周一机构一致最看好的十大金股（12.2）(2)

　　中环股份:新能源材料空中加油 国产大硅片扬帆起航

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-12-01

　　半导体材料,新能源材料龙头。公司1999年成立,前身为天津市半导体材料厂,2007年于深交所上市,实际控制人是天津市国资委。公司是我国半导体材料行业龙头企业,同时以单晶硅材料技术为基础,拓展新能源材料产业。目前公司区熔硅单晶产量位居世界第三,光伏单晶位居世界第二。过去8年,公司营业收入从2008年的8.44亿增长至2016年的67.83亿,复合增长率达到29.8%,归属母公司股东的净利润从1.42亿增长至4.02亿,复合增长率达到13.9%。

　　受益光伏需求景气与单晶替代,公司“空中加油”大幅扩张产能。国内光伏市场2017年前三季度新增分布式15GW,同比增长300%。随着单晶成本的快速下降,近年来单晶产品的市占率不断提升,2017H1达到36%。公司以半导体先进技术为基础,使用CFZ法生产转化效率更高的单晶硅片。公司陆续完成光伏单晶材料前三期的投产,产能已达7GW,成为光伏单晶硅全球第二大厂。今年公司启动光伏材料四期及扩能项目,规划产能达到23GW。同时公司在积极布局产业链上下游合作机会,与保利协鑫合作实现切片产能共享,与东方电气及Sunpower合作,切入下游叠瓦组件项目,进一步打开未来成长空间。

　　公司是区熔单晶材料龙头,进军大硅片助推大国崛起。2011年公司承接“02专项”,主导区熔单晶材料国产化,成为全球第三家拥有8英寸区熔硅片量产能力的企业,目前区熔单晶硅产量位居世界第三,国内第一。近年来芯片制程技术及高端电子产品不断发展,半导体大硅片国产需求迫切。目前12英寸大硅片全球产能存在缺口,而我国完全依赖进口,未来国产替代空间巨大。公司近期公告与晶盛机电合作开发集成电路大硅片,有望打破国内空白,助推我国集成电路产业大国崛起。

　　盈利预测与估值:公司肩负大硅片国产化历史重任。公司在发展半导体材料技术的同时积极涉足光伏行业,大规模扩产光伏单晶硅片增厚业绩。公司本轮增发收购国电光伏资产尚待证监会核准,不考虑增发带来的股份摊薄,我们预计公司17-19年实现归母净利润6.17亿元、7.43亿元和9.09亿元,对应EPS分别为0.23、0.28和0.34元,目前股价对应PE分别为39倍、32倍和27倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　瀚蓝环境:现金流充裕 固废项目储备充足

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-12-01

　　水务与燃气为公司提供稳定充裕现金流,助力公司业务拓展。公司承担广东省佛山市南海区全区供水及污水处理、以及管道燃气与瓶装燃气的供应,目前日供水能力136万立方米,污水处理能力60万立方米/日;燃气业务同时扩展到江西樟树市。较强的区域垄断性为公司带来优质现金流,2015年公司收购创冠中国后,年均经营性净现金流超过12亿元,现金销售比率保持在30%以上,截至2017年三季度,公司在手现金余额达到12.31亿元,为在手项目投资建设提供坚实基础。与此同时,公司2016年第一期债券已经成功发行,票面利率3.05%,有望降低公司资金成本,对资产负债率提供一定改善。

　　固废项目储备充足,静待业绩释放。固废业务成为公司未来主要的业绩增长点,公司自身与创冠中国目前在运项日处理量共计11300吨,在建项目包括南海绿电三期、开平、顺德、漳州、孝感、贵阳等项目,日处理量约1万吨,垃圾处理费在50元/吨以上,广东、福建等经济较发达地区垃圾处理费超过80元/吨,目前部分项目已陆续开工,有望在未来对公司产生业绩贡献。同时,创冠中国部分在运项目产能较为饱和,未来或还存在扩建可能。此外,公司哈尔滨、牡丹江餐厨垃圾处理项目进展顺利,亦将对业绩产生积极影响。

　　终止收购湖北威辰,集中资源推进南海危废项目。公司日前公告终止收购湖北威辰环境科技有限公司70%股权,主要是政府规划调整、新环评未能按约如期完成,同时市场竞争加剧,项目前景发生较大变化,因此公司决定放弃对该项目的投资。我们认为,此举体现了公司较为严格的风险把控能力,同时能够集中精力推进与瑞曼迪斯共同投资的佛山中德工业服务区危废处理项目,该项目总处理规模9.8万吨/年,建成后一方面能够为公司提供业绩增长,另一方面亦可收获危废处理项目经验,为推广复制打开空间。

　　拓进流域治理,环保产业布局进一步扩大。公司通过增资佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司,切入佛山市里水河流域治理项目的投资、建设和运营管理,结合已有的供水及污水处理项目经验,公司能够充分发挥水环境领域的产业链协同效应,实现环境综合平台的布局与扩展,并有望形成示范效应、成为公司新的业务增长点。

　　维持公司“增持”评级:我们认为公司兼具公用事业稳健性与环保业务成长性,水务与燃气提供稳定现金流,支撑固废、危废及流域治理等业务的发展壮大。根据我们的调研情况,公司部分固废项目仍然在建,需待投产释放利润,因此我们适当调整之前的盈利预期,预测公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.00和1.32元/股,对应当前股价PE分别为18.39、15.29和11.59倍,维持公司“增持”评级。