今日最具爆发力的六大牛股(8.24)

　　创新股份(002812)半年报点评：打造世界级湿法隔膜航母
　　
　　事件：

　　公司2018H实现营收5.12亿元，同比下降6.47%；归属于上市公司股东的净利润为0.42亿元，同比下降35.67%。

　　截至目前，公司已对上海恩捷完成交割过户，新增股份已于2018年8月15日上市。2018年上半年，上海恩捷营业收入为4.63亿元，净利润为2.21亿元。

　　观点：

　　原创新股份烟标及特种纸业务持续低迷，未来业绩增长主要依靠上海恩捷湿法隔膜业务。

　　原创新股份业务：BOPP烟膜、BOPP平膜、无菌包装营收同比增长3.01%、0.17%、4.29%；烟标、特种纸受降价及行业政策影响，营收同比下滑22.53%、15.38%。其中，烟标业务尽管受降价影响，营收下滑，但毛利率提升至47.41%，同比上涨11.87%。

　　上海恩捷隔膜业务：2018H，锂电池隔膜业务实现营收4.63亿元，尽管锂电池产业链材料价格下行压力巨大，公司隔膜业务实现净利润2.21亿元，净利率高达48%。未来隔膜业务为公司盈利核心增长点。

　　上海恩捷重视隔膜研发，技术革新带来显著成本优势。公司收购标的上海恩捷为国内湿法隔膜龙头，恩捷近三年研发投入占营收比例分别为5.35%、3.91%、4.59%。高研发投入保证了公司隔膜领域技术及成本上的优势，具体体现在以下几个方面：

　　1）自行进行产线设计，并持续进行调试改良，公司单位产能投资额仅需2.16元/平方米，为行业均值的56%；

　　2）具有较强配方开发能力。恩捷通过自主研发实现涂覆浆料替代外部采购，极大降低隔膜涂覆成本；

　　3）改造工艺流程，提升辅料利用率。近三年，公司生产过程中天然气、水、白油耗用量年均降幅为20%-30%；

　　4）改善隔膜良品率为降本的主要路径。公司2017年隔膜综合良品率为78%，高于行业平均水平约10pct。

　　积极布局新增产能，成就国际湿法隔膜航母。乘用车动力电池未来13年CAGR为33%，维持高速增长的态势。三元凭借高能量密度的特性逐渐成为乘用车动力电池的主流产品，受此影响，湿法隔膜需求占比逐年提升。公司为国内湿法隔膜龙头，2018H出货1.5亿平米，稳居国内第一。面对巨大的市场空间，公司积极进行湿法隔膜新增产能的布局，未来规划湿法隔膜产能高达28亿平米。至2020年，公司确认可达产产能为13.2亿平米，远高于旭化成、SK集团、东丽、星源材质、湖南中锂等行业平均产能5.52亿平米。湿法隔膜国际航母雏形初现。随着新增产能释放，公司营收定会有大幅增长。

　　结论：

　　公司为湿法隔膜领域龙头，具有较强技术储备，成本优势明显。随着新增产能的释放，公司盈利能力会有大幅增长。预计公司2018年-2020年营业收入分别为26.54亿元、33.12亿元和44.53亿元，归母净利润分别为6.68亿元、8.34亿元和11.82亿元，EPS分别为1.41元、1.76元和2.49元，对应PE分别为27.94倍、22.38倍和15.78倍。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示：新能源汽车增速不及预期，隔膜价格下跌超出预期。(东兴证券)

　　中炬高新(600872)中报点评：稳中求进长远布局
　　
　　事项：公司公布2018年中报。1H18实现营收21.7亿，同比增20.5%；归母净利3.4亿，同比增61.0%；扣非净利3.3亿，同比增60.0%；每股收益0.43元。2Q18收入10.2亿，同比增22.9%；归母净利1.7亿，同比增77.4%，每股收益0.21元。

　　投资要点：

　　2Q18业绩略高于之前预告。2Q18美味鲜公司营收入19%、净利增22%。1H18地产结算收入3988万，归母净利980万，是导致合并报表利润大幅增长主因。母公司1H18盈利2664万，主因1Q18处置资产；测算2Q18略亏368万。

　　基数原因致营收波动，调味品稳中求进。估算2Q18调味品增速增至19%，主因17年3月公司提价，经销商备货导致2Q17基数较低，累计来看1H18调味品增12%，保持稳定增长。我们估算，酱油增速在10%以上；鸡精鸡粉高个位数增长；食用油增速15%-20%；新品类中，酱料增速超20%，蚝油增速超30%，料酒增速接近翻番，新品1H18合计约1亿，估计全年可实现收入1.6亿。1H18新开拓20多家地级市场，90多家经销商，加快渠道细分优化，市场扩张稳步进行。7-8月增速平稳，目前渠道库存处于1.5-2月的合理水平。展望2H18，区域拓展+品类扩张+餐饮渠道完善，预计调味品全年大概率实现13%-15%增长。

　　毛利率走高，净利率持续上行。2Q18毛利率41.2%，同比增2.6pct，主要应是由调味品贡献。虽有包材上涨，我们观测上半年大豆与白糖价格均有下行，整体成本压力不大。同时随着阳西基地产能释放产生规模效应，技术进步、减少浪费带来生产效率提高，共同推升毛利率水平。2Q18销售费用率10.6%，同比降3.1pct，主因一是去年同期提价后促销活动增加，费用基数较大；二是《鲜厨当道》节目冠名未继续冠名，广告费用同比减少；管理费用率降0.8pct，应是与公司管理合理、提升信息化水平有关。2Q18美味鲜公司净利率17%，维持在高位。展望2H18，规模效应、阳西效率提升、精益制造等因素将继续助力毛利率提升，净利率仍可维持升势，预计全年调味品利润增速25%左右。

　　地产增量可观，母公司全年盈利。1H18中汇合创净利大增597%，推动合并报表净利大幅增长。目前中汇合创地产已售金额约1亿，只是由于中山市网签政策原因未能及时结算收入。乐观展望18年全部结算，将会贡献2-3千万利润。18年公告母公司处置资产，预计全年收入2亿，利润2千万，大概率实现盈利。

　　盈利预测与投资建议：假设19-20年母公司无处置资产，预计18-20年公司净利+47%、+11%、+20%，EPS分别为0.83、0.92、1.10元，扣除地产，测算18、19年调味品PE分别为28、23倍。调味品做为刚需较强的必选消费，具有较强稳定性。考虑公司调味品业绩增长确定，中山土地价值提升，经过前期调整，估值已至合理布局区间，维持"强烈推荐"投资评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、销售不达预期风险、大股东减持风险。（长城证券）