今日最具爆发力的六大牛股(3.14)(2)

　　大亚圣象：大宗业务保持快速成长 产能瓶颈制约将消除

　　投资要点

　　业绩总结：公司2017 年实现营业收入70.5 亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润6.59 亿元，同比增长21.82%，扣非净利润增长19.54%。其中Q4 实现收入22.21 亿，同比增0.45%，实现净利润2.96 亿，同比增14.2%。业绩略有低于预期。其中Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为13.5%、4.95%、17.35%和0.45%，净利润增速分别为38.5%、33.6%、25.2%和14.2%。

　　量价齐升，稳健增长。公司产品以人造板和地板为核心，目前拥有年产185 万方的中高密度板和刨花板的生产能力及年产5300 万平方米的地板生产能力。17年公司在人造板和地板领域都保持了稳健增长：1）木地板销售达到4496 万平方米，同比增长6.87%，实现收入49.31 亿，同比增长10.97%，圣象地板累计销量已达6 亿平方米，用户规模超过1500 万户。出口下滑（-4.6%）影响了强化地板的销量增速，出厂价有小幅上调，公司在全国木地板市场的占有率取得进一步提升。值得一提的是，17 年是企业大宗业务爆发的起点，圣象集团获"中国房地产最佳金牌供应商"殊荣，以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60 家，公司通过不断加强与大客户的战略合作，全年工程类地板销量同比增长40%。我们认为在地产商集中度提升、精装修趋势加速的背景下，公司大宗业务快速增长有望持续。2）17 年公司销售中高密度板144 万立方米，同比增长4.35%，实现收入17.55 亿，同比增4.10%。人造板的四季度销售略低于预期，主要是受制于产能瓶颈，库存不够（库存从16 年的20 万方下降30%到14万方）。江苏宿迁的苏北基地投产后，产能瓶颈制约将不复存在，收入增速有望提升。

　　产品结构+管理改善继续助推利润率提升。公司的中高端产品三层实木和多层实木增速我们预计在20%+，产品结构持续向中高端倾斜，带动木地板毛利率从39.68%提升至41.24%（+1.56PP），人造板毛利率提升1.56PP 至41.24%。

　　三费率控制良好（+0.97PP），净利率继续处于上升通道，达到9.35%。其中圣象子公司实现净利润2.88 亿元（+24.15%），净利率提升至5.7%，参考行业净利率水平，我们认为木地板业务净利率还有较大提升空间。

　　产能扩充将增厚业绩。大亚圣象苏北基地家居产业园项目包括年产50 万立方米刨花板工程、年产1700 万平米饰面刨花板工程以及年产60 万套家具构件生产工程，项目建成后，预计可实现年均销售收入11.7 亿元，利润总额3 亿元。扩产项目的建设将大幅提升公司人造板产能，打破产能瓶颈，延伸至家具产业链，为未来业绩增长提供产能保障。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.48 元、1.73 元、1.95 元，对应PE 分别为15 倍、12 倍和11 倍。我们看好公司在木地板和人造板市场的龙头地位，市场集中度提升过程中龙头企业受益明显，我们给予公司18 年18倍PE，对应目标价26.6 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：内部结构治理或不及预期的风险；房地产大幅调控的风险。

　　博威合金：技术驱动效应凸显 合金产能继续加码

　　公司公布2017 年年度报告：报告期内，公司实现营收57.58 亿元，同比增长35.71%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长66.65%，扣非后归母净利为2.90 亿元；基本EPS 为0.49 元/股，符合我们此前的预期。

　　研发成果快速变现，高端产品占比提升。报告期内，公司新材料业务实现净利润16,939.56 万元，同比增长82.37%。净利润大幅增长一方面来自新材料整体产销规模的提升，2017 年实现新材料销量11.38 万吨，同比增长8.25%；另一方面，报告期内公司研发成果新型中强中导平衡态合金带材、高导、耐高温软化合金带材及高导易切削合金棒材等新产品不断产业化，公司新材料产品结构进一步调整，高端产品占比提升，新材料吨均毛利从2016 年的3328 元/吨提升至4658 元/吨。

　　新产能建设持续推进，公司合金产量规模有望继续提升。报告期内，公司新增年产1.8 万吨高强高导特殊合金板带生产线项目中的主体设备已经安装并开始调试，预计2018 年6 月前该生产线即可以投入使用，随着项目产能的逐步释放，公司合金板带产能不足的压力有望得到缓解，产量规模有望提升。

　　此外，公司拟通过定增募集资金14.91 亿元投入"年产5 万吨特殊合金带材项目"，项目主导产品包括超高强特殊合金、超高导电特殊合金、高弹超细晶合金、电磁屏蔽特殊合金等，主要应用于消费类电子领域，建设期2.5年，项目达产后公司合金产品产量规模、附加值将有望同步提升。

　　国际新能源业务符合增长预期。报告期内，国际新能源业务实现销售量693.47MW，同比增长90.74%；实现净利润13,615.55 万元，同比增长13.3%，完成业绩承诺11,700 万元。公司全资子公司康奈特现具有700MW 的电池和组件一体化生产能力，产能如期放量是业绩增长的主要原因。

　　PERC 技术全面导入，光伏产品市场竞争力提升。报告期内，博威尔特（康奈特下属公司）完成PERC 技术设备的全面导入与上线生产，单晶PERC 电池的量产平均转换率在21.3%以上，在全球范围内处于第一梯队。在未来两年内，博威尔特将努力开发出可量产的n-type 电池，届时公司新能源产品的性能将达到世界的最领先水平。

　　盈利预测与投资建议：我们测算公司2018~2020 年归母净利润将分别达到4.21 亿元、5.69 亿元和6.89 亿元，上调了此前对2018/2019 年的盈利预期（此前为3.63 亿元和5.24 亿元），原因是公司高端合金产品占比提升超预期，因此上修了18/19 年合金产品吨毛利预期值；EPS 分别为0.67、0.91和1.10 元/股，对应现价PE 分别为16.9 倍、12.5 倍和10.3 倍，随着新产能的放量与公司产品结构的进一步升级，公司业绩长期可期。

　　风险提示：原材料价格波动、越南税收变动风险、光伏行业贸易保护风险、新项目进度不及预期风险