今日最具爆发力的六大牛股(1.22)(3)

　　电连技术：国产电连接器龙头，布局5G天线

　　核心观点

　　公司是国内微型射频连接器领域龙头企业，新产能释放后公司市占率将进一步提升。公司技术研发实力较强，拥有精密制造能力，并且本土品牌优势明显，拥有大批优质客户。公司能够紧跟客户需求，纵向拓展射频前端技术、5G天线，巩固微型射频连接器行业内龙头地位；也横向布局Type-C、BTB、汽车用连接器等新产品，拓展产品种类。我们预计公司2018-2020年实现营业收入13.56亿元、15.62亿元及17.00亿元，对应EPS分别1.48元、1.62元和1.77元，对应PE为19、18、16倍。给予公司2019年22-24倍PE估值，对应2019年目标价35.64-38.88元，给予增持评级。

　　2017年连接器全球市场规模630亿美元，自主品牌逐步崛起

　　2017年全球连接器市场规模达630亿美元，中国市场规模168.3亿美元。中国连接器市场规模2010-2017年年均复合增速6.50%高于全球同期年均复合增速4.66%。全球前三连接器公司皆为跨国企业，自主品牌与国际品牌差距较大，微型连接器细分市场的主要参与者是三家日企、电连技术和长盈精密。国内企业起步晚、规模较小和研发薄弱，通过将技术资源、生产能力等投入到高附加值的核心产品中，有望在细分领域赶超国际供应商。　　

　　研发+本土品牌+客户，三大优势造就国内射频连接器龙头

　　公司已建立完善的研发体系，2017年研发人员668人，占比达15.10%，根据2018公司半年报，公司迄今拥有83项国内外专利。公司本土优势明显，在产品达到客户标准的前提下，响应和跟进速度快，合作研发效率高。公司已成为华为、三星、小米、中兴等全球知名智能手机品牌的供应商，并已进入华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。　　

　　新产品+新产能+布局5G，未来增长可期

　　纵向拓展射频前端技术，布局高端BTB连接器，横向拓展汽车连接器市场，研发高速数据(HSD)传输汽车连接器，新产能布局对应新产品拓展。公司募投新产能，深耕通信和拓展汽车行业。增资恒赫鼎富，公司拥有成熟的客户及市场渠道，并且已经研发出LCP样品，赫比Flex成熟的FPC和SMT生产制造技术有助于公司生产面向5G的高频高速传输线。　　

　　国产电连接器龙头，首次覆盖，给予"增持"评级

　　我们预计公司2018-2020年实现营业收入13.56亿元、15.62亿元及17.00亿元，增速-4.73%、15.19%和8.86%。18-20年公司净利润分别为3.20亿、3.49亿和3.82亿元，对应EPS分别1.48元、1.62元和1.77元，对应PE为19、18、16倍。可比公司2019年PE均值为23倍，考虑到公司BTB、汽车连接器、USB TYPE C等产品处于起步阶段，增资恒赫鼎富加大研发5G天线，给予公司2019年22-24倍PE估值，对应2019年目标价35.64-38.88元，首次覆盖，给予"增持"评级。　　

　　风险提示：汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；产能扩张不及预期。

　　上海银行：营收增速靓丽，强化风险抵御能力　

　　营收增速继续上行，维持"增持"评级

　　公司于1月18日发布2018年业绩快报及拟设立理财子公司议案，归母净利润、营业收入分别同比+17.65%、+32.49%，较1-9月-4.81pct、+3.01pct，业绩符合我们的预期。营收增速上行但利润增速下降主要因为信贷成本提升。我们预测公司2019-2020年归母净利润增速17.1%/16.7%，EPS为1.93/2.26元，目标价13.71~15.15元，维持"增持"评级。
　　
　　预计息差保持上升，规模增速提升

　　假设2018年全年净利息收入占营业收入比例、2018年末生息资产占总资产比例分别与2018年前三季度、2018年Q3末保持一致，则我们测算全年净息差较1-9月上升3bp。我们认为息差的继续上升可能是受到了负债端成本降低的影响，公司同业负债占总负债比例较同业高（2018年Q3末达25%）。规模增速略有提升，2018年末资产同比增速为12.17%，增速较Q3末+0.90pct；贷款、存款分别同比增长28.11%、12.87%，增速较Q3末-4.09pct、+0.55pct。贷款占总资产比例为41.95%，较Q3末-51bp。　

　　不良贷款率稍有上行，拨备继续增厚

　　2018年末不良贷款率1.14%，较Q3末+6bp。若与其他上市银行Q3末的数据相比，上海银行不良贷款率仅高于宁波银行、南京银行。拨备继续补充，拨备覆盖率333%，较Q3末+12pct，保持2018年以来逐季上升的趋势。若2018年全年成本收入比、税金及附加/营业收入与前三季度保持一致，则Q4单季不良贷款生成率（年化）为1.49%，较Q3上升71bp。Q4单季信贷成本（年化）较Q3上升75bp至2.81%。我们认为信贷成本的提升是公司归母净利润增速走低的重要原因，但有利于增强风险抵御能力。　　

　　具规模扩张潜力，拟设立理财子公司

　　我们认为公司具较大的扩张潜力，主要基于以下原因：1）公司资本较充裕。2018年Q3末核心一级资本充足率达10.06%，为两家核心一级资本充足率高于10%的上市城商行之一。2）公司具有稳定的负债来源。除同业负债外，现金管理、养老金融等业务增强了上海银行的存款吸纳能力，Q4单季存款新增304亿元，为近三年以来存款增长第2多的季度。公司董事会决议拟成立理财子公司，注册资本不超过30亿元。2018年Q2末公司表外理财规模2360亿元，居上市城商行第4位。2018年1-9月公司中间业务收入同比下降2.77%，理财子公司的成立有利于稳定中间业务收入。　　

　　资本充裕、零售战略典型标的，目标价13.71~15.15元

　　上海银行资本充足率较高、零售转型成效突出，但鉴于公司调高信贷成本，我们预测公司2019-2020年归母净利润增速17.1%/16.7%（前次预测22.6%/21.9%），EPS1.93/2.26元（前次预测2.13/2.60元），2019年BVPS14.43元，对应PB0.78倍。城商行2019年Wind一致预测PB为0.78倍，公司作为基本面优质的城商行龙头享受估值溢价，给予2019年目标PB0.95-1.05倍，目标价由14.30~15.60元微调至13.71~15.15元。　　

　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。