新 建 事 业 部 、 产 能 拓 张 积 极 寻 求 产 品 结 构 转 型 ， 我 们 预 计2018E/2019E/2020E 公司总体营收可以达到 9.0/12.9/15.6 亿元，同比增长25.0%/43.3%/20.3%。 18E/19E/20E 归母净利润 0.65/1.13/1.51 亿元，目前股价对应的 PE 为 48.3x/27.7x/20.8x，首次覆盖给予"买入"评级。

　　风险提示： 下游消费电子产品需求不及预期、 TWS 耳机市场拓展不及预期、募投项目进展不及预期。