今日最具爆发力的六大牛股(2.1)(2)
迈瑞医疗:业绩符合预期 平台化、高端化、全球化稳步推进
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟,宋硕 日期:2019-01-31
事件:
公司发布18年业绩预告,预计18年实现收入130~144亿、归母净利润35.33~39.05亿,分别同比增长16~29%、36~51%,符合市场预期。
点评:
保持20%以上较高速增长,平台化、高端化、全球化稳步推进。以预告中位数估算,公司15-18年收入同比增速分别为2%、13%、24%、23%。公司作为医疗器械龙头,在15年医院反腐导致的行业低谷后迅速恢复到20%以上较高增长,超行业平均。以预告中位数估算,18年归母净利润同比增速44%左右,远高于收入增速。我们认为主要是上市募资带来的财务费用节省,以及高毛利高端产品占比提升两个因素综合导致。公司已经布局了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大类产品,在境外地区的超过30个国家设有39家子公司。
主力产品国家背书,受益器械下沉浪潮。随着分级诊疗政策的推进,医疗器械正逐步下沉到基层医院。自2014年以来,中国医学装备协会共组织过4批优秀国产医疗器械遴选工作,入选品种在各地基层医院的招采中都可享受一定的倾斜。迈瑞的血球分析器、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均成功入选。
高端产品持续突破,进口替代正当时。医疗器械下游应用市场一半以上由三级医院占据,是医疗器械的主战场。三级医院相对更加看重产品的技术水平、品牌声誉,目前主要由外资产品占据。迈瑞近年正逐步在各类器械领域实现技术突破,进口替代正当时,如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液分析(太行系列)、化学发光等。
盈利预测与投资评级:迈瑞作为完成全球化布局的医疗器械龙头,高端化、平台化稳步推进,地位十分稳固,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为3.02/3.71/4.46元,分别同比+42%/23%/20%,对应18/19年PE为35/29/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品放量低于预期;IVD降价高于预期;并购整合不及预期。
天山股份:超预期靓丽 关注19量价弹性
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:盛昌盛,武浩翔 日期:2019-01-31
新疆江苏双布局,双区均有发挥价格弹性。公司业绩大幅增长,与自治区内经济运行承压表现不同,"逆势"上涨原因主要包括两方面:自治区价格弹性弥补销量下滑,及江苏产线贡献可观。新疆"两会"已于近期召开,公布2019年固定资产投资政府预期目标增速5%,而2018年目标15%,实际完成额累计同比-25.2%,其中建安工程累计同比下滑近30%。2018年新疆全区累计水泥产量3541.78万吨,下滑20.29%。据此我们预计公司产销量降幅区间在20-25%。价格方面,根据中国水泥网统计,2018年新疆散装42.5标号水泥均价393元/吨,同比提高约63元,价格增长主要原因包括冬季错峰延长,CR2超过50%行业集中度较高,大企业发展现定价权。
另一方面,业绩同时受益江苏产线盈利,根据卓创统计,公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线,无锡拥有2500、5000吨/日产线各一条,江苏合计熟料年产能约542.5万吨,对应水泥产能约700万吨+。2018年是长三角首次秋冬错峰,水泥旺季从秋季持续至春节前,旺季供给收缩促进涨价与17年逻辑相似,不同点在于17年停窑通知时间偏晚,厂家与市场准备不足,而18年在《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的征求意见稿下达后已有充足应对时间,因此价格提前上涨,涨价曲线不如17年陡峭,但Q4仍然同比大幅增长110元/吨,库存维持在33%-51%之间。据此,我们测算公司不含税单价约370-380元/吨,单吨毛利130-140元,单吨净利约60元。
我们看好2019年新疆基建弹性,投资增速"由负转正"释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元,新改建国省干线841公里、新增高速公路434公里、新改建农村公路1.2万公里。市场较为担心的建设资金问题有望在地方债提前、加速发放背景下缓解,例如截止2019年1月28日,全国共发行1854.57亿元地方债,其中新疆兵团发债4项,自治区发债1项,合计规模140亿。
考虑到非经常性损益,以及四季度江苏地区量价表现略超预期,我们将2018-19年归母净利从前期8.14亿元、10.43、12.88亿元分别上调至10.04、11.7、14.01亿元,EPS为0.96、1.12、1.34元,对应PE分别为8.23X、7.06X、5.90X,维持买入评级。
风险提示:新疆基建进程不及预期;长三角竞争激烈压制水泥价格。
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