今日最具爆发力的六大牛股(8.30)(3)

　　万年青(000789)中报点评：价格主导业绩增长
　　
　　事件：

　　公司2018年上半年实现营业总收入40.91亿元，同比增加49.02%，实现归属于上市公司股东的净利润5.14亿元，同比增长487.15%。每股收益为0.8378元，同比增加487.11%。

　　观点：

　　价涨为主推动营业收入同比增长。2018年上半年，公司营业收入的增长来源于量价齐升，价格增长影响较大。其中销售水泥熟料1042.76万吨，同比增长仅5.42%，而销售水泥熟料均价为281元/吨，较上年同期上涨72元/吨，涨幅为34.37%。公司销售商品混凝土265.83万方，同比增长34.13%；销售新型墙材2.62亿标块，同比增长38.42%。混凝土均价为395元/方，较上年同期上涨91元/方，涨幅为29.75%；新型砖均价为2883元/万块，较上年同期上涨561元/万块，涨幅为24.18%。

　　降本增效和价格提升推动毛利率水平提升。2018年上半年，公司通过拓宽采购渠道，优化人力资源配置，推进标准化管理等手段，有效控制采购成本，吨熟料标煤耗、熟料工序电耗同比均有下降。面对原材料价格大幅上涨、供应紧张的不利情况，公司营业成本为26.62亿元，较上年同期增长20.04%，大幅低于营收上涨幅度。报告期内，公司水泥吨成本为172元/吨，较上年同期上涨4元/吨，涨幅为2.65%；混凝土平均每方成本为297元/方，较上年同期上涨51元/方，涨幅为20.44%；新型砖平均每万块成本为2097元/万块，较上年同期下降443元/万块，跌幅为17.46%。在价格大幅上涨的带动下，公司毛利率为34.91%，同比提高15.72个百分点，涨幅达到81.92%。

　　期间费用率下降盈利水平大幅提升。由于价格提高带动公司营收大幅上升，2018年上半年，公司期间费用率为8.51%，同比下降2.62个百分点。其中，销售费用率为2.90%，较上年同期降低0.73个百分点；管理费率为4.62%，较上年同期降低0.41个百分点；财务费用率为0.99%，较上年同期降低1.48个百分点。毛利率和期间费用率一升一降推动公司利润水平大幅提升。2018年上半年，公司净利率21.18%，较上年同期提升13.75个百分点。公司年化ROE为31.56%，较上年同期提升25.28个百分点。

　　华东区域水泥龙头江西地位稳固。公司的水泥销售以江西为主，是江西省的水泥龙头企业，省内水泥市场占有率约24%，并向福建、浙江、广东、安徽等周边省份辐射。2018年上半年，江西省水泥需求维持稳定，水泥价格的显著上涨。报告期内，公司在江西省营业收入为36.31亿元，较上年同期增长56.29%，占营业总收入的88.76%。考虑到区域内落后产能逐步淘汰、错峰措施进一步强化、省内水泥企业协同将趋于增强，以及江西、广东等区域的水泥需求旺盛，下半年公司业绩增长可期。

　　盈利预测和投资评级：预计公司2018年到2020年的EPS分别为1.74元、2.01元和2.43元，对应PE分别为7.5倍、6.5倍和5.4倍，考虑到公司为江西省水泥龙头，市场区域需求旺盛，受益于大企业间的协同，区位优势突出，给予公司"推荐"的投资评级。

　　风险提示：需求改善程度不及预期。(东兴证券)

　　莱克电气(603355)半年报点评：静待本土产品深度升级盈利能力拐点初现
　　
　　事件：

　　公司日前发布2018半年报，报告期内，2018年上半年，公司实现营业收入28.21亿元，同比增长9.32%，归属于母公司股东的净利润2.04亿元，同比减少9.27%，公司总资产47.36亿元，同比减少8.35%。同时公司拟每10股派发现金红利20元（含税），累计分配红利超8亿元。

　　点评：

　　营收增速受竞争市场影响放缓，盈利能力大幅改善现拐点

　　报告期内，公司营业收入28.21亿元，同比增长9.32%。归属母公司股东净利润2.04亿元，同比减少9.27%。其中二季度净利润达132.14亿元，同比增长66.07%，单季度利润增长受汇率损益减少影响，同时与公司持续高端化创新密切相关。值得注意的是，2017年三季度公司盈利能力大幅受挫，毛利率由2017Q2的27.54%大跌至20.54%。其主要受去年当期人民币贬值产生大量汇兑损失，及塑料ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料上涨20%-50%影响。随着17Q3至今公司盈利持续修复，毛利率增长显著，同时由竞争压力倒逼组织运营改善，18Q2期间费用率同比下降5.79pct，环比下降4.13pct，公司调整成效初显。在低基数及费用率改善基础上，我们判断18Q3盈利能力同比大幅增长确定性较强。

　　吸尘器市场上升趋势确定，公司高技术战略契合市场待发酵

　　吸尘器整体市场上升趋势明确，据奥维云网数据，2016、2017年市场零售额增速分别高达32.3%和45.4%，而中国市场吸尘器渗透率仅11%，随劳动替代拉动的消费升级趋势，吸尘器市场高需求度确定性强。公司凭借自主研发的高速（10万转以上）无刷数码电机核心优势技术，推动公司产品在国内外市场的高端化。公司为国内同业拥有自主知识产权最多的企业之一，已取得44项国外专利，国内授权专利1230项。并保持每年研发投入占营收4%左右的高技术战略，2017年公司研发投入为2.31亿元，2018年上半年已投入研发费用达1.24亿元。公司持续创新计划并致力于差异化的品牌战略，为本土吸尘器市场革新带来长期动力。同时公司采用关键零部件自制生产的全产业链战略，保证公司技术及质量优势，并提高整体盈利水平。

　　差异化经营架构持续调整，中美贸易战影响有限。

　　公司采取原始设计制造与自主品牌生产的差异化经营模式。国外市场以电机核心技术的研发、设计、制造等一体化解决方案为主，国内市场则以自主品牌销售推动业务优化。结合2018年3月新推出的年轻化全新品牌"JIMMY莱克吉米"，目前公司已形成"LEXY莱克"、"Bewinch碧云泉"、"JIMMY莱克吉米"的多品牌战略，形成差异化产业格局。公司差异化经营架构持续调整，由早期2012年外销占比84.3%，至2017年底已调整至66.7%，据最新中报数据，外销已达64%左右。根据公司早期披露国外地区数据，推测美国地区2017年营收占比约25%左右，实际净利润不超过65亿元。考虑中美贸易战可能对相应产品加征10%关税，以及小概率提至25%关税，按最悲观场景完全去除美国地区业务，对公司2018年净利润影响也不足20%，且关税比例远未落地而美国地区业务必然显著好于最悲观预测。

　　结论：

　　报告期内，营收增速有所回调，随着产品结构的深入调整及高技术研发战略的释放，盈利情况将持续改善。由去年低基数出发，今年下半年盈利增速拐点确定性极强。同时公司的全球经营结构持续调整，缓冲国际形势的冲击，实际影响有限。随本土打造多元品牌结构进行差异化战略，产品在本土竞争力持续提升。

　　我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为66.02亿元、77.23亿元和91.84亿元；每股收益分别为1.19元、1.45元和1.72元，对应PE分别为21X、18X和15X，首次给予公司"推荐"评级。

　　风险提示：全球外销影响超过预期，产业差异化调整不及预期。(东兴证券)