今日最具爆发力的六大牛股(11.9)(2)

　　伊之密(300415)深度研究：模压新秀成长之星

　　投资亮点

　　首次覆盖伊之密公司（300415）给予推荐评级，目标价21.24元，对应2018e目标P/E25x。理由如下：

　　注塑机：后起之秀，快速扩张。注塑机是公司最核心的产品，2016年收入占60%，市占率6%。我们看好公司在注塑机行业的发展：

　　依靠产品质量和优质服务快速获取份额。2011~16年，公司注塑机收入CAGR为14%，远高于行业（1%），主要由于：a）产品品质卓越。2011~16年，研发投入占比从3.4%提升到5.7%，2016全面导入A5系列，带来份额大幅提升（2016收入增速32%，高于海天10%的水平）。b）重视客户服务。公司有强大的非标设计能力，更能满足客户的个性化需求。

　　运营效率高，盈利能力不断提升。纵向看，公司毛利率从2011年的30%提升到2016年的34%；横向看，公司毛利率高于行业第二的震雄集团（2016年26%），主要由于：a）成本管控能力强；b）生产流水线优化改造，生产效率提升。

　　新产品推出保障长期增长。我们预计注塑机增速在4.6%，但二板机/电动机增速可达9.5%/12.4%。公司二板机技术已经成熟，预计明年开始将高速增长；电动机也发展顺利。

　　压铸机寡头，受益汽车轻量化。压铸机收入占比30%，市占率8%，仅次于力劲科技。受益于汽车轻量化，预计2020年压铸机规模达107亿元，2016~20eCAGR19%。公司压铸机毛利率42%，显著高于力劲。此外，公司旗下机器人公司生产销售压铸机周边自动化设备，提供一体化解决方案，显著增强了公司的综合竞争力。

　　内部持股比例高，激励机制强。公司持股比例比较集中，三位实际控制人合计持有33.75%股权。19位核心员工持有29%的股权。上市公司内部核心员工合计持有62%以上的股权，激励机制显著。

　　我们与市场的最大不同？市场担忧增长的持续性，但我们认为公司通过产品升级和效率提升，市场份额和盈利能力将进一步提升。

　　潜在催化剂：订单持续超预期。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2017~2018年EPS分别为0.63元和0.85元，CAGR为35.7%。我们给以公司21.24元目标价，对应2018e25x目标P/E，较当前股价有33.2%的上涨空间。首次覆盖给以推荐评级。

　　风险

　　行业需求下滑。（中国国际金融股份）