今日最具爆发力的六大牛股(11.21)(2)

　　京新药业(002020)调研简报：抢占一致性评价先机 制剂增长可期

　　核心观点

　　投资建议

　　公司在一致性评价申报品种数量上位居前列，伴随后续政策落实，有望率 先享受政策红利，进而推动制剂业务快速增加，公司不断丰富精神神经领 域产品，构造高壁垒竞争优势，打造下一个业绩增长点，与此同时公司积 极调整营销策略，推进精细化管理；我们预测公司 2017-2019 年业绩分为 2.80、 3.79 和 5.06 亿元，对应 EPS 分别为 0.38/0.52/0.69 元，估值水平为 34/25/19 倍，首次覆盖，给予"强烈推荐" 评级。

　　投资要点

　　1.一致性评价政策驱动，公司抢占先机

　　2016 年 3 月国务院办公厅下发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价 的意见》，截止到目前为止，大概有 60 种产品已经完成相关工作， 公司瑞 舒伐他汀钙片、盐酸普拉克索片、盐酸舍曲林片三个品种四个规格均已申 报，品种数量处于行业领先水平。

　　主管部门旨在通过一致性评价提高仿制药质量和疗效，按照前期文件精 神，通过品种有望在医保支付、招标采购等环节享受，进而扩大市场占比 。

　　2.心脑血管领域爆发可期，业绩弹性较大

　　公司在心脑血管领域拥有京必舒新（辛伐他汀片）、京诺（瑞舒伐他汀钙 片）、京可新（匹伐他汀钙分散片）；

　　匹伐他汀新纳入医保，分散片为公司独家剂型， 2016 年销售约为 0.1 亿， 上半年开始逐步进入放量期，全年有望保持较快增速；

　　瑞舒伐他汀终端市场上原研品种占据接近 70%的市场份额，京新药业、鲁 南贝特、正大天晴等六家企业分享剩余市场，竞争较为激烈，公司 2016 年收入 4.6 亿，市场占比约为 7%，目前已经完成该品种的申报，有望率 先通过一致性评价，在进度与国内竞争对手拉开差距，伴随一致性评价政策落地，进一步挤压原研药企、其他竞争对手市场空间将会是大概率时事件。

　　3.丰富精神神经领域品种，构造高壁垒竞争优势

　　公司在精神神经类拥有唯他停（盐酸舍曲林分散片）、吉易克（左乙拉西坦片），并不断丰富该领域产品线，研发管线上，仿制药盐酸普拉克索片（用于治疗成人特发性帕金森病的体征和症状）和卡巴拉汀胶囊（用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆）有望近期获批，创新药品 EVT201（治疗失眠）处于临床二期阶段。

　　精神神经领域技术具有较高技术壁垒，公司不断丰富产品线，有望在细分市场构筑高壁垒的竞争优势，成为下一个业绩增长点。

　　4.把握市场机遇，推进营销精细化管理

　　公司主要采取自营、代理的营销模式，直营区域主要是在浙江、江苏、上海、山东四个省市，目前拥有营销人员超过 500 人，其余省市多以代理为主。为了把握一致性评价带来市场机遇，公司整体积极的调整代理模式，由以前大区制改为省制，一省一策，进行精细化管理，加快市场开拓。

　　伴随政策倾斜，通过一致性评价品种将会对市场产生更大吸引力，将会是公司快速搭建营销体系的机遇。

　　5.研发内外兼顾，增厚研发储备

　　2017 年上半年公司研发投入约为 0.77 亿，同比增长 60.6%，持续加大研发投入聚焦心脑血管、精神神经等领域，具有较强的研发实力和创新能力，同时公司还相继投资英国 SEPS、美国 SPES、以色列 P2B、以色列 perflow、上海睿泰等多家公司股权，覆盖单抗、医疗器械、再生医学等领域，进一步增厚公司研发储备品种。

　　风险提示： 研发风险；市场风险；政策风险。（长城证券　赵浩然　彭学龄）

　　中海达(300177)：内生与外延并举 打造空间信息整体解决方案提供商

　　投资要点

　　三季报概况：公司前三季度累计实现营收6.42 亿元，同增30.54%，归母净利4017.84 万元，同增86.95%，扣非净利2.23 亿元，同增371.23%，稀释每股收益0.09 元/股，同增85.77%。Q3 单季实现营收2.29 亿元，同增43.04%，归母净利1590.83 万元，同增266.24%。

　　公司是空间信息产业链龙头企业。公司自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用，通过自主研发和投资并购，目前围绕空间信息数据为核心，形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。产品涉及机械精密控制、农机自动化、LBS 业务、高精度导航地图、室内定位、无人机、无人船、自动驾驶等众多领域。实现了"水陆空"空间上的覆盖、"室内外"场景上的无缝连接、"数据采集+数据处理+数据应用"产业链上的完整布局。

　　毛利率稳步回升，公司业绩企稳向好。公司通过不断完善网络信息产业链布局，重点培育数据处理及数据应用及解决方案领域，同时巩固和拓展数据采集装备产品，且加大自主板卡的使用量与产品在海内外的推广，2016 年以来收入和盈利得以显著改善。公司2017 年前三季度累计实现营收6.42 亿元，同增30.54%，归母净利4017.84 万元，同增86.95%，主要受益于测绘装备收入增长，增幅超过40%。此外，公司7 月新收购的西安灵境科技9 月开始并表贡献业绩。前三季度，公司综合毛利率为48.54%，基本恢复到2015 年价格战之前的水平。今后随着自主板卡使用率进一步提高，公司的产品毛利率仍有向上空间。

　　HI-RTP 全球星基增强实时高精度定位服务系统成未来重要看点。公司10 月11 日发布公告，已成功研发出全新一代智能RTK 系统：iRTK5。该产品利用中海达Hi-RTP 精密定位服务系统，可提供全球覆盖7 大洲、200 多个国家的多种定位服务类型，且搭配中海达手簿设备及配套软件使用，可实现位置服务、人员管理、数据分析及协同作用等功能，广泛应用在电力交通、控制测量、水上施工定位、海上定位导航、石油管线测量等领域。该产品预计于2018 年投入量产，届时有望为公司带来新一轮的产品技术革新及市场机会。此外，公司将积极参与我国新一代星基增强系统的建设，助推北斗技术在"一带一路"周边国家的覆盖和推广。

　　股权激励完成，未来持续稳健增长可期。2016 年9 月，公司发布2016 年限制性股票激励计划。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍，从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司，经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式，可以使激励对象和公司的战略目标一致，促进公司新产品、新技术的大力发展。

　　投资建议：我们预计公司2017/2018/2019 年实现归母净利润分别为60.73/80.44/103.27 百万元，对应EPS 分别为0.14/0.18/0.23 元/股。由于公司是空间信息产业链龙头企业，毛利率较高，在北斗领域技术研发实力较强，同时参考可比公司估值，我们建议给予公司2018 年动态PE75 倍估值，对应2018 年目标价为13.5 元，首次覆盖，给予增持评级。

　　风险提示：外延投资并购进展不及预期；市场竞争加剧；新产品研发进度不及预期；（中泰证券　杨帆）