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　　长川科技(300604)：再添动力：浙江拟加快IC产业发展

　　浙江拟加快IC 产业发展，力争2020 年产业收入突破千亿

　　2017 年11 月2 日浙江省经济和信息化委员会公示了《浙江省人民政府办公厅关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》（代拟稿）。集成电路产业是信息产业的基础和核心，是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业，《意见》明确浙江省将聚力发展IC 设计业，做强特种工艺IC 产业，做精特色IC 材料产业，做大IC 制造业及封装测试和配套业，努力构建较为完善的"芯片-软件-整机-系统-信息服务"产业链，力争到2020 年全省集成电路及相关产业业务收入突破1000 亿元，把浙江打造成国内领先的集成电路设计强省和国家重要的集成电路产业基地。

　　积极有为扬长补短，内培外引融合提升，浙江IC 产业发展路径清晰

　　《意见》明确指出了浙江IC 产业的发展重点，主要包括：1）推进高端芯片突破，力争到2020 年新争取国家科技重大专项10 项以上，完成IC 重大科研成果和产品50 项；2）推进IC 设计"芯火"双创工程，力争到2020年引导孵化设计企业100 家以上、整机开发定制芯片产品20 个以上、自主芯片行业使用超10 亿颗，IC 设计业销售额超150 亿元，带动相关产业超1500 亿元；3）推进射频集成电路军民融合工程；4）推进IC 制造跃升工程，力争到2020 年突破12 英寸先进IC 生产线。5）推进IC 材料提升工程、IC 配套产业完善工程、智能制造芯片支撑工程、IC 产业集聚工程。

　　浙江IC 产业政策支持力度将加大，长川科技有望充分受益

　　长川科技是地处浙江杭州的国内IC 测试设备行业龙头，技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行，成功IPO 后公司竞争力正大幅强化，我们认为公司有望受益上文《意见》中公示的下列支持政策：1）政府基金引导：浙江将鼓励省、市政府产业基金与社会资本合作共同组建IC 产业投资基金，推动重点企业产能水平提升和行业兼并重组，积极参与国家集成电路产业基金（二期）的募集并主动对接支持浙江IC 重大产业项目。2）财政支持：18-20 年每年统筹安排1 亿资金支持集成电路产业发展；3）继续实施IC 重大技术装备和关键零部件及原材料进口免税政策。

　　维持盈利预测和"买入"评级，上调目标价

　　预计公司17~19 年营收分别为1.7、2.2、2.7 亿元，净利润为0.57、0.76、0.97 亿元，对应PE 为78、58、46 倍。虽然公司PE 高于行业平均水平（wind 一致预测：半导体设备行业18 年PE 为41 倍），但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持，并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达（市值分别为220亿美元、85 亿美元，17 年11 月6 日），我们认为公司稀缺价值较高，因此给予18 年PE 65~70 倍，上调目标价至65~70 元（具有交易性投资机会）。维持"买入"评级。

　　风险提示：公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。（华泰证券 章诚,肖群稀）

　　东风汽车(600006)：牵手绿色物流公司，开创销售新模式

　　事件：公司与浙江传化绿色慧联物流有限公司签署《合资经营合同》，双方拟共同投资设立长沙传化绿色慧联物流有限公司，注册资本为人民币2,000万元，其中传化慧联出资1,500万元，占比75%，公司出资500万元，占比25%。

　　投资要点：

　　牵手绿色物流公司，拓展电动物流车销售渠道。1）此次合作将借助传化慧联的新能源汽车推广销售平台资源，探索新能源汽车营销新模式，一方面有利于公司拓展销售渠道，绑定终端客户，扩大销售规模，使需求端与公司在供给端的领先地位相匹配（公司在产量市占率方面保持领先地位，2017年1-9月公司生产电动物流车市场份额20.3%，超过第二名7.7pct。）2）同时，公司能够掌握新能源物流车终端运营数据，对后续开发新产品形成良性循环，巩固公司的市场地位，迎合智能化网联化的物流车市场发展方向。

　　政策持续催化，路权提高企业运营效率，电动物流车四季度持续放量。1）根据第一商用车网，9月纯电动专用车市场总产量1.4万辆，同比增长1003%；1-9月累计生产4.5万辆，同比增长375%，全行业继续快速增长。2）政策不断催化，行业健康快速发展。10月，交通运输部、公安部、财政部等14个部门联合印发了《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》的通知，明确表示，对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利，有助于提高物流车企业运营效率；加上年底"三万公里"政策有望下调里程数要求，缓解物流车企业运营资金紧张情况，促进销量增长，四季度电动物流车市场将继续快速增长。

　　公司是电动物流车行业龙头，产品布局完善、技术突出、客户基础良好。1）公司在新能源汽车领域布局早，目前已形成了2000台客车、6000台厢货、1.2万台轻客和4000台轻卡的新能源产能。公司多款物流车连续进入推广目录，实力雄厚。2）通过对比同类产品，东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程都更有优势，更能满足物流行业多个细分市场的配送里程需求。3）凭借在传统轻客、轻卡业务领先的市场地位，公司发展电动物流车事业有良好的客户基础。

　　公司传统业务回暖，受益重卡高景气，东风康明斯拉动投资收益高增长。2017上半年公司销售汽车8.9万辆，同比增长5.9%，扭转下滑趋势。同时公司本部轻卡、发动机、SUV、MPV销量均有所回升。受益于重卡行业高景气，2017上半年东风康明斯销售发动机9.7万台，同比增长39.8%；已实现5.0亿able_Main]元净利润，同比增长63.9%，受益于超限超载治理和工程车复苏，重卡行业持续超预期，预计本轮重卡景气度有望持续至2018年，公司业绩也将随之保持快速增长。

　　盈利预测与投资评级：假设年内郑州日产完成剥离，预计公司2017/18/19年EPS分别为0.21/0.39/0.44元（2016年为0.11元）。当前股价6.27元，分别对应2017/18/19年29/16/14倍PE。电动物流车在国家政策支持下大有可为，随着行业快速增长期的到来，公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2018年20倍PE，维持"买入"评级，对应目标价8元。

　　风险提示：1）宏观经济下行；2）新能源事业不达预期；3）郑州日产年内若无法完成剥离，则业绩可能低于预期。（东吴证券 高登,陈斯竹）