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中新药业(300329):资源型老字号企业 业绩和管理拐点明确 内容摘要: 公司是一家中药老字号企业,品种资源丰富,同时也是天津国资旗下最优质的上市医药资产。 公司第一大利润品种速效救心丸供货价已在今年上半年全面提升完毕,有望短期内给公司业绩带来较大弹性。我们预计速效供货价有望提升30%以上,虽然需考虑相关渠道支出,但预计对利润端仍将产生积极影响。 中长期看,速效属于大病种用药,市场可拓展空间较大。去年速效销量约3690.7 万盒,仅为2011 年水平,随着价格体系厘清,销量有望恢复到4000 万盒左右。另外OTC 端公司提出“40 岁以上人群心脏不舒服含几粒”新的销售策略,模糊急救和常服界限,目标人群庞大。医疗端速效目前销售额预计不到4 亿元,规模尚小,具备较大可挖掘空间。 集团混改持续推进。今年5 月底天津国资委公布了第二批市管企业混改招商名单,控股股东天津医药集团的混改方案位列第1。相比去年方案中明确了引入投资者的股份占比,显示混改方案进一步成熟,正在持续推进中。 公司新任董事长李立群总上任,提出“三年倍增”计划,释放积极改革信号。李总提出整合营销资源,有望逐步破解公司营销短板。特别针对用人及激励机制,拟推出“千万富翁”计划,力图建立更加市场化的薪酬方案,值得期待。 投资建议及盈利预测:我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,长期看管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。预计公司2018-2020 年实现收入61.37、65.27 和69.27 亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%; EPS 分别为0.81、0.95 和1.08 元/股。目前股价对应2018 年估值约25 倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;国企混改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。(国开证券 王雯) 上汽集团(600104)点评:市占率加速提升是本轮整车投资主线 事件: 18 年5 月,行业批发端增长约7%(乘联会),公司实现销量57.4 万辆(+14.8%),超出我们10%预期,其中:上汽自主仍是最大亮点,月销5.9 辆(+51.7%),全年有望实现80 万辆;上汽通用全月销量15.5 万(+9.8%);上汽大众销售17.1万辆(+12.1%);上汽通用五菱销量16.7 万(+11.0%),扭转4 月下滑态势。预计公司18-20 年eps 分别为3.17/3.49/3.70 元,当期位置对应18 年11.2Xpe,继续维持“强烈推荐-A”评级。 评论: 1、市占率加速提升+智能电动先发是此轮整车的投资主线。 公司一直是我们整车首推标的,今年以来正收益明确。我们在“年度策略”中提到,汽车行业千人保有量从140 提升至250 用时5-8 年(2016-2022 年),这个阶段的特征为行业销量维持5%增长中枢,以“上汽+吉利+广汽”为代表的一线龙头集中度不断提升,首推业绩确定高+基本面向好+智能电动占据先发优势的上汽集团。18 年以来产销数据持续验证我们的观点,上汽集团市场份额从2012-2016 年维持在23%左右,17 年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势,2017 年份额提升至23.9%,2018 年4 月提升至24.6%。整车配龙头是此阶段的核心主题。 18 年5 月,行业批发端增长约7%(乘联会),公司实现销量57.4 万辆(+14.8%),超出我们10%预期,其中:上汽自主仍是最大亮点,月销5.9 辆(+51.7%),全年有望实现80 万辆;上汽通用全月销量15.5 万(+9.8%);上汽大众销售17.1万辆(+12.1%);上汽通用五菱销量16.7 万(+11.0%),扭转4 月下滑态势。 风险提示:行业回暖不及预期;新车上量不及预期(招商证券 汪刘胜 寸思敏 李懿洋)
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投资亮点 1、2017年3月1日公告,公司根据蓝海国投业务经营和资金需求情况,拟以自有...[详细]