今日最具爆发力的六大牛股(1.31)(3)
徐工机械(000425)2018业绩预告略超预期,起重机增速弹性有望持续释放
事件: 近日公司发布 2018 年全年业绩预告,预计实现归母净利润 19.5-21.5亿,与上年同期相比将增加 9.3-11.3 亿,同比增长 91.2%-110.8%。
投资要点
2018 年业绩预告略超预期,起重机各机型销量全面增长
2018 年工程机械行业持续高景气,起重机由于施工工序靠后,相对挖掘机呈现后周期属性,其销量接力挖掘机实现高增长, 2018 年全年销量达48241 台,同比增长 43%,其中汽车/随车/履带起重机销量分别为32278/14084/1879 台,同比增长 57.4%/29.6%/29.0%。徐工机械作为起重机行业的龙头, 2018 年徐工汽车、随车、履带起重机销量分别为 14791、 8516、775 台,同比增长 50.2%、 38.7%、 34.5%,市占率 45.8%、 60.5%、 41.3%,同比-2.2、 +4.0、 +1.7pct,市占率稳中有升,龙头地位稳固。
挖掘后时代,起重机混凝土机械预计继续维持较高增长
近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放,起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到 2019 年;同时由于去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放,我们预计徐工等龙头企业最为受益。
规模效应下盈利能力提升,费用控制能力增强
Q1-Q3 公司综合毛利率为 17.92%,同比-2.10pct;净利率为 4.44%,同比+0.81pct;期间费用率 11.43%,同比-3.31pct。其中 Q3 单季毛利率为19.30%,同比-2.52pct,环比+2.60pct;净利率为 3.99%,同比+0.75pct,环比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料价格上涨;而规模效应下期间费用率大幅下降抵消了毛利率波动,净利率实现正向增长,我们预计历史包袱出清后, 2019 年公司的盈利能力将持续优化。
盈利预测与投资评级:我们预计 2018-2020 年的净利润是 20.5/25/29 亿,对应 PE 为 12/10/9X,维持"增持"评级。
风险提示: 工程机械销量不及预期,海外拓展不及预期(东吴证券 陈显帆,周尔双,朱贝贝)
双汇发展(000895)双汇发展:限运政策下屠宰盈利提升,产品结构调整利好肉制品
减少管理层级, 重组优化管理效率
双汇发展发布公告,初步预计拟以 402 亿元,通过向双汇集团的唯一股东罗特克斯发行股份,对双汇集团实施吸收合并。 本次交易完成后,罗特克斯将直接持有上市公司 73.41%的股权,股权结构未发生重大变化。
除上市公司股权外,本次拟注入资产包括海樱公司、意科公司和软件公司三家控股公司和参股 40%的双汇财务公司,分别从事调味料业务、沼气发电、软件开发及金融服务等业务。
本次交易完成后,将减少双汇集团这一管理层级,人员、财务等管理层级相应减少,对管理效率有很大优化。 同时双汇集团的资产注入到上市公司, 将进一步聚焦肉业主业, 剥离之后公司和海樱、软件等公司之间的关联交易消除。
限运政策下屠宰盈利提升
在非洲猪瘟疫情发生前,由于全国可以跨省调运,所以生猪产区和生猪销区的猪价较为均衡。非洲猪瘟疫情发生后,农业部要求与发生非洲猪瘟疫情省相邻的省份暂停生猪跨省调运,并暂时关闭省内所有生猪交易市场。这就导致产区和销区猪价差距拉大。截至到 2018年 11 月底,生猪价格最高地区重庆,均价 18.3 元/kg,最低地区为内蒙,均价 9.3 元/kg,价差接近一倍。
对于屠宰企业来说,主产区的生猪供给的增加,屠宰厂产能利用率较非洲猪瘟发生前有明显的提高,屠宰利润也有所增加。而销区屠宰企业来说,由于无法外调,销区生猪供给不足,屠宰产能利用率下降, 但是由于销区猪肉价格上涨较多, 所以盈利也没有下降。 综合来看, 双汇在全国 17 个省拥有 19 个屠宰基地,可以通过自身冷链运输优势,在价差区域间进行调度,提高屠宰利润。
长期利好屠宰集中度提升
非洲猪瘟发生后,为了对疫情加强管控,地方关停了很多小型屠宰厂,双汇这类龙头公司受益于行业整顿,屠宰量和产能利用率都有很大的提升。
从全球非洲猪瘟防控经验来看,行业规范化是控制猪瘟前提,包含对食品安全和可追溯的要求,特别是养殖和屠宰环节的规范是防控重点,规模化企业在这一方面更具备优势。而目前我国屠宰产能比较分散,以小厂为主,检疫检验能力也集中在大型屠宰厂,猪瘟对防疫检验的新要求会促进小企业退出, 长远来看双汇这类龙头企业将迎来发展机会。
肉制品成本全年或稳定可控
从目前来看,猪肉价格整体还在较低的价格水平上,由于主产区和主销区猪肉价差较大,大型肉制品企业可以从主产区采购较低价格原材料,且企业原材料储备库存一般在半年以上,所以对于肉制品企业 2019 年猪肉原材料成本的稳定并不担心。但是祖代鸡引种量减少导致鸡肉价格从 6 月份以来开始缓慢上涨,预测 2019 年鸡肉供给偏紧平衡,价格很难有大幅下降。所以整体判断 2019 年肉制品企业成本稳中有升,下半年成本压力增大,全年成本将微增总体可控。
价格有调整空间, 中式肉制品或成增长点
公司按照"稳高温,上低温,中式产品工业化"的策略,高温肉制品要聚焦大单品、聚焦高档食材化的产品;低温肉制品要以史密斯菲尔德作为高端品牌,加大推广力度;中式肉制品,要将传统肉制品发扬,同时引进罗马尼亚烤肉等对接中国市场。 中式肉制品目前仍在起A步阶段,今年要加大中式肉制品的推广力度,在河南周边建立熟食店来进行推广。
同时 2019 年公司将继续延续肉制品高端化发展思路,通过调整产品结构、提高部分产品价格来推高肉制品整体平均价。
盈利预测
2019 年猪瘟对公司屠宰业务利好, 通过跨区配运的措施能够一定程度缓解;肉制品产品结构调整带动均价提升,部分抵消猪原料成本上升影响,此外提价亦有可能。 不考虑此次定增对每股收益的摊薄,预计 2019 年实现营业收入 525 亿元,同比增长 5.37%;实现归母净利润 54.21 亿元,同比增长 10.05%,实现 EPS1.64 元,对应估值 15 倍。目标估值 18 倍,对应股价 29.52 元,给予买入评级。
风险提示
非洲猪瘟疫情不可控, 消费出现大幅下滑,公司经营发生重大失误等。(太平洋 黄付生,孟斯硕)
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