汽车行业现复苏拐点 三大主线布局汽车股估值修复

　　近日，汽车股逆市大幅上涨，成为市场最大的亮点。分析认为，汽车行业目前处于本轮周期的筑底阶段，行业预计在二季度末实现显著反转，预期见底，乘用车整车迎来配置窗口期。

　　销量回暖汽车股上演涨停潮

　　汽车股逆市大幅上涨，成为A股4月11日最大亮点。汽车板块内有东风汽车、一汽轿车、东安动力等强势涨停，福田汽车、斯太尔、中通客车等大幅上涨。从行业基本面动态看，3月份国内汽车销量同比继续下跌，环比呈现大增48.2%。同时，高档车销量持续攀升，新能源车表现强劲。一季度，国内新能源汽车销量达到13.7万辆，尤其是在3月出现“井喷”，实现“开门红”，销量11.1万台。

　　事实上，汽车行业自2018年7月以来已出现连续9个月销量同比下跌。乘联会最新数据显示，今年3月乘用车销量同比下降12.1%，跌幅已有所收窄，并且环比2月销量增长48%。另外3月交强险数据同比下降10%，好于市场预期。4月1日—4日，乘用车零售日均销量增长8%，4月乘用车销量有加速回暖迹象。新能源汽车继续保持强势增长，一季度总销量25.4万辆，同比增长117.8%。

　　国盛证券认为，汽车行业目前处于本轮周期的筑底阶段，行业预计在二季度末实现显著反转，预期见底，乘用车整车迎来配置窗口期。从长期来看，国内车市仍将保持年均3%-5%的增速，2020-2021年新周期有望实现年均5%-6%销量增速。行业加速洗牌，市场集中度进一步提高，除了盈利指标，当前时点建议更加关注销量和市场份额指标。

　　最坏的时候也是最好的时候

　　“最坏的时候也是最好的时候”，可以用这句话来形容当前汽车板块。汽车行业自2018年5月开始受终端需求转弱影响陷入低迷，这一年中国汽车销售市场遭遇了28年以来的首次负增长。不过，今年以来汽车股开始逐步活跃，江铃汽车等龙头股区间涨幅显著。那么，除了行业反转预期，汽车板块还有哪些投资逻辑？

　　对于行业投资逻辑，华鑫证券研发部分析师杨靖磊表示，未来我国汽车行业竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。

　　在配置策略方面，招商证券行业研究表示，基于一季报前瞻数据，可从以下四条主线去筛选个股。主线一：一季度有望取得较高增长的个股；主线二：质地优秀、估值修复空间大、长期投资者可逐步布局的弹性品种；主线三：基建、房地产投资回暖，上半年重卡景气度无虞，推荐重卡产业链；主线四：深度布局智能电动汽车。

　　杨靖磊表示，从中长期价值角度看，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业。在新能源汽车板块，随着特斯拉中国工厂落地，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。同时，随着汽车智能化、电动化不断推进，具备整车厂Tier1(一级供应商)资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长红利。

　　市场份额发向龙头企业集中

　　随着汽车行业的调整，市场份额越发向龙头企业集中。在2018年车市整体下行背景下，上汽集团仍实现销量705万辆，同比增长1.8%。全年实现营收8876亿元，同比增长3.62%；净利润360亿元，同比增长4.65%。上汽集团在新能源领域也全面发力，2018年全年销售各类新能源汽车14.2万辆，同比增长120%。

　　上汽集团股息支付率自2013年以来都保持在50%以上，2018年受到行业低迷影响有所下滑，但仍高达41%，拟每10股派12.6元，以昨日收盘价28.98元计算，股息率4.35%，远高于1年期存款利率。良好的业绩和高额的现金分红，吸引了众多机构投资者的青睐。根据年报显示，截至2018年底共有556家机构持有上汽集团股份，其中证金公司持有3.5亿股，汇金公司持有逾1亿股。北上资金也持有上汽集团市值逾百亿元，为北上资金少数持股市值超百亿的个股之一。除上汽集团保持正增长外，广汽集团、长城汽车2018年实现净利润分别同比增长1.08%、3.58%，港股吉利汽车净利润增长18.05%。在市场整体低迷背景下，龙头车企业绩保持稳健。

　　根据公司公告，今年3月部分上市车企销量增速也开始复苏。长城汽车因哈弗系列和皮卡销量增速较快，一季度累计销量同比增长10.61%，而3月增速明显加快达到16.82%；一季度出口增速更是高达20.28%，3月增速也提升至28.48%。

　　三大主线布局汽车板块

　　强劲的销售数据令北上资金大手笔抢筹，在大盘调整的背景下，连续3个交易日加仓长城汽车股份，其持仓自4月1日2197万股，短短6个交易日增仓逾52%至3340万股。长城汽车股价近日也不断创新高，今年以来涨幅近1倍。另外，比亚迪新能源乘用车保持较快增速，总体销量同比增长8.48%；吉利汽车销量同比增长3%。

　　目前A股汽车行业平均市净率为1.33倍，为历史低点，汽车行业有较强的估值修复需求。另外以基金资产配置的十大重仓股为例，汽车行业的基金仓位在2016年四季度后总体呈现下降趋势，到2018年四季度基金汽车行业仓位已至1.8%左右的历史低位，有较强补仓要求。

　　宏观面上，4月1日起由于制造业增值税率向下调整3个百分点，进口中高端品牌终端售价出现不同程度下调。业内人士表示，国内金融环境改善、基建投资预期升温等因素有利于车市的发展，4月1日起正式施行的增值税下调政策将极大促进汽车行业的发展。

　　招商证券建议从三条主线去筛选个股：(1)行业龙头绩优股：上汽集团、潍柴动力、广汽集团、宇通客车、长城汽车。(2)电动板块及智能驾驶板块：比亚迪、道氏技术、中鼎股份、均胜电子。(3)国企混改：一汽富维、一汽轿车。

　　中信证券表示，汽车板块年初以来涨幅居后，在流动性逐渐宽松、经济企稳好转的预期下具有较高的板块配置性价比。预计下半年汽车行业销量增速有望转正，可重点关注三条主线：一是受益于电动化和智能化快速发展，具有持续成长空间的零部件板块；二是受益于零售业回暖和潜在二手车利好政策释放的经销商板块；三是库存健康的整车龙头股。

　　掘金点

　　一汽轿车(000800)

　　4月11日晚间，一汽轿车发布公告称，一汽轿车以拥有的除财务公司、鑫安保险之股权及部分保留资产以外的全部资产和负债作为置出资产，与一汽股份持有的实施部分资产调整后一汽解放100%股权中的等值部分进行置换。差额部分，由公司以发行股份和可转换债券、支付现金的方式向一汽股份进行购买。同时，公司拟募集配套资金。交易后，上市公司的主营业务将变更为商用车的开发、制造和销售。

　　公开数据显示，2018年一汽解放累计销量达33.16万辆，在中重卡市场所占的份额达到20%以上；2016年至2018年连续三年蝉联中国卡车重卡销量冠军；2019年1-2月，一汽解放累计销量接近6万辆，中重卡销量稳居行业第一。根据未来规划，一汽解放欲实现2020年销量达35万辆、2023年销量达43万辆、2025年销量达50万辆的战略目标。一汽解放是一汽集团名副其实的优良资产。一汽解放的并入，也将使得一汽轿车成为拥有商用车生产资质的上市公司，2018年，一汽解放的利润超过21亿元，有望改善一汽轿车的盈利情况。

　　上汽集团(600104)

　　4月9日晚间，上汽集团公布2019年3月份的产销情况。根据上汽集团公布的数据，3月份集团共销售汽车55.86万辆，较去年同期总销量64.95万辆下降14%，降幅有所放缓。至此上汽集团2019年第一季度的产销情况已经全部公布，上汽集团合计在一季度销售汽车153.3万辆，去年同期的销量为182.24万辆，同比接近16%。

　　分析认为，单从2019年一季度的数据来看，上汽集团的销售表现很难让投资者满意，但如果考虑到公司2018年的稳定销售成绩，那么上汽集团交出的这份2019年一季度销售报告其实还是可以让人接受的。所以投资者们也不必对上汽集团暂时遇到的销售困境太过失望，上汽集团的龙头效应依然明显。

　　在2019年一季度中，除“依维柯商用车”子公司销售出现同比增长外，其他子公司的销量均出现不同程度的下滑。“上汽大众”、“上汽通用”、“上汽通用五菱”是上汽集团销量占比最多的三家支柱公司，单季度的销量分别为46.79万辆、42.69万辆和42.90万辆，分别同比下降8.8%、13.1%和25.4%，其中“上汽通用五菱”的销量下滑是最为严重的，下滑幅度超过25%。

　　东风汽车(600006)

　　东风汽车日前披露的年报显示，公司2018年实现营业收入144.21亿元，同比下降21.20%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，同比增长175.95%。基本每股收益0.28元。公司拟10派0.83元。

　　据了解，随着“163倍增计划”有序推进，东风汽车股份有限公司以深化改革为源动力，迎来生产经营持续向好。

　　该公司最新产销快报显示：3月，东风汽车股份实现汽车销售19563辆，同比增长31%；1-3月，总共实现汽车销售38268辆，同比增长20%。据介绍，东风轻卡3月实现销售17654辆，同比增长32%；1-3月实现销售34156辆，同比增长32%。其中，主力车型销售均实现佳绩，东风多利卡3月实现销售10705辆；东风途逸3月实现销售1350辆；东风福瑞卡实现销售2371辆，均同比增长49%以上。

　　据悉，东风汽车将持续推进以客户为中心的质量提升活动，推进联合开发中心建设，通过积极导入新一代战略轻卡T17，通过平台化建立提高通用化，实现质量水平达成国内轻型商用车领域第一。