周一机构一致最看好的十大金股（12.2）(4)

　　兴蓉环境:天府新区固废项目落地 稳定运营后显著增厚公司业绩

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-12-01

　　强强联手,项目投运后有望显著增厚公司业绩:根据公司公告:1)项目层面,天府新区大林环保发电厂项目是成都市加快推进天府新区直管区固废处置工作的重要一步,该项目设计生活垃圾焚烧发电处理规模2400吨/日,同时配套污泥干化掺烧规模200吨/日和餐厨垃圾处置规模200吨/日。项目拟分两期实施,其中一期垃圾焚烧处理规模1200吨/日、污泥干化掺烧规模100吨/日、餐厨垃圾处理规模100吨/日。2)合作方层面,天投实业是成都天府新区投资集团有限公司的全资子公司,成都天府新区投资集团有限公司成立于2013年8月20日,是由成都市天府新区成都管委会批准成立的国有独资公司,也是天府新区成都直管区目前唯一的市级重要国有企业,截至2017年9月,集团注册资本金132亿元,资产总额844亿元,净资产279亿元,主体信用评级为AAA。3)根据公司公告,成立合资公司后,公司持股51%、天投实业持股49%,国企联合、强强联手,有助于加快推进成都天府新区直管区固废处置设施项目建设,未来项目稳定运营后,有望显著增厚公司利润。

　　顺应行业发展趋势:公司作为地方公用事业平台,顺应“盘活存量”政策导向,在PPP规范化大背景下,市场机遇提升。公司作为成都市唯一的市政公用平台,拥有70年供水运营管理经验、30年污水处理运营管理经验,是西南地区处理规模最大的水务公司,在手水务资产优良、商业模式清晰、现金流状况良好,较好契合国家“盘活存量资产”的政策要求。同时,根据2017年度公司跟踪评级报告,目前公司信用评级为AAA,在资金面日益趋紧的形势下,公司获取银行贷款仍然能够维持基准利率(甚至一定程度下浮),资金成本优势彰显,结合三季度末在手现金17亿,可有效对接在政府债务扩张受限形势下的PPP项目融资难题,在PPP规范化大背景下,市场机遇提升。

　　内生增长确定性较强:公司层面,财务状况稳健(经营性净现金流净利润比1.6以上)+业绩确定性较强,属于“高质量的内生增长”。

　　1)财务状况稳健优良:2014-2016年公司营收分别为27.24亿、30.62亿和30.58亿元,同比增长12.73%、12.40%和-0.14%;实现归母净利润7.52亿、8.25亿和8.74亿元,同比增长为0.87%、9.63%和6.00%。公司毛利率分别为44.15%、42.32%和41.95%,净利率分别为27.95%、27.83%和28.50%,盈利能力相对稳定。2014-2016年公司经营性净现金流净利润比分别为1.56、1.62、1.62,财务状况健康。

　　2)业绩确定性和可持续性较强:我们梳理公司2016年年报中41.92亿在建工程,其中新增资本开支主要投向长期(25年以上)特许经营资产,回报率稳定、业绩确定性和持续性均较强,因此公司属于“高质量的内生性增长”。

　　战略规划思路清晰:管理层变更开启公司发展新篇章,内生(天府、空港新区)+外延(成都周边水务资产整合),未来三年处理规模有望增长100%!目前公司在手存量供水资产规模为278万吨、污水处理规模为195万吨(未考虑四川地区以外),我们预计,“内生+外延”未来三年内公司资产规模有望翻番。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司17-19年EPS0.39、0.45、0.51元,对应PE14、12、11倍,维持“买入”评级。

　　华懋科技:股权转让使管理层持股比例上升 长期看好公司发展

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-12-01

　　事件:公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》,拟以27.8元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技股份。

　　股份转让有利于理顺利益关系,权益变动后,公司总经理张初全持股比例上升至8.459%,体现了管理层对公司未来的信心。控股股东金威国际持有公司总股本的53.7%,拟协议总股本的10.7%,转让后金威国际还持有华懋科技1.02亿股,占总股本43.0%。华懋科技总经理张初全受让1299万股,本次权益变动前,张初全直接和间接共持有华懋科技总股数为699万股,占总股本2.959%,权益变动后,直接和间接共持有华懋科技总股数为1998万股,占华懋科技已发行股份的8.459%。股份转让前,蔡学彦不持有华懋科技股份,受让后,直接持有公司1228万股,占公司总股本的5.2%。本次转让后,公司管理层持股比例上升,体现了管理层对公司未来发展的信心。同时,控股股东和管理层的利益更为一致,有利于公司的长远发展。

　　华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业,主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。公司近年来营收利润均稳步增长,由于规模效应和优秀的经营管控能力,公司的净利润增速大于营收增速。

　　安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速,市场壁垒高。汽车销量增速虽然放缓,但仍然在增长,同时单车气囊配备数在增加,汽车安全气囊的市场增速是高于汽车销量增速的。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证,因此行业准入壁垒非常高。

　　投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.96亿、3.67亿、4.37亿,EPS分别为1.25元、1.55元、1.85元,市盈率分别为24倍、19倍、16倍,给予“买入”评级。