今日最具爆发力的六大牛股(8.20)

　　海天味业：盈利能力持续提升，品类扩张值得期待

　　1．事件

　　海天味业发布2018半年报。2018上半年公司实现营业收入87.20亿元,同比增长17.24%；实现归母净利润22.48亿元,同比增长23.30%，扣非后归属利润21.51亿元,同比增长23.48%；基本每股收益0.83元。　
　　2．我们的分析与判断

　　（一）二季度单季业绩增速维持较好势头

　　公司销售存在一定季节性，但是增速保持稳中有升。从单季度数据来看，一、二季度公司营业收入分别为46.94、40.26亿元，同比增速分别为17.04、17.48%；归母净利润分别为12.03、10.45亿元，同比增速分别为23.11、23.52%；扣非归母净利润分别为11.50、10.01亿元，同比增速分别为21.61、25.70%。一季度的收入和利润规模仍然高于二季度，这与公司产品存在一定季节性，春节对销售有较大影响有关。但是单季度来看的收入增速较为平稳，说明公司的销售管理能力较强，尽管一、二季度的归母净利润增速较为接近，但是二季度扣非归母净利润的增速高于一季度。　　

　　（二）盈利能力稳健持续提升

　　2018年上半年公司销售费用率为13.49%，比去年同期上升0.36个百分点，管理费用率为4.16%，比去年同期上升0.37个百分点。公司销售和管理费率与去年同期相较变化不大，略有增加。从盈利能力指标来看，2018年上半年公司毛利率47.11%，同比增加2.22个百分点，净利率25.78%，同比增加1.27个百分点，平均净资产收益率19.16%，同比增加0.95个百分点。公司盈利能力稳中有升。从2017年至今的单季度数据来看，公司的毛利率持续增长，净利率呈现一定的季节性，但总体趋势呈稳健提升。
　
　　（三）品类扩张潜力巨大

　　公司是全球最大的调味品行业生产销售企业，产品品类丰富，涵盖酱油、耗油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品，其中酱油、耗油和调味酱是目前公司最主要的产品，2018年上半年收入占比分别为60.58、15.54、13.99%。公司在保持渠道、管理、品牌优势的同时，加大了对产品结构和产能规划的投入，未来在品类扩张和产能释放取得成效后，业绩增长值得期待。　　

　　3．投资建议

　　我们给予公司2018-2020EPS为1.57、1.89、2.23元，对应PE倍数为43、36、30，予以"谨慎推荐"评级。　　

　　4．风险提示

　　新品研发不达预期风险；食品安全风险；宏观经济及政策风险。

　　锡业股份：业绩持续改善，关注龙头锡价弹性

　　发布18年半年报，二季度业绩稳步改善

　　公司于8月16日发布18年半年报：2018年上半年实现营业收入200.64亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长26.16%；扣非后归母净利润4.54亿元，同比增长27.91%；EPS为0.27元。18年第二季度实现营业收入110.31亿元，同比增长0.05%；归母净利润2.77亿元，同比增长29.09%；EPS为0.16元。公司中报业绩略低我们此前预期，作为锡行业龙头和稀缺标的，当前需重视公司的矿山资源盈利弹性，关注公司经营效率的提升，维持公司"增持"评级。　　

　　锌产品盈利同比增长，锡加工经营效率稳定

　　报告期内，公司锌产品的营收同比增长14.69%，毛利率增加7.09个百分点，受益上半年锌价高位盈利有所提升；上半年子公司华联锌铟实现净利润5.91亿元。三季度以来锌价有所下滑，但我们认为全年来看均价同比有望保持稳定，华联锌铟的盈利仍有保障。18年上半年，锡锭毛利率同比下降1.71个百分点，而锡材和锡化工毛利率分别上升3.27和3.93个百分点，锡深加工领域的经营仍然较为稳健。　　

　　供需改善支撑锡价高位，关注龙头企业盈利弹性

　　18年上半年，由于缅甸锡矿进口逐月下降，国内冶炼厂的原料出现供应紧张的趋势，并且原料入选品位逐渐下滑。根据国际锡协的资料，目前行业内加工费水平从去年10月份的2万元/吨下滑至平均1.5万元/吨，我们认为若供应持续紧缩，锡价后续有望出现上涨。作为锡矿和冶炼加工一体化的龙头企业，根据我们测算，锡价每上涨1万元/吨，对应公司18年的理论利润弹性超过2亿元，公司盈利弹性值得关注。　　

　　铜曼扩建采矿证顺利获取，多个项目储建设稳步推进中

　　报告期内，公司通过完成铅冶炼资产收购，有效推动锡冶炼异地搬迁升级改造项目建设；募投项目年产10万吨锌、60吨铟项目已经顺利实现联动试车。在资源端，公司铜街-曼家寨360万吨/年采矿权证顺利取得，采矿扩建工程及其配套项目有序推进。我们预计随着矿山和冶炼项目的推进，公司资源自给率与多元化经营能力将逐步提升。　　

　　主业盈利持续改善，维持公司"增持"评级

　　由于三季度锌铜价格下滑，对应下调18-20年锌铜价格；预计18-20年营收分别为385.24、394.75、400.23亿元，归属母公司净利润10.44、13.44、15.35亿元，较此前预测分别下调12.3%、11.8%、14.6%，对应18-20年PE分别为17、13、11倍。参考同行业估值水平（2018年平均18倍PE），由于标的的稀缺性给予一定估值溢价，给予公司18年PE20-23倍，对应下调合理股价区间至12.60-14.49元（原为15.62-17.75元）。维持公司"增持"评级。　

　　风险提示：锡锌等金属价格下跌导致利润水平下降；矿山及冶炼项目推进不及预期影响产量释放。