下周最具爆发力的六大牛股(4.21)

　　东尼电子(603595)：18Q1符合预期，金刚线持续高增长

　　2018Q1 业绩符合预期

　　公司公布 2018 年一季报， 2018Q1 实现营业收入 2.95 亿元（ +211%），实现净利润 0.88 亿元（ +403%），扣非净利润 0.82 亿元（ +341%），对应EPS0.86 元，业绩符合我们预期。公司业绩大幅增长原因是金刚线产品销售收入增加，且我们预计大概率是技改导致净利率上升，验证我们对公司金刚线放量增长的判断，预计 18-20 年归母净利润 3.63/4.43/4.63 亿元，2018 年目标价 121.04-128.16 元，维持“增持”评级。

　　2018Q1 净利润增速约是营收的 2 倍，毛利率上升导致净利率提高

　　公司 2018Q1 净利润同比增长 403%，营收增速 211%，净利润增速约为营收增速的 2倍。2017年全年净利率和毛利率分别 23.87%、41.46%，2018Q1净利率和毛利率分别为 29.82%、 48.45%，分别提高了约 6pct 和 7pct。 我们预计可能是金刚线技改导致产能和生产效率提升，制造费用降低导致成本下降。

　　金刚线全年产能达 800 万公里，单位长度成本低于同行 30%

　　公司金刚线年产能达 800 万公里，规模化优势明显。 根据年报披露，同行业岱勒新材、三超新材金刚线产品 2017 年销售均价分别为 183.7 元/公里、194.5 元/公里，均高于公司 162.2 元/公里。另一方面，三超新材、岱勒新材每公里成本价分别为 100.5 元、 94.5 元，均高于公司每公里成本价 71元，公司技改优势明显，成本比同行业竞争对手低 30%，毛利率约高 8pct。

　　经营活动现金流净额减少 210%

　　2018Q1 经营活动现金流净额为-2597 万元，同比减少 210%；应收票据余额 9788 万元，同比增加 222%。公司经营活动现金流净额由正转负、大幅下降的主要原因有： 1. 金刚线销售扩大且采用银行承兑汇票方式结算； 2.预收账款由于预收款销售结算企业发货而减少 30.37%； 3. 应收账款达3.67 亿元，比 2017 年年报 3.53 亿元增加 1384 万元； 4.原材料采购增大，采用预付款结算导致预付款余额达 9622 万元，比 2017 年年报 7887 万元增加 1735 万元。

　　净利率提高 6pct，维持“增持”评级

　　公司 2018 年金刚线产能已扩张至 800 万公里，预计公司 18-20 年营业收入 15.89/20.17/24.77 亿元，归母净利润 3.63/4.43/4.63 亿元，对应 EPS分别为 3.56/4.34/4.54 元，鉴于公司金刚线线径细，竞争力较强，较高的业绩增速以及极细工艺平台研发优势和新产品储备， 给予 2018 年 34-36倍 PE， 对应目标价 121.04-128.16 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：客户集中度高的风险；金刚线 18 年供过于求导致价格大幅下降；原材料、 人工成本上升的风险；市场竞争激烈，市场拓展不顺利；产能不达预期的风险；现金流紧张导致的持续经营风险；应收账款过高导致的坏账风险。（华泰证券 孔凌飞）

　　伊之密(300415)：年报业绩符合预期，产能瓶颈有望快速突破

　　事件 1： 4 月 20 日公司公布 2017 年年报，实现营收 20.08 亿元，同比增长39.20%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 153.10%，扣非后净利润为2.46 亿元，同比增长 138.73%。利润分配预案为每 10 股派发现金红利 1.8元（含税）。

　　事件 2： 公司同时公布 2018 年一季度报告， 2018 年 Q1 实现营业收入 4.72亿元，同比增长 14.56%；实现归母净利润 4929.56 万元，同比下降 5.17%。投资要点
　　全年收入大增，受益于下游行业回暖+外海布局趋于完善分业务看，两大核心业务注塑机和压铸机分别实现营收 11.29 亿、 6.34亿，同比增长 30.40%、 47.74%。受益于下游复苏明显及中高端新产品市场成功斐然，公司业绩大幅增长。

　　2016 年 Q3 开始，制造业整体投资回暖。 2017 年全年制造业固定资产投资完成额 113 万亿元，同比增长 4.1%。下游汽车，家电， 3C 行业蓬勃发展，带动模压成型设备需求增加。 我们认为，新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇。公司靠双品牌（ YIZUMI-HPM）加大海外市场开拓， 2017 年海外收入达 3.92 亿， 同比增长 44.82%），占总体营收 19.5%。目前公司已经打入欧洲市场，后续前景可期；同时，印度工厂已于 2017 年下半年正式投产，目前运作情况良好，排产正常。我们认为未来海外收入占比可达 30%左右。公司一季度归母净利润同比下降，与春节放假因素及公司厂房搬迁有关， 同时公司的期间费用与上年同期相比有所增加所致。为提升产能，公司于 2018 年初将高速包装成型系统和全电动注塑机产品悉数搬进顺德五沙模压厂，同时计划将大型二板机厂房搬迁至苏州。 2017 年，公司因产能不足，部分订单交货推延。进一步调整现有厂房的布局、规划后， 2018 年、2019 年公司产能将大幅提升，满足更长远需求。

　　盈利能力稳定，期间费用率逐年下降

　　2017 年综合毛利率 36.87%，同比-0.52pct。分业务看，注塑机和压铸机的毛利率分别为 35.62%和 38.95%，同比+1.99pct、 -3.11pct。报告期内，公司期间费用率为 21.58%，同比-5.34pct，其中销售费用率 10.12%，管理费用率 10.57%，财务费用率 0.89%，同比分别-2.76pct， -2.44pct， -0.14pct。公司期间费用率大幅下降，主要是公司本期销售额增加，规模效应所致。总体来看，公司盈利能力较为稳定，期间费用率逐年下降。

　　放眼中高端市场，新产品导入业绩提升快

　　伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域，其中 A5 高端系列新一代伺服节能注塑机、 DP 系列大型二板式注塑机、 H 系列高性能压铸机等全面投入市场，整体性能大幅提升，客户的高认可度使订单量不断增加。 A5 全系列机全年销售业绩良好，较 2016 年增长一倍。

　　员工持股平台减持多为大宗交易方式，由公司高管承接

　　公司公告注塑机事业部持股平台及压铸机事业部持股平台新余伊理大、新余伊川公司分别减持不超过 2112 万股、 2446.2 万股，其中大宗交易方式分别不超过 1532 万股、 1658 万股。本次减持大部分以大宗交易进行（占比 70%），交易对象主要是原持股平台高管个人，整体对公司影响不大。

　　盈利预测与投资建议：

　　受益于工程机械行业的继续回暖和公司业务整合后轻装上阵，我们预计 2018/2019/2020 年的净利润是 3.2/3.7/4.0 亿元， EPS 为 0.74/0.85/0.92元， PE 为 16/14/13X，维持“增持”评级。

　　风险提示： 市场环境变化致业绩下滑风险， 市场竞争风险。（东吴证券 陈显帆,周尔双）