周一机构一致最看好的十大金股（12.2）(3)

　　三花智控:10月空调阀件热销依旧

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：刘正日期：2017-12-01

　　10空调阀件内销热销依旧,全年有望再创历史新高

　　10月空调阀件内销方面,截止阀、四通阀和电子膨胀阀分别实现销量1920万、855万和353.9万支,同比增长43.1%、65.1%和51.6%,内销数据超预期;1-10月累计实现销量1.93亿、0.86亿和0.36亿支,同比增长48.4%、51.4%和52.6%,前10月空调三大阀件内销数据已超过2016年全年水平,接近2014年空调行业高点的全年水平,我们预计,2017年空调阀件内销数据将再创历史新高。空调上游零部件迎来第四季度首月开门红,行业景气度依旧维持较高水平。一方面,零配件作为整机的先行指标,10月空调阀件内销的增速依旧延续上半年高增长,为11月整机厂出货量打下良好铺垫;另一方面,作为占三花智控销售额近50%的三款产品内销持续热销,为公司全年业绩高增长奠定良好基础。

　　日系竞争对手退守本土市场,全球市占率有望进一步提升

　　我们通过对三花智控在全球市场最具竞争力的两家日系竞争对手--鹭宫和不二工机进行分析,发现从全球市场的竞争格局来看,随着三花智控的收入规模优势逐渐凸显和全球化业务布局逐步完善,日系空调配件企业逐步退守至本土市场,业务范围也退缩至其具有技术优势的电子控制领域。鹭宫和不二工机2016年销售额分别为27亿(YoY+1.1%)和20.3亿(YoY-1.2%)元,收入规模与三花智控差距逐渐拉大。虽然至2016年3月,三花智控四通阀、截止阀、电磁阀和电子膨胀阀全球市占率分别高达59%、37%、56%和43%,但我们认为,随着公司全球化战略持续深化,三花智控有望通过亚威科打开欧洲商用及家用空调零配件市场,通过微通道打开北美商用及冷冻冷藏空调市场,充分发挥不同产品销售渠道以点带面的业务协同效应,全球市占率有望进一步提升。

　　盈利预测及估值

　　预计2017-2019年公司EPS 为0.62、0.77、0.94元/股,对应当前股价估值为27倍、22倍、18倍。考虑到公司传统家电零配件有保底稳定增长,新能源汽车零部件业务为公司开辟第二成长跑道,双轮驱动,维持“买入”评级。

　　八一钢铁:产品量价齐升 四季度业绩值得期待

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-12-01

　　新疆龙头钢企、高市占率,剥离亏损资产,轻装上阵。公司为新疆唯一上市钢企,拥有完整优质的炼钢及轧钢生产系统。2016年生产粗钢415万吨、建材193万吨、板材203万吨,其中建材和板材在新疆市场占有率分别达到40%和55%。受益全行业去产能及剥离亏损资产南疆钢铁影响,公司2016年营业成本同比大降、产品售价显著提升,综合毛利率由负转正,实现扭亏为盈。

　　拟置入集团优质资产,优化盈利能力。公司公告拟置入控股股东八钢集团的炼铁经营性资产和辅助能源系统,进一步完善钢铁生产业务链。按合并口径计算,如交易完成2017年上半年公司归母净利将从4亿元增加至7.76亿、业绩翻番。综合净利率由5.67%提升至10.86%,盈利能力得到优化。

　　新疆基建高增长、联动“一带一路”,需求旺盛催生产能利用率提升。公司本部产能利用率约50%,一直低于行业均值。新疆今年固定资产规划投资增长50%、1-9月实际增长30%,省内基建投资钢材需求一半以上由公司满足。新疆作为丝绸之路经济带交通枢纽,整个“十三五”交通领域计划投资1.4万亿元,旺盛需求有望拉升公司产能利用率。另外“一带一路”国家钢材进口需求增强,公司有实力分一杯羹。

　　充分受益行业去产能,四季度环保限产和社会钢材低库存支撑钢价,公司盈利将维持高位。受益2016年行业压减落后产能,及今年取缔“地条钢”行动,公司钢材售价一路上涨,带动了资产负债表修复。截止三季末,公司销售净利率由0.38%提升至6.88%,ROE由低于2%大幅上行至28%,资产负债率环比下降3pct.至77.8%。预计四季度“2+26”城市钢材限产行业供给受限,叠加社会钢材库存走低、钢价有支撑。公司产量不受限产制约,将充分受益。

　　首次覆盖,给予“买入评级”。八一钢铁作为区域龙头,销售渠道优势明显。特别在供需双向走好、资产整合后,公司的盈利上行空间潜力较大。暂不考虑集团资产置入影响,预计公司2017-2019的EPS分别为1.61/1.98/2.26元,对应当前PE为10/8.5/7倍。首次覆盖,给予“买入评级”。