今日最具爆发力的六大牛股(6.7)(3)

　　弘讯科技：被忽视的工业4.0的践行者

　　报告导读

　　公司目前已经掌握从感知层、现场制造层、应用层的关键核心软件、硬件技术与产品，正沿着塑料加工行业的工业4.0 路线的方向稳步前进。

　　投资要点

　　控制系统：市场份额稳居40%，下游客户优质

　　公司自2011 年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右，2017 年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15 强都是公司客户，其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯，其余几家基本都配置了公司的控制系统。

　　伺服系统：产品线齐全，具备进口替代实力，募投产能投产恰逢其时

　　据我们测算，预计到2020 年我国伺服系统市场规模可达400 亿元，加上相关系统集成市场规模可达1200 亿元。 其中，塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元，包括注塑机行业约42 亿的市场空间。2017 年弘讯伺服系统收入2.97 亿元，市占率仅为7%，成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合，品类齐全，其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL 具备进口替代实力。IPO 募投2.5 万套产能2017 年正式投产，目前合计3 万套产能。2017 年伺服系统销量同比增长45%，驶入业绩增长快车道。除注塑机以外，公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。

　　工业4.0：稳步推进，智能工厂雏形初现

　　2017 年弘讯在塑机网络管理系统-iNet 系统和数据采集软件-SCADA 系统的基础上，推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet 大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据，再与MES/ERP 系统进行数据交换与收集跟分析，进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统，有助于实现自下而上打通"PCS-MES-ERP"的智能工厂雏形。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2018~2020 年公司实现营收9.37 亿元、11.33 亿元和13.47 亿元，同比增长27.88%、20.91%和18.86%，实现归母净利润1.24 亿元、1.58 亿元和1.88亿元，同比增长54.05%、27.21%和19.15%，年均复合增长率32.67%，对应PE分别为25 倍、20 倍和17 倍。与可比公司相比，公司的盈利能力较弱，但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018 年35 倍PE，低于行业平均46.2，对应目标价10.66 元/股。给予买入评级。

　　风险提示

　　1、伺服系统市场竞争激烈，公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期2、EEI 产品国产化进度低于预期，新能源业务亏损可能继续

　　涪陵榨菜：市场推广添亮点 旺季将至经营趋势向好

　　投资要点：

　　事件：销售旺季将至，公司近期新推出"大水漫灌"活动，主动加快市场份额抢占速度。

　　投资评级与估值：我们维持2018-20 年EPS 预测0.75 元、0.94 元和1.15 元，分别同比增长43.9%、25.0%、22.2%，最新收盘价对应18-19PE 分别为36、29x，维持买入评级。

　　市场推广添亮点，主动加快份额抢占：自5 月份起，公司在原有的红动中国、品尝试吃等地面推广活动以外新增"大水漫灌"活动，加大对经销商层面的促销推广力度，主要目的是争取竞争对手队伍中尚不稳定的经销商，从而实现对竞品的打击和自身市场份额的提升。我们认为在经历了过去两年的高速增长以后，乌江品牌及产品的市场影响力均已再上台阶，公司对渠道的掌控能力也有明显提升，而伴随着消费升级的持续，下游消费者对品牌与产品的筛选标准也更加严格，行业已迎来新一轮洗牌期。公司作为行业龙头、主动加大市场投入力度，积极把握发展机遇，将会有助于市场份额的加速集中。短期来看这一活动对当期收入贡献或许有限，但公司提升份额的决心十分坚决，同时配套有切实可行的推广措施，可为长期发展奠定坚实基础。

　　产能无忧，动销良好，旺季渐至表现可期：产能方面，公司对传统榨菜产能进行技改的效果二季度起将加快显现，惠通瓶装下饭菜生产线已于去年完成技改，脆口第三条生产线自去年三季度末投产以来也运转良好，总体来看今年旺季产能无忧。同时我们预计二季度下游继续保持旺盛需求、动销情况良好，在同比基数抬升的基础上，公司收入端仍然有望实现较快增长。旺季将至，我们预计在产能充足、需求稳定的背景下，二季度公司收入和利润端仍然会保持较快增长，但考虑到基数抬升，同比增速环比一季度将会有所回落。

　　产品分类调整后重点更突出，看好脆口及泡菜长期成长空间：结合自身发展阶段变化，公司现已不再按渠道划分产品而是按产品成熟度和销售规模进行划分，并根据不同产品的发展阶段针对性地给予不同的推广和支持力度。18 年公司重点推广的产品主要是脆口萝卜及泡菜，也会在推广资源上相应有所倾斜。脆口产品是行业内的创新产品，未来在佐餐和休闲消费场景下均有充分成长空间；泡菜方面，公司今年还新推出了泡萝卜、泡豇豆等新品，以进一步丰富泡菜产品线，考虑到泡菜行业空间极为广阔，以及公司在品牌、产品、渠道等多方面的综合优势，我们预计泡菜产品在中期仍会保持快速增长。

　　股价表现的催化剂：核心产品收入增速超预期、利润率提升超预期

　　核心假设风险：极端天气导致原料减产，新品表现低于预期，包材成本涨幅超预期