今日最具爆发力的六大牛股(8.30)(2)

　　韵达股份(002120)半年报点评：经营数据领跑行业成本控制成效显著
　　
　　事件：公司发布2018年半年报，上半年公司实现营业收入59.03亿元，同比增长36.95%；归母净利润10.00亿元，同比增长33.78%；扣非后归母净利润9.32亿元，同比增长30.15%；同时公司预计前三季度实现归母净利润区间17.64亿元至20.58亿元，同比增长50%至75%，主要系公司预计三季度丰巢科技股权转让将带来税后收益约4.4亿元。

　　业务量高速增长，成本管控成效显著。公司从成本管控、提高服务质量、促进科技创新、增强加盟商服务水平等多方面发力，共同促进业务量的增长。2018年上半年业务完成量为29.95亿票，同比增长52.26%，高出行业平均增速90%；快递服务市场占有率同比提高2.2%至13.56%，市占率提升至行业第二。单票数据方面，受均重下降、电子面单使用率上升及对加盟商赋能的影响，上半年单票快递产品收入与去年同期相比减少0.25元/票，为1.74元/票，其中由于电子面单使用率的进一步提升，单票面单费用下降约10个百分点至0.69元/票，而单个包裹重量的下降与价格激励政策带动单票中转费用自1.22元/票下降至1.05元/票。行业整体价格竞争仍然存在，公司单票毛利自0.6元/票下滑至0.53元/票，但由于"成本领先"战略的实施，公司加大科技投入、合理规划运输路线、加强精细化管理，单票成本下降至1.21元/票，同比下降12.70%，成本控制成效显著。

　　服务范围不断扩大，产品体系逐渐丰富。传统业务方面公司继续推进服务网点拓展业务，当前公司已拥有3400家加盟商及20423家配送网点，县级以上城市覆盖率微调至95.86%。为满足客户差异化需求，提升客户粘性，公司有序推进周边发展，公司新开发了时效产品、快运业务、仓配一体化供应链、国际业务等一系列新业务，提供全链条的综合物流服务。

　　盈利预测：预计2018-2020年实现利润24.16亿元、25.79亿元与31.31亿元，对应当前股价的PE为23、22和18倍，首次覆盖给与"推荐"评级。

　　风险提示：单量增速高位下滑，行业竞争致使单价下行。（长城证券）　　一心堂(002727)中报点评：中报利润增长提速下半年预计加快开店步伐
　　
　　事件：

　　公司公告2018年上半年收入42.9亿，增17.5%；净利润2.9亿，增35%；扣非净利2.9亿，增36%。经营净现金流0.45亿，去年同期-1.4亿。EPS0.52元。

　　评论：

　　1、中报利润增长提速明显。公司中报扣非净利增速达到36%，其中Q1和Q2单季度扣非净利增速37%、35%，我们前期判断公司经营业绩趋势向上，实际上自17Q4开始公司扣非净利增速达到39%，近3个季度的业绩表现验证了我们的判断。我们认为公司业绩提速原因在于多区域协调发展，跨区域整合经营成效明显，尤其是川渝市场经营状况大为改善，同时广西海南等区域盈利能力持续提升。

　　2、上半年收入增速有所放缓，预计下半年加快开店步伐后收入增速有望提升。上半年收入增长18%，有所放缓，主要因为上半年尽管新建门店349家，但由于关店81家以及搬迁70家，导致门店净增长仅198家，影响了收入增速。我们预计公司下半年将加快开店步伐，实际上从报告期末截至8月24日，公司已经新建门店153家，搬迁23家，关闭18家，净增门店112家。正在筹备门店152家。全年我们预计公司新增门店数量有望达到800家左右。

　　3、云南市场保持15%左右增速，川渝市场快速增长。上半年云南区域销售占比70%，云南区域门店数量3341家，占比63%，显示云南区域经营能力强于省外市场。上半年云南区域交易次数提升10.55%，客单价提升3.64%，测算收入增速14.6%，而与去年同期相比云南门店数增11%，我们判断公司在云南的老店增速约9%左右，与新开店叠加带动云南市场的稳步增长。上半年川渝市场销售占比12.89%，其中交易次数增45.76%，客单价增1.29%，测算收入增速47.6%。川渝门店数量793家（四川614家，重庆179家），去年同期733家，门店数量同比增速仅8%，收入的快速增长显示一心堂在川渝单店经营状况大幅提升。

　　4、三大市场定位兼顾盈利能力和成长性。综合密集度和盈利程度，公司把近300个区域市场划分为金牛市场、明星市场、新兴市场：金牛市场是密集度高，盈利能力强的区域，能源源不断产生利润；明星市场是处于强竞争、强发展态势的区域，盈利能力快速提升；新兴市场则相对密集度低，盈利能力相对较弱。公司42.5%的门店位于金牛市场，主要布局于云南、川渝、海南地区；45%的门店位于明星市场，主要布局于云南、川渝、海南、广西、山西、贵州地区；12.5%的门店位于新兴市场，主要布局一心堂经营的新进入地区。

　　5、财务指标。上半年零售毛利率41.36%，提升0.47%，占收入比重70%的中西成药毛利率36.72%，提升0.1%，显示公司议价能力进一步加强。销售费用率27.9%，增长0.85%；管理费用率3.48%，下降1.43%，我们了解到原因是一方面公司精简了部分管理人员，同时让部分管理人员承担更多营销职能因此相应费用计入销售费用；财务费用率0.56%，下降0.17%，主要因为公司去年定增资金到位后财务费用有所减少。

　　6、维持判断公司业绩增速趋势向上。原因：（1）直营门店规模国内第一，现已超5000家门店，整合到位后规模效应将逐步体现。（2）以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。（3）核心云南区域仍有约千家门店扩张空间，优势突出，可确保稳健增长。（4）小规模纳税人政策执行增厚业绩以及定增到位后财务压力减轻。

　　7、维持强烈推荐：维持预测18年净利5.37亿，增27%（扣非净利增速约30%），EPS0.95元，对应18年PE33倍，公司经营业绩好转趋势明确，战略区域川渝市场度过艰难期，后续有望逐步释放业绩，我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持强烈推荐。

　　8、风险提示：药品降价风险，省外市场经营不达预期。(招商证券)