今日最具爆发力的六大牛股(8.29)

　　同仁堂(600085)中报点评：业绩增长稳定 发展潜力巨大

　　事件：公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为72.7 亿元、6.4 亿元，同比增速分别约为3.8%、6.8%；2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为36 亿元、5.4 亿元，同比增速分别约为8.1%、5.4%。

　　业绩增长稳定，发展潜力巨大。公司2018 年上半年营业收入约为73 亿元、同比增速约为3.8%。根据组成公司来看，公司母公司收入约为16.9 亿元，同比增长约为8%，产品线定位逐渐清晰，收入稳定增长；同仁堂商业收入约为39.2亿元，同比增速约为13.3%，门店总数为763 家，同比增加141 家，且加强终端建设，受益处方外流，收入增速较快；同仁堂科技收入约为28 亿元，同比增长约为5.4%，增速低于预期，主要和阿胶以及六味地黄丸等销售额下滑有关，但感冒清热颗粒或受流感影响仍处于快速增长，增速约为55%；同仁堂国药收入约为6.2 亿元，同比增长约为12.6%，增长较快。期间内业务已经覆盖21 个国家和地区，零售终端数量为82 个，预计增速还将维持；公司2018 年上半年扣非后净利润约为6.4 亿元，同比增长约6.8%，高于收入增速约3 个百分点，符合预期，具体点评如下：1）公司毛利率约为49.8%，同比提升约1.6 个百分点。其中母公司毛利率提升1.2 个百分点，同仁堂商业毛利率下降约0.2 个百分点，同仁堂科技毛利率稳定，同仁堂国药毛利率提升约2 个百分点，毛利率变化主要为产品结构变化导致；2）公司期间费用率约为30.3%，同比提升约1.2个百分点，低于毛利率提升幅度。其中管理费用为6.9 亿元，同比提升约12.4%，主要为职工薪酬增加所致。单季度来看，2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为36 亿元、5.4 亿元，同比增速分别约为8.1%、5.4%，符合预期，但利润增速低于收入增速约2.7 个百分点，主要是期间费用投入增加。

　　品牌中药龙头企业，长期看好公司发展。1、政策受益明显，国企改革值得期待。a、国家对于中药产业扶持力度较大，如鼓励中药饮片使用、发展中药配方颗粒等，均为支持传统中药发展。且在《中医药法》正式实施后，首批经典名方落地，公司经典名方储备丰富或迎来价值重估，将明显提升其产品线竞争力；b、国企改革预期强烈。公司国资持股约为52.5%，作为北京市重点企业预期将推动国企改革，或启动员工激励与资产注入；2、消费升级利好，多渠道拓展促进销量增长。a、居民收入水平提升带动保健类消费。品牌中药治未病属性较强且深入人心，受消费升级影响明显。黄金单品安宫牛黄丸销量空间较大，且具有强烈提价预期；b、通过自建与合作等模式，加快布局零售药店、电商等渠道，提升品牌壁垒。公司目前有700 余家零售药店，近期北京市推出定点医保药店政策引导处方外流，公司药店品种相对齐全且知名度高，预计明显受益；c、公司渠道及品牌优势明显，大兴基地建成后将缓解产能瓶颈。长期来看预计感冒清热颗粒、大活络丹、乌鸡白凤丸、坤宝丸等维持稳定增长，而愈风宁心、调经促孕丸、羚羊清肺丸、小金丸等二线品种能有较快增长；3、海外市场增长潜力较大。子公司同仁堂国药业务已经覆盖21 个国家及地区，零售终端达82 个，且对香港市场及海外市场继续拓展，预期将带动其品牌及业绩提升。

　　盈利预测及评级。我们预计2018-2020 年每股收益为0.83 元、0.95 元、1.08元，对应PE 分别为38 倍、34 倍、30 倍。公司产品储备丰富，海外业务拓展顺利，存在国企改革、提价等潜在的股价催化剂，维持"增持"评级。

　　风险提示：产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期。（西南证券　朱国广　何治力　张肖星）

　　帝欧家居(002798)半年报点评：18H1业绩靓丽 工装放量+渠道下沉释放强劲增长动力

　　投资要点

　　事项：

　　公司发布2018年半年报，报告期内实现营收19.20亿元，同比增长762.14%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长552.85%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增7股。公司预计2018年1~9月实现归母净利2.54亿元~2.70亿元，同比增长700%~750%。

　　平安观点：

　　18H1 业绩符合预期，建筑陶瓷业务增长亮眼：2018 年上半年，受益欧神诺并表以及地产集采业务放量，公司营业收入与归母净利同比分别增长762.14%和552.85%，业绩增长符合预期，其中18Q2 单季度实现收入与归母净利为11.63 亿元和11.34 亿元，同比分别增长677.48%和410.15%；分板块看：卫生洁具实现收入2.16 亿元，同比增长20.68%，建筑陶瓷业务实现收入16.34 亿元，同比欧神诺去年同期增长80.05%，净利润为1.53亿元，较欧神诺去年同期增长85.04%。

　　"房企集采放量持续"叠加零售渠道下沉，公司业绩增长动力强劲：受益国内新建住宅精装率不断提升，公司旗下欧神诺陶瓷自营工程团队在保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额大幅增长的同时，与新增客户雅居乐、荣盛、富力等开发商构建了战略合作关系，保障公司自营业务增长动力强劲。此外，欧神诺积极推动渠道下沉，加速零售网点覆盖，一方面"全面布网"细分县级空白点，另一方面加快一二线城市"城市加盟合伙商、智慧社区服务店"深度布局，将促进公司零售渠道持续稳健增长。

　　欧神诺原股东放弃超额业绩奖励，彰显长期发展信心：2017 年以来，欧神诺业绩增长强劲，完成业绩承诺确定性较高（2017-2019 年净利润分别不低于1.63/1.92/2.28 亿元）。按原收购协议要求，帝王洁具可以实际净利润超出累计承诺净利润（5.83 亿元）部分的50%向业绩承诺方和欧神诺管理层进行奖励。此次鲍杰军等5 名欧神诺原股东放弃超额业绩奖励，一方面将增厚公司利润，一方面更体现了对于公司长期发展的信心。

　　盈利预测与投资评级：公司"建筑陶瓷+卫生洁具"双轮驱动，随着公司建筑陶瓷自营工程业务持续放量以及零售渠道建设的不断推进，公司未来业绩增长动力强劲。维持公司2018-2020 年EPS 预测为1.61 元、2.19 元和2.87 元，对应当前PE 分别为19.0 倍、14.0 倍和10.7 倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：1、下游房地产客户拓展不及预期：公司旗下瓷砖业务约60%的销售收入来自于地产工装，其中前三大地产客户销售收入合计占总收入比重超过50%，客户集中度较高，如果未来新的房地产客户拓展不及预期，将对公司业绩增长产生负面影响；2、房地产开发投资大幅下滑：公司旗下的亚克力洁具产品与瓷砖产品主要用于住宅、酒店、商业地产等物业的装修装饰，与下游房地产市场息息相关。目前我国房地产政策持续收紧，如果未来房地产开发投资大幅下滑，将对公司产品销售产生负面影响，影响公司业绩增长；3、原材料价格大幅上涨：公司旗下亚克力卫生洁具业务成本结构中原材料MMA 占比较高，作为原油产业链的下游产品，MMA 受原油价格影响显著，如果未来油价大幅上涨，将对公司产品盈利产生负面影响。（平安证券　严晓情　吴佳鹏）