尔康制药复牌跌停 基金:还有俩

　　在停盘逾半年之后，尔康制药终于复牌，一字跌停。

　　因媒体质疑公司财务造假，尔康制药在今年5月9日“闪崩”跌停，当晚便宣布停盘。在尔康制药停牌期间，多家重仓基金调低其估值，创业板指数的上涨幅度为2.82%。

　　重仓基金调低估值的具体情况是，中邮创业基金和华夏基金将尔康制药股价下调至9.17元，较停牌前股价11.48元下调20.12%，两个跌停多一点；安信基金给的估值只有8.35元，较停牌前股价下调27.27%，相当于三个跌停。

　　如今，第一个跌停来的实实在在，尔康制药后续走势将会如何？

　　回复函及自查公告的三个关键点

　　先来看尔康制药昨晚对深交所的回复函以及关于媒体报道的自查公告，其中重要的三个关键点是：

　　1、承认有错，2016年虚增净利2.31亿元，并作出了解释；

　　2、坚称改性淀粉毛利仍接近90%，远超普通淀粉；

　　3、与SYN不存在关联关系。

　　关于第一点，尔康制药公告称，2016年年报虚增净利润总计2.31亿元，主要分为两部分。一部分是柬埔寨尔康虚增主营业务收入2.29亿元，预计虚增净利润2.09亿元；另外一部分是公司在北美地区的代理商SYN公司产生销售退回，未能及时进行会计处理，导致虚增主营业务收入0.26亿元，虚增净利润0.23亿元。

　　尔康制药人士向e公司记者表示，此次虚增利润中的2.09亿元，很大原因是“抢跑”造成的。2015年，各省市陆续出台了药品集中采购的改革文件和相关规定，公司根据情况启动了原材料采购备货工作，并通过第三方供应商向柬埔寨尔康采购空心胶囊用改性淀粉。

　　但之后，各省份药品集中采购政策发生重大变化，所有单列分组招标的药品采购政策均未能实施。重大政策变动造成的后果是，公司备货的空心胶囊用改性淀粉未能全部对外形成销售。由于在2016年财务报告准备期间，尔康制药业务部门和柬埔寨尔康未就上述内部采购事项及时与财务部门进行信息传递和沟通，最终导致公司年报虚增主营业务收入2.29亿元，预计虚增净利润2.09亿元。

　　在原来的2016年年报中，尔康制药净利润10.13亿元，追溯调整为7.82亿元。

　　关于第二点，柬埔寨尔康的“18万吨药用木薯淀粉生产项目”的高毛利率受到质疑，尔康制药解释称，普通淀粉与改性淀粉毛利率差异较大，公司2016年普通淀粉毛利率为2.17%，改性淀粉毛利率为89.66%。

　　尔康制药从产品应用领域不同、技术含量不同、技术含量不同等方面进行了解释，并表示公司

　　淀粉及淀粉囊系列产品毛利率的变动情况是合理的。

　　关于第三点，尔康制药的北美代理商SYN公司，被质疑与公司存在关联关系，且存在虚构销售的情况。

　　尔康制药公告称，与该公司100%股份持有人黄祖云曾有过技术交流，但双方并不存在关联关系。前面已经提及，由于SYN公司的退货并未反映在报表中，所产生的销售收入最终仍被计入尔康制药年报，这方面的工作失误造成虚增主营业务收入0.26亿元、虚增净利润0.23亿元。

　　基金持仓情况

　　再来看基金持仓情况。

　　由于长期停牌，三季度报告真实反映了基金持仓的具体数量。

　　今年8月份，中邮创业、华夏、安信三家基金猛降尔康制药估值。

　　中邮创业基金和华夏基金将尔康制药股价下调至9.17元，较停牌前股价11.48元下调20.12%，两个跌停多一点；安信基金给的估值只有8.35元，较停牌前股价下调27.27%，相当于三个跌停。

　　中邮创业基金调整尔康制药估值的基金共有7只，分别是：中邮战略新兴产业基金、中邮核心竞争力基金、中邮双动力基金、中邮信息产业基金、中邮尊享一年定期开放基金、中邮绝对收益策略定期开放基金、中邮增力债券型基金等。

　　华夏基金旗下持仓尔康制药的基金有华夏红利、华夏复兴、华夏收入等，安信基金旗下持仓基金未见披露，可能持股并不多。

　　跌停会有几个？

　　最后，最为关键的问题是，尔康制药需要几个跌停？

　　按照估值给出最低的安信基金，尔康制药此次复牌会有三个跌停，这是较为悲观的观点。

　　从昨晚的公告看，尔康制药承认2016年度虚增净利2.31亿元，调整后，其净利润规模仍有近8亿元。客观的说，剔除这2亿多元，尔康制药的业绩仍旧不错。当然这是以当前公告业绩真实为前提的。

　　调整后业绩显示，尔康制药2016年度营业收入27.06亿元，同比增长54.1%；归母净利润7.95亿元，31.56%。在此之前，尔康制药年报披露的营收、净利增速均接近70%。追溯后虽然增速下降明显，但仍不失稳健。

　　如果这一数据真实，尔康制药的股价将会好受得多，现在要看市场会否选择相信。