今日最具爆发力的六大牛股(4.12)
益丰药房(603939) 2018年报及2019Q1季报点评:Q1业绩快速增长,继续加强药店布局
事件:公司2018]年营业收入、扣非净利润分别约为69.1亿元、3.8亿元,同比增速分别约为43.8%、23.5%;2018Q4营业收入、扣非净利润分别约为22.5亿元、0.9亿元,同比增速分别约为61.9%、0.7%;2019Q1营业收入、扣非净利润分别约为24.7亿元、1.4亿元,同比增速分别约为66.7%、48%。
业绩快速增长,继续药店布局。公司2018年营业收入约为69亿元,同比增长约44%,其中母公司约为21亿元,同比增长约10.6%;上海益丰约为9.5亿元,同比增长约30%;江苏益丰约为15亿元,同比增长约58.5%;江西益丰约为5.9亿元、同比增长约23.7%;湖北益丰约为7.1亿元;公司核心子公司收入均实现高增长,主要原因为老店内生增长及新店建设并购加快;从年报来看,并购标的完成交割主要在江苏,其次是上海/江西等地。2018年公司门店达3611家,全年净增门店1552家,其中新增自建门店546家,新增并购门店959家,合计同比增长超过70%。2018年公司扣非净利润约为3.8亿元,同比增长约23.5%,低于收入增速约20个百分点,具体分析如下:1)公司毛利率约为39.7%,下降约0.3个百分点,主要原因为新开门店和并购门店在短期内处于培育期或整合期;2)期间费用率约为32.2%,提升约0.5个百分点,主要是新开店费用投入增加所致;3)分子公司来看,上海、江苏、湖北、江西、新兴等均为盈利状态,其中江苏益丰受并表影响,增速约为53%。单季度来看,2018Q4营业收入、扣非净利润分别约为22.5亿元、0.9亿元,同比增速分别约为61.9%、0.7%,主要是Q4期间费用上升所致;2019Q1营业收入、扣非净利润分别约为24.7亿元、1.4亿元,同比增速分别约为66.7%、48%,略超市场预期。公司Q1净增门店347家,其中新开门店131家,收购门店204家,老店内生及新店并购仍是增长核心逻辑。
精细化管理行业领先,充分享受行业成长红利。1)截止2019年3月31日,公司拥有门店数量为3958家(含加盟店212家),2019Q1净增门店347家,预计全年门店数量新增或超过1000家。期间内核心子公司期间内均实现盈利,其在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面优势突出,随着新建并购药店逐渐整合,业绩增长或持续;2)2017药店行业增速在9%(扣除不可比因素,商务部统计数据),随着处方外流的启动,我们认为行业在未来10年间复合增速或提升至10%以上。同时,两票制对流通行业的整合也将促进药店行业的规范运行,将加速药店行业的整合速度,对龙头公司形成利好。公司作为行业龙头,将充分享受行业成长带来的红利;3)坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略和"重点渗透、深度营销"的经营方针,随着区域话语权的加大,上游议价能力提升,尤其是通过品牌合作,对毛利结构的改善效果突出。未来随着高毛利品种的比重提升,盈利能力持续提升。随着公司的规模扩大,品类扩充、坪效优化上亦有较大发展空间。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.50元、2.01元、2.69元(原预测2019-2020年为1.67元、2.24元,调整原因为考虑到新开店及并购继续,费用率或将维持),对应PE分别为39倍、29倍、22倍,药品零售行业在处方外流、消费升级背景下景气度上升,公司管理运营能力优异,业绩确定性强,具备估值切换空间,维持"增持"评级。
风险提示:1)新店扩张不及预期风险;2)并购门店整合不及预期风险。(西南证券 朱国广,陈铁林,何治力)
天地科技(600582)安全科技优良基因构筑强大护城河
近期安全事故频发,政府安全监管趋严。我国煤矿百万吨死亡率降至0.1以下,相当于世界产煤中等发达国家水平。国家对煤矿安全要求仍越来越高,煤矿安全水平仍有很大提升空间;特别是近期煤矿、化工等安全事故频发,进一步促进监管要求提高。
公司安全装备板块营收增长率由负转正。2018年公司安全技术与装备板块增长率由2017年的-10.4%变为+8.9%,预计随着新建煤矿的逐步投产和存量煤矿安全投入提升,安全装备板块将进一步受益,营业收入和占比稳步提升。
安全科技门槛高,公司拥有煤炭安全科技优良基因。天地科技承袭煤科总院丰富经验和先进技术,在矿井通风、瓦斯治理、井下防灭火、水害防治与灾害救援、冲击地压防治、顶板灾害防治、安全监测监控、应急救援等领域深耕多年,积淀丰富业务经验,形成有体系的技术优势,构筑深广护城河,为公司发展提供有力支撑。
依托核心技术,逐步推进智能安全体系建设与市政应用。公司依托多年来的技术装备和工程积淀,推进施工由地下转到地面,防治由局部转为区域化,应用智能安全技术与装备实现智能安监和决策,逐步实现施工地面化、措施区域化、决策智能化、服务专业化的智能安全体系。同时公司安全科技(智慧安监)具有通用性,可以向市政领域拓展,已成功应用到轨道交通领域并成立智慧城市公司。
盈利预测与投资建议:公司拥有煤炭安全科技优良基因,积淀丰富业务经验,形成有体系的技术优势,构筑深广护城河;依托核心技术,逐步推进智能安全体系建设,拓展市政领域应用。随着国家对煤矿安全要求越来越高,煤矿安全水平仍有很大提升空间,公司作为煤炭安全科技领域的先行者值得关注,业绩可期。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为0.33、0.40、0.44元,同比分别增长42%、21%、11%,对应PE分别为12.9、10.7、9.6倍。维持公司"推荐"评级。
风险提示:1)受宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷,导致煤炭消费量出现大幅下降,导致煤炭产能过剩,固定资产投资放缓;2)进口煤政策出现调整,放开进口煤导致国内煤炭供给过剩,拖累在建煤矿项目进度低于预期,影响公司煤机设备及安全设备收入;3)煤炭安全监管政策或出现不够严格或局部地区、局部时段偏松的情况,导致公司安全板块业务增长不及预期;4)过剩产能退出后,公司可能存在部分应收账款难以收回的问题,或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题。(平安证券 陈建文,樊金璐)
吉比特(603444)2018年报点评:业绩好于预期,派息率高达99.43%
吉比特发布 2018 年年报, 业绩略好于市场的预期: 报告期内, 公司营业收入 YOY+14.91%达到 16.55 亿元;归母净利润 YOY+18.58%达到 7.23亿元;扣非归母净利润 YOY+14.75%达到 6.51 亿。 公司拟每 10 股派发股利 100 元(含税),合计现金分红 7.19 亿, 派息率高达 99.43%, 而2017/2016 年派息率分别仅是 30.65%和 50.24%。
老游戏表现稳健; 储备产品丰富,多款游戏已有版号。(1)老游戏表现稳健: 2018 年,公司自研的《问道手游》(2016 年 4 月上线)在 iOS畅销榜稳定在 40 名以前;平均排名是 26 位;代理运营的《不思议迷宫》(2016 年 12 月上线)在 iOS 付费榜的平均排名也达到了 28 位。(2)储备丰富: 雷霆游戏目前有《人偶馆绮幻夜》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃:黑洞》、《魔法洞穴 2》、《石油大亨》、《冒险与深渊》《花灵》等储备产品;另有《砰砰小怪兽》、《来捏小怪兽》、《探灵之夜嫁》、《双境之城》、《异化之地》等作品在自研中。 丰富的产品储备为未来业绩提供弹性。(3)新游多为公司擅长品类:往期公司推出过多款 Roguelike 类手游,积累了大量玩家行为数据和运营经验;未来上线新游也多同类,表现有一定保障
有效费控,营利能力提升。 2018 年,吉比特游戏业务毛利率 92.26%,同比提升 1.38pct,主要由于公司运维人员成本的减少和服务器相关费用的优化;具体业务层面,自主运营毛利率提升 4.46pct,改善相对显著。 2018 年公司销售费用 YOY-16.76%达到 1.34 亿,销售费用率同比下降 3.1pct 达到 8.1%,主要因为公司优化了营销活动,减少存量产品的推广开支;而管理费用率同比增加 0.3pct 达到 7.4%,研发费用率同比增加 0.4pct 达到 17.3%,两项费用增速基本同收入持平。2018 年吉比特营业利润率同比增加 4.8pct 达到 64.38%。
【投资建议】
受到 2018 年内版号暂停等因素影响,我们下调吉比特 2019 年的盈利预测,同时引入 2020 年及 2021 年盈利预测。我们预期公司 19/20/21 年营业收入为 19.09/21.80/24.20 亿元,归母净利润 7.97/9.09/10.05 亿元,每股收益 11.09/12.64/13.98 元,对应市盈率 18.70/16.42/14.85 倍,维持"增持"评级
【风险提示】
重点游戏未获得版号
游戏上线进度不及预期,流水表现不及预期
行业政策风险(东方财富证券 何玮)
比亚迪(002594)更新研究:车型体系日臻完善 上半年业绩压力较小
【投资要点】
一季报预增 5-7 倍,上半年业绩压力不大。 一季报预告预计公司净利润 7-9 亿,同比增长 583%-778%。 18 年底从秦 PRO 开始,比亚迪车型的能量密度突破了 160,而随后上市的车型能量密度以 160 为主,因而今年一季度单车补贴又可在 18 年补贴政策基础上有所上升。 一季度的高补贴加上二季度的抢装,公司上半年业绩压力不大,但下半年行业利润承压。 从营收占比看,比亚迪新能源乘用车的营收从 17 年到 18 年大幅提升,而燃油车和新能源客车持平或小幅增长,这使得公司汽车业务营收中,新能源乘用车营收占比大幅提升至 54%左右。比亚迪供应链较为封闭使得价格压力难以向上游传导, 下半年毛利率压力明显增大。
多款新产品发布,王朝系列改款小幅提价。 比亚迪在去年就确定了"王朝系列+e 网"的新一代产品周期车型体系。最先推出一款 SUV S2,一款微型车 e1。 3 月 29 日,比亚迪正式下线了 7.99 万元的智行版 e1,限量发售 999 辆,不出三天售罄。 3 月 28 日,比亚迪在北京举办了2019 春季新品发布会,旗下 9 款王朝系列车型登场。 总体而言,比亚迪 19 年新车型上,尤其是燃油车和插混车,在价格上十分亲民,而纯电动平均提价了 1-2 万元,小于补贴的退坡幅度, 因而另外仍需通过供应商和供应链压缩成本以增厚利润水平。
保量为先,粉丝经济、研发实力筑起新护城河。 2018 年比亚迪轿车、SUV、MPV 的销量分别为 27.33 万、10.36 万、12.39 万,同比增减-9.11%、+142.63%、 +87.04%。整个车型体系分布十分均衡,不依赖单一爆款车型。 另外,公司通过"迪粉汇"等手段完善产品迭代,不断增加用户黏性,执行力强,如期实现了 542 战略,发布了 IGBT4.0, 同等工况下,比亚迪 IGBT 4.0 代综合损耗比当前市场主流产品约低 20%,百公里耗电减少约 3%。 用户黏性和研发实力将成为公司新的壁垒。
【投资建议】
根据销量预测的更新及毛利率的详细测算,我们略微下调公司的盈利预测,预计公司 19/20/21 年营业收入分别为 1553/1797/1929 亿元,归母净利润分别为 28.58/30.81/31.44 亿元, EPS 分别为1.05/1.13/1.15 元,对应 PE 53/49/48 倍,给予"增持"评级。
【风险提示】
下游汽车消费动力低于预期;
车企竞争激烈程度加剧。(东方财富证券 卢嘉鹏)
盛和资源(600392)点评报告:营收同比增长,毛利受产品价格牵制
稀土价格波动,企业毛利受到牵制: 稀有稀土金属和稀土氧化物占比主营业务收入的48.18%、 20.92%,毛利率下降18.73%、 15.36%。2018年初, 市场需求增加,价格上涨,后期受中美贸易摩擦,电动自行车新标准影响,终端需求萎缩,价格回落。原辅料价格上涨推高生产成本进而降低产品毛利率,企业利润受到牵制。
技术升级改造,生产线不断增加: 2018年,公司稀土金属产量8928吨,销售8428吨,该部分营业收入为30亿元,同比增长26.49%。晨光稀土投资建设"年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目",该项目在原年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨,技改完成后达到年产12000吨稀土金属及合金生产能力。
产业链两端延伸,国内外共同发展: 目前,公司已经全方位介入芒廷帕斯矿的投后管理; 冕里稀土预计进一步扩权;签署泰国鑫源稀土股权收购协议,一系列战略措施完成后将充分补足公司资源短板,提高生产能力。
盈利预测与投资建议:考虑到公司运营情况良好,经营规模逐年扩大,我们预计19-21年归母净利润分别为3.68、 4.83、 6.05亿元; EPS分别为0.22、 0.29、 0.36元; 对应收盘价12.19元的PE分别为55.08、41.91、 33.47倍, 维持增持评级。
风险因素: 稀土价格超预期波动;下游产业需求不足; 行业政策调整;开采成本升高(万联证券 宋江波,夏振荣)
贵研铂业(600459)产业布局加快,三大板块协同发展
事件:公司发布 2018 年年度报告。 报告期内,公司实现营收 170.74 亿元,同比增长 10.57%;实现归母净利润 1.57 亿元,同比增长 31.69%,配股摊薄后 EPS 为 0.36 元/股。公司业绩符合市场预期。
新材料制造板块发展较快,拉动业绩增长。 2018 年,公司贵金属新材料制造板块实现营收 59.43 亿元,同比增长 31.64%, 实现毛利 3.86 亿元,同比增长 52.96%, 行业市场份额进一步提升。细分来看, 由于公司 18年完成收购贵研中希并将其纳入合并报表, 特种功能材料产销量分别大增187.18%和 179.58%,达到 493.00 吨和 480.36 吨, 且贵研中希铆钉、复合带材、丝材等产品毛利率较高, 使毛利率增加 2.43pct, 达到 5.00%,公司该项业务实现毛利 1.22 亿元,同比增长 157.08%。此外,公司机动车催化净化器和前驱体材料分别实现毛利 1.30 亿元和 1.08 亿元,同比增长 16.53%和 29.75%; 另外, 占比相对较小的工业催化剂材料业务发展迅速,实现毛利 0.21 亿元,同比增长 196.94%。
资源再生板块增长迅速, 贵金属贸易小幅下滑。 2018 年, 公司白银回收业务规模扩大, 贵金属资源再生板块实现营收 26.16 亿元,同比增长37.48%,实现毛利 1.58 亿,同比增长 52.95%;贵金属贸易板块出现小幅下滑, 实现营收 84.60 亿元, 毛利 0.28 亿元, 对利润影响较小。
加快产业布局,优化资本结构。公司已完成钌锌催化剂 1 吨/年生产线建设,实现了批量生产。公司并购的贵研中希在产品及市场等方面形成较大的价值协同和优势互补效应,有效推进贵金属产业链的延伸和产业布局的进一步优化。 同时,公司推动重大项目建设, 预计在 2019 年底完成"贵金属催化前驱体材料产业化项目"土建工程和设备采购工作,力争 2020 年完成项目建设,形成前驱体材料年产 299 吨,年销售额 26.82 亿元的产业平台。 公司在新材料制造板块连续发力,未来业绩有望持续提升。 此外,公司通过配股募集的资金净额近 10 亿元已到位,用于优化资本结构,助推贵金属相关业务可持续发展。
环保趋严,催化材料业务有望受益。按照时间表,中国国 6a 标准将于 2020年 7 月起普及,国 6b 标准将于 2023 年 7 月起普及,对汽车尾气排放提出了更高要求, 这将进一步提升汽车催化剂中铂族金属特别是钯金的需求量。 据庄信万丰预测,钯金缺口可能由 18 年的 2.9 万盎司增加到 19 年的100 万盎司, 公司业务有望受益。
盈利预测与评级: 考虑到公司产业布局有序进行,且贵金属价格上涨,公司多数产品毛利率提升并有望持续,将 2019-2020 年归母净利润由 1.69亿/2.14 亿上调为 2.04 亿/2.70 亿,对应 EPS 分别为 0.47/0.79 元/股,动态 PE 为 36/21 倍,维持"增持"评级。
风险提示: 贵金属价格波动风险、公司重点项目建设不及预期风险。(天风证券 杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争)
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