下周最具爆发力的六大牛股(8.25)

　　飞亚达A(000026)中报点评：Q2收入端增速回暖经营质量优化
　　
　　名表复苏趋势不惧扰动，Q2单季营收增速回暖：2018H1公司实现营业收入16.96亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长29.59%，扣非后归母净利润9975.94万元，同比增长16.08%。其中，Q2单季实现营业收入8.44亿元，同比增长7.86%，相较Q1增速回升（Q1+4.26%），实现归母净利润5284.99万元，同比增长27.69%，扣非后归母净利润4493.41万元，同比增长10.78%。2018年上半年，手表品质消费及个性化消费持续升温，中高端品牌保持了稳定的增长速度，市场不惧中美贸易摩擦、资本市场波动等因素，高端名表复苏趋势不改。

　　加强渠道把控提升客单价，名表业务毛利率显著提升：分业务来看：1）名表业务毛利率同比显著上升2.86pcpts至28.72%，收入同比增长7.79%，收入占比提升1.09pcpts至66.84%。亨吉利转型“名表全面服务商”，渠道质量把控优化，单店产出及客单价显著提高。2）飞亚达表业务毛利率同比上升0.05pct至68.80%，收入同比增长1.47%，飞亚达手表作为国产手表品牌龙头充分受益于消费升级。3）物业租赁业务（收入占比3.39%）毛利率同比下滑3.16pcpts至80.03%；4）其他业务（收入占比0.71%）毛利率分别下滑12.62pcpts至74.4%。

　　期间费用率小幅上升，利润率上行：2018H1公司期间费用率上升0.94pcpts至33.36%，其中，销售费用率上升0.24pcpts至24.89%，公司加强品牌推广；管理费用率同比上升1.26pcpts至7.40%，公司集中支付上年度奖金；财务费用率下降0.57pcpts至1.07%。毛利率同比上升1.29pcpts至42.43%，净利率增长1.21pcpts至6.63%，毛利率上行带动净利率提升。此外，Q2进行减值测试的应收款项减值准备回转753.31万元，计入非经常性损益，促使公司净利润较快增长。

　　围绕多品牌全渠道战略，提升制造、供应链等竞争力：随着消费者需求日益多样化，公司将继续推行多品牌全渠道战略，通过自创品牌等手段，不断丰富品牌和渠道族群，利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式。报告期内，“唯路时”、“北京”、“JEEP”等品牌在品牌影响力提升、销售收入增长等方面均有较好表现。在深挖品牌价值的同时，公司优化渠道质量，提升产品品质、提高端制表能力、供应链竞争力，以实现业绩优质、持续的增长。报告期内，公司存货周转率及资产周转率均稳步提升，经营质量优化。

　　投资建议：预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.50元、0.62元，对应PE分别为18X、14X、12X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司，受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加，有望发挥高端航天表技术优势，迎来新一轮的发展契机，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：经济下滑导致消费需求减少，钟表消费市场不确定性较大，新零售渠道发展不达预期。(长城证券)

　　百润股份(002568)中报点评：新品微醺焕发百润活力激励费用短期影响不改长期逻辑
　　
　　事件：

　　百润股份2018H1实现营业收入5.56亿元，同比增长6.97%，归母净利0.79亿元，同比增张28.41%，销售毛利率68.29%，同比下降3.64%。扣非后归母净利润0.52亿元，同比下降12.09%；其中Q2营收3.08亿元，同比增25.71%，归母净利0.53亿元，同比增长32.51%。Q2收入超预期，由于激励费用的影响，扣非利润低预期，但是不影响公司长期逻辑。

　　观点：

　　新品微醺表现亮眼，看好全年公司收入持续增长。公司Q2收入超预期，鸡尾酒营业收入同比增长24.93%，环比增长34.78%，核心原因是新品微醺表现强劲。根据我们调研情况来看，新品动销远高于老品，而且呈现出较强的复购率，微醺是从Q2全面铺货的，因此我们判断H2收入和利润情况均会优于H1，预计今年微醺可以达到40%的收入占比。由于新品的价格是经典瓶的60%，毛利率在65%的水平，公司销售毛利率68.29%，整体预调酒板块毛利率同比去年下降2.22pct，一方面是随着新品占比的不断提升，毛利率未来可能还有会调整，另外固定资产去年底转固，制造费用摊销拉低了毛利率，我们认为未来65%的毛利率都是可以确保公司长期的盈利水平，核心是看大新品的销量增长以及复购率的提升，对此我们保有信心。

　　费用结构持续优化，激励费用对利润短期有影响。公司上半年计划计提股权激励费用1,378.03万元。若扣除激励费用影响，不考虑股权激励费用上半年净利润0.66亿元，同比增长11%，激励费用短期仍会对利润有所影响，下半年管理费用仍然有1500多万激励费用要提，但是公司全年25%以上利润增长目标大概率可以完成。公司的净利率恢复到14.17%，处于近三年的最高水平，销售费用率虽有小幅提升但是渠道效率在不断提升，当前的投放相比过去三年更加精准有效，更多费用聚焦在电商渠道的数字化营销，进行消费者的教育，同时对餐饮渠道以及夜店渠道的探索也在推进，预期H2销售费用不会有大幅变化，市场投放会有持续。

　　三项数据显示公司处于底部复苏位置，并且未来增长趋势确定性高。公司当前库存水平处于历史低位，预计在一个月的水平，渠道聚焦在一二线及沿海发达地区，销售人员也已经从17年的700人开始逐步增加，经销商的信心在逐步恢复。目前行业竞争环境良好，百润的鸡尾酒市场市占率接近90%，上一轮的行业玩家短期不会再度试水，百润未来2-3年处于较好的修炼内功，培育市场的时期。我们坚定看好低度酒精这个市场，虽然不可类比欧美和日本成熟地区，但是就目标人群来说行业未来空间很大。

　　公司主营业务保持活力，香精业务展现新增长。公司H1香精香料业务实现了较高增长，同比增涨45.55%，主因是公司加大在细分市场的投入，随着饮料市场的逐步细分化，公司在原材料上的优势和议价能力在逐步凸显，我们预计未来香精香料业务的增速会高于市场预期，维持在35%的中枢水平。

　　盈利预测：

　　预计未来三年仍会是百润引领行业发展的阶段：将会呈现逐年加速的态势，维持前期盈利预测，预计2018-2020年公司实现收入13.58/16.30/20.38亿元，同比增长16%/20%/25%；实现利润2.36/3.31/4.46亿元，同比增长30%/40%/35%。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：食品安全的风险，预调酒行业竞争加剧(东兴证券)