今日最具爆发力的六大牛股(12.07)(3)

　　华策影视：行业调整阶段，龙头竞争优势凸显

　　行业进入调整期，精品化趋势确立，成本结构改善。自去年以来行业开始发生一系列变化，概括为以下四点：1）行业监管从严，主要针对内容价值导向、内容制作成本结构、行业税收三大方面；2）供给端出清，上游演员成本有下降趋势；3）观众审美体验丰富，内容精品化趋势确立，传导至渠道方体现的是购剧需求发生变化，并进一步倒逼上游内容方做出改变；4）下游渠道内容支出压力居高不下，加大自制投入占比。通过分析电视剧产业链变化情况，我们对行业的增长阶段以及影视剧制作公司的增长逻辑进行总结，得出以下三点结论：1）目前电视剧行业已告别高增长时代，进入调整阶段；2）电视剧产能短期难以扩张，行业有效供给不足以及优质内容的稀缺性使得头部剧价格大概率继续上涨；3）精品化趋势确立，行业成本结构有望改善，利好龙头市场份额提升。　
　
　　精品剧稳定、持续输出，探索多领域、全球化布局。华策影视竞争优势突出，无论是电视剧产量还是质量均位居行业第一。从财务情况、经营能力来看，公司与同行业相比运营能力更强、品牌效应与产品力也更具优势。其率先建成的工业化生产体系，将大数据分析应用于内容IP收集评估、影视制片、渠道合作等各方面，保障精品内容的稳定输出。此外公司加快内容衍生领域布局，在电视剧出海、艺人经纪、广告营销等方面取得较快发展，未来有望逐步贡献业绩。　　

　　给予"推荐"评级。公司是稳健成长的全网剧龙头，业绩保持较快增长，具备完善的工业化制作体系，竞争优势明显优于同行业，未来看好公司受益于头部剧价格上涨、行业格局改善以及衍生业务布局带来的成长空间。我们预计公司2018-2020年实现营业收入65.57/79.34/93.29亿元，归母净利润7.82/10.02/11.82亿元，EPS为0.44/0.56/0.67元，当前股价对应PE为20.48/16.00/13.56倍。参考同行业估值水平并考虑公司龙头地位带来的估值溢价，给予公司2019年20-22倍PE，对应合理价格区间为11.2-12.32元，给予"推荐"评级。　　

　　风险提示：行业监管进一步趋严，精品剧项目推进不及预期，视频网站缩减内容支出成本

　　华兰生物：推出限制性股票激励计划，充分调动骨干积极性

　　事件：2018年12月5日，公司公告2018年限制性股票激励计划（草案）。拟向董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员等共111人授予限制性股票488.5万股（占目前总股本的0.5252%），授予价格为19.68元/股。　
　
　　点评：推出限制性股票激励计划，充分调动骨干积极性。公司推出2018年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员等共111人授予限制性股票488.5万股（占目前总股本的0.5252%），授予价格为19.68元/股。涉及高管包括董事、常务副总经理范蓓、潘若文、王启平、张宝献、马小伟等四位副总经理、财务总监兼董秘谢军民以及其余核心业务人员105人。公司层面业绩考核要求为2018-2020年三个会计年度分别较2017年度净利润增长不低于20%、40%和60%，业绩考核目标相对稳健合理，员工个人利益和公司利益一致，有望推动公司长期稳健发展。　　

　　华兰生物独家四价流感病毒疫苗于2018年下半年正式上市销售，提供新的利润增长点。华兰生物作为国内流感疫苗的领头羊生产企业，具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力，有望分享严峻流感疫情后的接种率爆发和新产品的上市红利。截止2018年12月2日已获批四价流感疫苗512万支、三价流感疫苗340万支左右，全年疫苗业务有望扭亏为盈、大幅转正。　　

　　血制品业务随着销售推进有望逐步改善。2017年随着两票制推行血制品行业经销商出现很大调整、经营压力加大，血制品销售渠道收窄。公司积极调整销售策略，2017年三季度和四季度库存基本维稳、没有明显恶化，价格没有明显下滑。2018年第一季度实现营业收同比增长4.44%。公司加大学术推广力度，加强销售队伍建设，2018年前三季度公司归母净利润增长22.69%，其中第三季度实现营业收入8.35亿元，同比增长27.77%、环比增长30.58%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长63.15%、环比增长24.89%。　　

　　盈利预测与投资建议：考虑四价流感疫苗批签发量等，我们小幅调整2018-2020年公司营业收入为31.43、42.12、51.22亿元，同比增长32.72%、34.02%、21.61%，归属母公司净利润11.42、15.98、19.75亿元，同比增长39.15%、39.89%、23.64%，对应EPS为1.23、1.72、2.12元。公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一，采浆量增长的可持续性强，目前已组建完成血制品销售队伍、积极推进销售；同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石，四价流感疫苗正式上市销售、提供新增长点，维持“买入”评级。　　

　　风险提示：四价流感疫苗销售不及预期的风险；采浆量不及预期的风险；血制品业务毛利率进一步下降的风险；疫苗业务品种较为单一的风险；单抗业务研发投入过大影响利润的风险。