今日最具爆发力的六大牛股(11.9)(3)

　　天原集团(002386)点评：定增过会项目进展值得期待

　　公司主营业务氯碱价格回升，公司盈利好转。预计2017年净利润1.35亿元，对应P/E48倍，维持"审慎推荐-A"投资评级。

　　事件：2017年11月3日，公司非公开发行获得证监会发审委员会审核通过。

　　公司于2016年5月份发布此次定增报告，2017年3月份做过修订，再到本月过会，历时之久，可见公司此次定增的决心。

　　此次非公开发行股票预计募集资金总额（含发行费用）不超过134,400万元，扣除发行费用后的募集资金净额将按轻重缓急的顺序投资以下项目：年产5万吨氯化法钛白粉项目、年产3万吨PVC-O管项目、年产1,000万平方米高档环保型生态木板项目。钛白粉和PVC价格均大幅上涨，在当前价格环境下，若项目顺利投产，预计每年增量公司盈利2亿元左右。

　　公司主营业务氯碱，行业回暖。公司具备年产50万吨聚氯乙烯、48万吨烧碱、3万吨水合肼、3万吨三氯乙烯、8万吨新材料产品、120万吨水泥生产能力，配套有人造金红石、磷酸钠盐、电石、黄磷等系列产品和水电、煤矿、磷矿及盐卤资源。主打产品PVC和烧碱2016年销量分别为38万吨和31万吨，价格回升，预计公司盈利将逐步好转。

　　电池材料。公司"一体两翼"的发展战略，公司在抓好现有传统优势氯碱的同时，积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展，不断推动公司通过"双轮驱动"实施转型升级。公司在2016年表示正在进行高纯石墨的项目试验（含锂电负极材料），拟在今年内进行负极材料石墨化提纯加工试生产。与国光电器签订合作框架协议，双方拟通过股权投资等多种方式的合作，在宜宾投资建设"年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目"和"年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目"。

　　坐拥优质煤矿。公司在云南昭通拥有三个煤矿：许家院煤矿、昌能煤矿、巴抓煤矿，仅许家院煤矿储量就超过2000万吨。2014年因煤炭行业整顿，暂时停产改扩建。许家院煤矿将有9万吨改至30万吨/年，昌能煤矿3扩9万吨/年。彝良地区的优质煤层可与国内外享有盛誉的宁夏太西煤相媲美，部分指标远优于宁县太西煤，其加工利用前景广阔，可用于生产高级活性炭，高温煅后料，碳化硅，阴极炭块等。这些优质煤矿很有可能成为公司生产负极材料和碳素电极的核心竞争力。

　　公司主业产品PVC、烧碱和水合肼等氯碱化工产品价格大幅上涨，公司盈利好转；煤炭价格高位，而公司坐拥国内优质白煤资源，随着改扩建项目投产，公司盈利能力将继续提升；定增过会，若项目顺利投产，公司盈利能力将继续大幅提升。预计今年盈利1.35亿元，对应48倍市盈率，维持审慎推荐评级。

　　风险提示：PVC、烧碱等化工产品价格大幅下降，非正常经营风险等(招商证券)　　比亚迪(002594/01211.HK)点评：拟剥离座椅业务去垂直化时代的开端

　　公司近况

　　公司发布公告，拟与佛吉亚（中国）设立合资公司，其中，公司拟出资2.28亿人民币，占比30%，佛吉亚拟出资5.32亿人民币，占比70%。合资公司成立后，将收购比亚迪座椅业务，并为公司供应座椅系统。

　　评论

　　联手佛吉亚，提升内饰品质。佛吉亚是全球领先的汽车座椅生产商，2016年座椅业务全球收入达49亿欧元，主要客户包括奥迪、奔驰、凯迪拉克等，通过与佛吉亚合作，公司将弥补内饰件短板，提升设计与品质，向合资车型靠拢；而通过参股形式，公司既能够保证供应链的持续和稳定，同时变相降低外协成本。

　　剥离座椅业务，去垂直化的开端。座椅行业属于汽车内饰件中专业性最强、技术壁垒最高的板块之一，资本开支要求相对较高，因此行业集中在安道拓（原江森）、佛吉亚和李尔等少数几家供应商手中，我们认为，座椅业务属于公司相对不擅长领域，其剥离有助于公司聚焦整车核心零部件的研发和制造。在垂直化的商业模式下，公司过去5年年均资本开支达88亿，而年均经营性现金净流入仅为20亿，资金缺口较大，去垂直化能够减轻公司资金压力，我们认为座椅业务的剥离是公司去垂直化战略的初步尝试，公司后续有望逐渐将电池在内的相关业务剥离。

　　业绩短期承压，云轨业务动能充分。17年汽车业务销量和毛利受到补贴退坡影响，往前看，明年新能源乘用车业务将逐渐进入强产品周期，推出秦二代、唐二代及A0级SUV等新车型，而新能源商用车业务也将推出电动卡车产品，合力拉动新能源汽车业务；此外，云轨业务将贡献充分的盈利弹性，从空间来看，云轨业务的空间远在千亿之上，从行业格局来看，参与者仅两家，竞争不充分，盈利能力有望持续。

　　估值建议

　　考虑到公司1~3Q17业绩低于预期，我们将2017e/2018e净利润由55.2亿和68.6亿分别下调25.7%和9.8%至41.0亿和61.9亿，考虑到新能源行业估值提升以及公司云轨业务的空间广阔，我们将比亚迪-A目标价从60元上调26.7%至76元，对应2018年33xP/E，同时将比亚迪-H目标价从50港币上调64.0%至82港币，对应2018年31xP/E。维持推荐评级。

　　风险

　　业绩低于预期。(中国国际金融股份)