周四最具爆发力的六大牛股(5.3)

　　康泰生物：四联苗销量超预期 公司步入业绩爆发期

　　业绩总结:公司2017年实现营业收入11.6亿元,同比增长110.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长149.0%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长137.1%;EPS为0.53元。公司2018年第一季度实现营业收入4.0亿元,同比增长176.3%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长290.6%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长365.8%。

　　四联苗销量超预期,2018年公司业绩大爆发。公司2017年和2018Q1实现收入增速分别为110.4%和176.3%,扣非后归母净利润增速分别为137.1%和365.8%,业绩超高速增长,超市场预期。分产品线看:1)四联苗:2017年实现收入4.1亿元,同比增长124.1%,折合超过150万支,2018Q1实现收入2.3亿元,同比增长460.6%,折合85万支左右,销量超市场预期,考虑到一般情况下,一季度销量占全年20%,我们估计四联苗全年销量有望达到400万支,超目前300万支预期;2)乙肝疫苗:2017年实现收入4.3亿元,同比增长150.4%,2018Q1则实现收入9826.8万元,同比增长91.83%,主要系去年基数较低和北生研乙肝疫苗新基地尚未通过GMP,我们预计全年增速20%-40%;3)Hib疫苗:2017年实现收入2.8亿元,同比增长133.2%,2018Q1实现收入6812.5万元,同比增长47.7%,批签发量已位列行业第一,我们预计2018年全年增速在20%左右。我们认为在核心品种四联苗超预期销售下,公司2018年业绩将持续大爆发。

　　多个产品即将上市,公司业绩将逐年爆发。公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态,驱动公司业绩逐年爆发。1)23价肺炎:已完成生产现场检查阶段,预计2018年中上市,未来每年可稳定贡献净利润近2亿元;2)第三代狂犬疫苗:已通知生产现场检查,为巴斯德全套技术引进项目,预计2018年底获批,未来每年可稳定贡献净利润9.5亿元;3)sIPV:二期临床阶段,优先审评审批,为WHO全套技术引进项目,有望在2020年上市,未来每年可稳定贡献净利润近3亿元;4)13价肺炎:全球疫苗之王,目前III期临床末期,预计2018年10-12月揭盲报产,有望2020年成为国内第二家上市的企业,未来每年可稳定贡献净利润11.5亿元,详细分析见我们的深度报告。

　　盈利预测与投资建议。考虑到四联苗销量超预期,我们上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.12元、1.67元、2.46元,对应当前股价估值分别为59倍、40倍、27倍,未来三年归母净利率将保持69%的复合增长率。我们认为公司核心品种四联苗爆发力强,在研重磅产品梯队丰富,中长期成长动力十足,业绩持续高速增长确定性极强,维持"买入"评级。

　　风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。（西南证券 朱国广 陈铁林）

　　国祯环保：季度订单再获大增资质提升业绩释放可期

　　发布18年一季报,实现营收6.12亿元,同比增长87.52%,归母净利润4538万元,同比增长111%,扣非归母净利润4462万元,同比增长124%。同时期内公司收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权,成功获得市政公用工程施工总承包一级资质。

　　投资要点:

　　工程业务大幅增长,费用率控制较好净利率有所提升

　　一季度工程业务实现收入3.39亿元,同比增长245%,主要是水环境治理以及小城镇环境治理两个领域工程业务增长较快;运营业务实现收入2.49亿元,同比增长25%。一季度毛利率24.16%,同比下降7.22个百分点,可能主要是业务结构造成的影响,而相比17年全面毛利率轻微下滑0.72个百分点,期间费用增长19%,期间费用率16.60%,同比下降9.54个百分点,下降明显,净利率8.21%,同比提升1.15个百分点。

　　一季度工程订单再获大增,资质提升施工能力进一步提升

　　公司一季度新增工程订单14.75亿元(其中已签订合同3.24亿元),同比增长461%,延续了17年订单快速增长的良好势头,截至期末在手订单45.03亿元,相比17年3年底在手订单数额增长257%,相比17年底在手订单数额增长26%,在手订单为17年工程收入的3.06倍,订单充裕保障公司未来工程业务发展。同时公司期内收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权,该公司具有市政公用工程施工总承包一级资质,收购价款2440万元,继17年公司晋升机电工程施工总承包壹级资质之后继续提升总承包至壹级资质,进一步提升了公司工程施工水平。

　　投资类订单也获佳绩,未来运营收入有望稳步增长公司一季度新增投资类订单27.18亿元(其中已签订合同3.80亿元),为17年同期新增投资类订单的9.4倍(同比),为17年全年新增投资类订单的83%,同样延续了17年订单快速增长的势头。一季度完成投资金额3.02亿元,为17年全年投资类订单投资金额的32%。截至到3月底,公司未完成投资金额51.75亿元,未来随着项目逐渐转入运营期,将使得公司运营业务稳步增长。截至17年底公司已在全国拥有近百座污水处理厂,污水处理规模达到446万吨/日,其中托管运营33个项目,运营规模181万吨/日,管网规模3305公里/年。一季度公司在运营项目增加4个至109个,其中期内新投运一个BOT类运营项目(合肥清溪净水厂,设计规模20万吨/日),增加运营两个委托运营项目,以及增加运营一个TOT项目。运营业务实现收入2.49亿元,同比增长25%,继续保持稳步较快增长的发展势头。

　　截至3月底,公司资产负债率72.22%,在手现金及现金等价物7.73亿元,同时拟将拟将全资子公司芜湖国祯环保科技有限公司部分污水处理服务收费收益权作为基础资产发行资产支持证券总规模将不超过1.34亿元,实际融资规模不超过1.273亿元,有望进一步增加公司资金储备保障项目推进。

　　水环境治理及村镇污水市场广阔,公司技术及工程经验皆备

　　水环境绩效考核导向及PPP引导,万亿水环境综合治理市场正如火如荼,"十三五"千亿村镇污水市场也在逐步释放,公司17年成功获得阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,成为公司在水环境治理业务领域最具标志性的项目,并成功引进EHBR、底部曝气、生态浮岛等7项技术工艺;立足潜江、仙游、莆田城厢等项目,形成独具特色村镇污水业务解决方案,并以子公司挪威BIOVAC公司技术为基础,17年完成1吨/日、30吨/日、50吨/日小城镇一体化设备试制生产并开展性能测试;同时"十三五"市政污水提标改造具备较大空间,实现类Ⅳ类水排放技术方面,公司掌握传统氧化沟工艺及可以生产MBR平板膜,专项课题研究成果"氧化沟工艺达到地表类Ⅳ类水标准节能降耗集成技术"达到国内领先水平,17年成功签约长沙经开区城西污水处理厂MBR膜系统设备集成项目,成为目前国内规模最大应用平板膜项目。水环境综合治理、村镇污水及污水提标改造技术及工程经验皆备,未来发展前景广阔。

　　给予"推荐"评级

　　公司17年成功引入安徽省铁路基金,优化了股东结构,并完成员工持股购买进一步激发员工积极性,基于公司在手的充裕订单及未来广阔的市场前景,暂不考虑转增股本及可转债转股的影响,我们预计公司18-20年实现归母净利润分别为3.01/4.17/5.42亿元,对应EPS分别为0.98/1.36/1.77元,对应目前股价18-20年PE分别为23/17/13倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

　　风险提示

　　PPP实施不达预期;资产负债率风险;商誉减值及应收账款减值风险;扩张导致的费用风险;毛利率下滑风险。（国联证券马宝德）